2019年中國基建行業(yè)投資預(yù)計增速約為6%-7%，未來仍有發(fā)展空間【圖】

    根據(jù)國家統(tǒng)計局口徑，基建投資資金來源主要有自籌資金、國家預(yù)算資金、國內(nèi)貸款、其他資金和利用外資五個部分，前三類占比達到 90%以上：（1）國家預(yù)算資金（15.9%）：一般預(yù)算/政府性基金；（2）國內(nèi)貸款（15.5%）；（3）自籌資金（60%）：城投債/信托/PPP/產(chǎn)業(yè)基金等。

我國基建投資規(guī)模及增速

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我國基建投資資金來源占比變化

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    2018 年財政赤字預(yù)算絕對值與 2017 年保持一致（2.38 萬億）， 2019 年赤字率或?qū)⑿》嵘?從近 5 年我國公共財政收支看，財政赤字的絕對值不斷增長。 2018 年最新政府工作報告中將 2018 年赤字規(guī)模的絕對數(shù)定為 2.38 萬億元，與 2017 年相同。我們認為，若 2019年在外部環(huán)境壓力加大，經(jīng)濟下行壓力一定程度增大的背景下，穩(wěn)基建細化落地和減稅降費同時逐步推進，以及在地方政府隱性債務(wù)約束無法突破的前提下， 2019 年財政政策的積極空間或?qū)で笸ㄟ^顯性債務(wù)發(fā)力，預(yù)算赤字水平的擴張是可能性較大的政策方向。

近 5 年我國公共財政收支（萬億元）

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政府工作報告財政赤字預(yù)算

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    投資基建相關(guān)的公共財政支出

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    落實到基建投資相關(guān)的公共財政支出預(yù)計 2019 年保持穩(wěn)增，預(yù)計 2019 年用于基建的一般預(yù)算增速 5.2%，高于 2018 年增速。 公共財政支出中大約有 26%為基建相關(guān)的農(nóng)林水事務(wù)/交通運輸/城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)/節(jié)能環(huán)保方向，其中就包括基建固投和其他支出。從絕對量看，2018年以來這部分支增速有所放緩。我們預(yù)計 2019 年投資基建相關(guān)的公共財政支出在適度的財政擴張背景下， 增速將到達 5.2%左右。

近 5 年全國政府性基金收入支出（萬億元）

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土地出讓收入與 100 大中城市土地成交

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    政府性基金為國家預(yù)算資金投資基建的重要組成部分，受制于土地市場降溫， 2019 年增速或?qū)⒒芈渲?5%。 2016 年以來政府性基金支出規(guī)模加速增長， 2018 年保持同比 30%以上的歷史高位；主要得益于占收入比超過 80%的地方土地出讓收入， 2019 年預(yù)計全國商品房銷售面積同比下降 4.3%。 同時， 考慮到 2018 年 9月土地成交溢價率已經(jīng)快速降至 9.1%的低位水平，土地出讓面積還處于下行的通道中， 預(yù)計 2019 年政府性基金增速具有一定下行壓力， 增速或?qū)⒒芈渲?5%。

地方政府債發(fā)行規(guī)模和存量

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新增與置換地方政府債

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8-9 月專項債發(fā)行進入高峰

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    地方政府債 2019 年增速或為 10%左右：新增專項債補充政府性基金， 預(yù)計 2019 年增速繼續(xù)快于一般債，同時采用先調(diào)款后歸墊的方式加快項目利用。 地方政府債分為一般債和專項債，前者主要彌補了一般預(yù)算中地方政府赤字，后者為政府性基金的重要來源。地方政府每年發(fā)行的一般債和專項債中，都有置換債和新增債兩部分。 其中置換債與新增基建投資基本無關(guān)，我們主要關(guān)注新增地方債。 2018 年全國地方政府債務(wù)限額為 209,974.30 億元。其中，一般債限額 123,789.22 億元，專項債限額 86,185.08 億元。截至 9 月末，全國地方政府債務(wù)余額 182,592 億元，其中，一般債務(wù) 108,779 億元，專項債 73,813 億元；多地已完成地方債年度發(fā)行任務(wù)。 2015 年至 2018 年新增專項債額度分別為 1000 億、 4000 億、 8000 億和 13,500 億，我們預(yù)計 2019 年專項債額度增幅可能繼續(xù)快于一般債，且絕對額仍將保持提升態(tài)勢。此外，國辦 101 號文明確， 加強地方政府專項債券資金和項目管理，特別提出允許有條件的地方在專項債發(fā)行完成前，可對已安排專項債資金的項目通過“先調(diào)度庫款，后及時歸墊”的方式加快項目進度。專項債在補短板+保在建中的作為政府資金來源的支撐作用料將增強。

    因此，綜合考慮 2019 年預(yù)算赤字適度放寬（正向影響），以及新增地方政府專項債穩(wěn)定增長（正向影響），疊加房地產(chǎn)市場降溫下的政府性基金下行壓力（負向影響），我們預(yù)計2019 年基建投資來源中的國家預(yù)算內(nèi)資金仍將保持穩(wěn)定增長，預(yù)計增長 5%至 2.7 萬億元。

基建資金來源測算：國家預(yù)算內(nèi)資金

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    基建固定資產(chǎn)投資增速：與建筑企業(yè)訂單增速高度相關(guān)，可相互印證趨勢。 我們對 2008年至今的基建投資增速進行分析，發(fā)現(xiàn)建筑企業(yè)的訂單增速與基建固定資產(chǎn)投資增速趨勢基本一致， 有顯著的相關(guān)性；然而 2016 年以來新簽訂單拉動基建投資的效應(yīng)有所減弱，原因是 2016 年后處于 PPP 訂單的爆發(fā)期，而部分 PPP 項目的落地開工較慢所致。

建筑業(yè)新簽合同增速與基建固定資產(chǎn)投資增速趨勢一致

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    2017 年下半年以來，信貸緩滯導(dǎo)致訂單轉(zhuǎn)化業(yè)績不暢。 比較新增訂單收入比與基建投資、 中長期貸款增速發(fā)現(xiàn)，在 2018 年以前大部分時期三指標的變動趨勢基本一致， 新增企業(yè)中長期貸款增速與基建投資增速基本同步。但 2017 年下半年起基建投資增速和新增企業(yè)中長期貸款增速持續(xù)下行，而同期建筑企業(yè)的新增訂單增速收入比維持在 1.9x-2.1x 的高位，并未出現(xiàn)大幅下降， 與基建投資、 中長期貸款增速的下滑發(fā)生背離， 說明信貸緩滯導(dǎo)致訂單轉(zhuǎn)化業(yè)績不暢。

本次新增訂單收入比背離是由于信貸緩滯、訂單消化不暢所致

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    隨著信貸環(huán)境好轉(zhuǎn)，積壓訂單將逐步落地；預(yù)計 2019 年基建投資增速或達 6%-7%。隨著信貸融資環(huán)境好轉(zhuǎn)，訂單轉(zhuǎn)化逐步正?；?，先前部分積壓的訂單將陸續(xù)落地。據(jù)我們的測算，即使 2018 年下半年訂單與去年同期持平， 2018 全年基建投資增速也可達 1.8%。綜合考慮到“補短板、穩(wěn)投資”政策的細化落地后政府的資金投放有所加快，以及信貸融資環(huán)境的改善，以及先前積壓訂單的逐步釋放，我們預(yù)計 2019 年基建投資增速或達 6%-7%。

2018、 2019 年全年基建固投增速、訂單增速測算（考慮訂單不新增）

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各情況下 2018、 2019 年全年基建固投增速、訂單增速測算

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    大規(guī)模的全面性的基建投資可能性較低。首先，基建存量規(guī)模已經(jīng)較大，投資拉動經(jīng)濟的效果正在減弱。 相比 2008 年末 3.8 萬億元的基建投資規(guī)模， 2017 年基建投資額已達 17.3萬億元；而基建投資規(guī)模占 GDP 比例從 2008 年的 43%增至 2017 年的 74%， 基數(shù)放大導(dǎo)致大規(guī)模提高基建投資額的代價較高而收效逐步下降。

    再者， 全社會部門進一步增杠桿的空間也相對有限。“四萬億”時代政府、城投增加杠桿（2007-2011 年中央和地方負債增長 88%）， 2012 年以來建筑企業(yè)杠桿提升（2012 年至今建筑業(yè)民企負債率升 7pcts 至 72%，國企央企主要以表外提升杠桿），目前建筑行業(yè)整體加杠桿空間有限。綜合以上觀點，我們認為大概率不會有全面刺激基建的政策出臺，基建的發(fā)展從補缺口逐漸轉(zhuǎn)型至補結(jié)構(gòu)。

2007-2011 年中央和地方政府總負債持續(xù)增長

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主要上市園林及 PPP 民企資產(chǎn)負債率持續(xù)提升

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    鐵路方面：高鐵“四縱四橫” 主干線已經(jīng)建設(shè)完畢， 中長期來看“八縱八橫”、連接線鐵路網(wǎng)建設(shè)升級、以及京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)等城際鐵路的推進使得高鐵建設(shè)投資仍有空間，但我們認為每年 8000 億的鐵路投資已經(jīng)處于比較高的水平，未來大幅提高的可能性較??；公路、水運方面：進一步完善國家公路網(wǎng)待貫通路段、重點區(qū)域的地方高速公路，以及重點省區(qū)延邊公路。

    根據(jù)“十三五”規(guī)劃的計劃完成額與已完成投資額，預(yù)計未來三年公路鐵路投資維持個位數(shù)增長； 水運方面， 加快推進三峽樞紐水運新通道和葛洲壩航運擴能工程前期工作，加快啟動長江干線、京杭運河等一批干線航道整治工程，同步推動實施一批支線航道整治工程。

    機場領(lǐng)域： 加快北京大興等一批國際樞紐機場和中西部支線機場的建設(shè)。

    水利領(lǐng)域： 加快建設(shè)一批引調(diào)水、重點水源、江河湖泊治理、大型灌區(qū)等重大水利工程，進一步完善水利基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)。

    農(nóng)業(yè)農(nóng)村領(lǐng)域： 扎實推進農(nóng)村人居環(huán)境整治三年行動，支持農(nóng)村改廁工作，促進農(nóng)村生活垃圾和污水處理設(shè)施建設(shè)。

    生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域： 支持城鎮(zhèn)生活污水、生活垃圾、危險廢物處理設(shè)施建設(shè)，加快黑臭水體治理。支持煤炭減量替代等重大節(jié)能工程和循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展項目。支持重點流域水環(huán)境綜合治理。

    社會民生領(lǐng)域： 支持教育、醫(yī)療衛(wèi)生、文化、體育、養(yǎng)老、嬰幼兒托育等設(shè)施建設(shè)。推進保障性安居工程和城鎮(zhèn)公共設(shè)施、城市排水防澇設(shè)施建設(shè)。加快推進“最后一公里”水電氣路郵建設(shè)。

    “十三五”期間交通基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)劃梳理

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    自 7 月 23 日國務(wù)院常務(wù)會議提出補短板后，后續(xù)會議和政策也持續(xù)強調(diào)在多個領(lǐng)域進行基礎(chǔ)設(shè)施補短板。我們認為，這些會議和文件對2019年的基建投資起到良好的推動作用，2019年基建增速有望溫和復(fù)蘇。仔細查閱這些會議和文件，我們認為2019年補短板的主要投資方向且規(guī)模較大的領(lǐng)域有：鐵路、軌道交通、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、公路。

補短板相關(guān)會議和文件

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    保證就業(yè)應(yīng)是政府容忍經(jīng)濟下行的底線。建筑行業(yè)能夠吸引大量的農(nóng)民工就業(yè)，鐵路由于直接由中央投資且具有示范效應(yīng)，在其中更是扮演者重要角色，08 年底和 12 年底的大力度投資對第二年的充分就業(yè)起了很大的促進作用。

    鐵路投資目前自身也存在提速的必要。從歷史經(jīng)驗來看，鐵路營業(yè)里程在每一輪規(guī)劃的最后一年都會達到規(guī)劃的里程數(shù)，而截至 2017 年鐵路營業(yè)里程為 12.7 萬公里，相較于十二五規(guī)劃末的 2015 年僅多增 6000 公里，離十三五規(guī)劃的 15 萬公里還差 2.3 萬公里，離預(yù)定目標較遠，鐵路投資加速勢在必行。

歷史經(jīng)驗看鐵路規(guī)劃里程數(shù)都能按指標完成

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鐵路營業(yè)里程近兩年提升緩慢,離目標值較遠

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    發(fā)改委2018年披露的鐵路項目也有加速趨勢，明顯超過 17 年。 發(fā)改委官網(wǎng)披露的重大工程批復(fù)統(tǒng)計結(jié)果顯示，2018 年發(fā)改委共批復(fù)了 7 個（17 年 4 個）重大鐵路項目，總投資 2726.65億（17 年 1393.97 億），占其披露的重大工程總額的 80%。其中粵 東地區(qū)城際鐵路建設(shè)規(guī)劃投資 1002 億元，資本金比例為 50%。

    鐵路總公司目前已將2018年鐵路總投資從年初 7320 億上調(diào)到 8000 億元以上，李總理也親自視察了川藏鐵路并作出指示。我們認為當前經(jīng)濟環(huán)境下鐵路投資有望加速， 未來年投資規(guī)?；虺掷m(xù)在 8000 億以上。

發(fā)改委2018年批復(fù)的鐵路項目

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    我們認為鐵路投資后續(xù)將在以下幾個方面加大力度：第一，路網(wǎng)規(guī)劃超前建設(shè)，按照《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》要求，我國高速鐵路要由目前“四橫四縱”發(fā)展到“八橫八縱”，部分重點路段可能適度提前；第二，貨運鐵路加大建設(shè)，《推進運輸結(jié)構(gòu)調(diào)整三年行動計劃（2018－2020 年）》中要求繼續(xù)推進大宗貨物運輸“公轉(zhuǎn)鐵、公轉(zhuǎn)水”政策，目前部分煤企正自建貨運鐵路，部分港口也在擴建鐵路；第三，加大城際、市域鐵路建設(shè)，未來參考東京的交通建設(shè)，形成地鐵、輕軌、城際三位一體的交通網(wǎng)絡(luò)。

    2017 年 8 月， 由于包頭地鐵由于存在一定財政償付風險被中央叫停， 隨后國家發(fā)改委暫停了城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃審批工作。 2018 年 7 月 13 日，國務(wù)院辦公廳頒布《關(guān)于進一步加強城市軌道交通規(guī)劃建設(shè)管理的意見》。在規(guī)劃的指引下，發(fā)改委重新啟動了城市軌道交通的批復(fù)，目前已批復(fù)蘇州，長春，重慶，杭州軌道交通建設(shè)，其中蘇州市城市軌道交通第三期建設(shè)規(guī)劃預(yù)計投資 933.2 億元，長春市預(yù)計投資 787.32 億元。城軌的重啟批復(fù)是基建穩(wěn)增長的又一信號?！兑庖姟诽岢觯陥蠼ㄔO(shè)地鐵的城市一般公共財政預(yù)算收入、地區(qū)生產(chǎn)總值分別由之前的100 億元、 1000 億元調(diào)整為 300 億元、 3000 億元。申報建設(shè)輕軌的城市一般公共財政預(yù)算收入、地區(qū)生產(chǎn)總值分別由之前的 60 億元、 600 億元調(diào)整為 150 億元、 1500 億元。同時規(guī)定項目總投資中財政資金投入不得低于 40%，嚴禁以各類債務(wù)資金作為項目資本金。并將有軌電車審批權(quán)下放到省級發(fā)改委。

發(fā)改委 7 月后陸續(xù)批復(fù)四個城市軌道交通規(guī)劃

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    根據(jù)最新標準，以 2017 年數(shù)據(jù)作為參考，已經(jīng)批復(fù)的 43 個地鐵城市線路規(guī)劃受影響的里程數(shù)較小。門檻的提高顯示了城軌建設(shè)良性可持續(xù)發(fā)展的長遠規(guī)劃。 實際上， 要求較低的輕軌和審批權(quán)下放的有軌電車將會取代地鐵成為很多城市建設(shè)的重點。 未來軌道交通建設(shè)仍將持續(xù)快速進行，并且更加理性、規(guī)范。

軌道交通運營長度

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開通軌道交通城市數(shù)

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    截止 2018 年 10 月底，我國城市軌道交通運營里程達 4909 公里。 交通運輸部運輸服務(wù)司副司長王繡春表 11 月 13 日表示，在當前基礎(chǔ)上，城市軌道交通規(guī)劃建設(shè)里程 7700 公里，其中在建里程超過 6000 公里。預(yù)計到 2020 年，全國城市軌道交通運營里程將超過 6000公里。以目標里程數(shù)為基礎(chǔ)， 預(yù)計城市軌道交通市場容量和長度至少每年 10%增長，快于鐵路和公路，每年建設(shè)投資規(guī)模在 4000 億左右。

    精準脫貧是我國“三大攻堅戰(zhàn)”之一，中央政府目標是確保到 2020 年我國現(xiàn)行標準下農(nóng)村貧困人口實現(xiàn)脫貧，貧困縣全部摘帽，解決區(qū)域性整體貧困。 截至中國減貧數(shù)據(jù)庫 2018年 10 月數(shù)據(jù)， 832 個國家扶貧開發(fā)工作重點縣中有 153 個已脫貧。目前任務(wù)仍然十分緊迫。脫貧任務(wù)中農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是很重要的一環(huán)。 國務(wù)院印發(fā)的《鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略規(guī)劃（2018-2022 年）》明確提出，把基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)重點放在農(nóng)村，持續(xù)加大投入力度。 2018年 9 月，交通部會同有關(guān)部門制定了《關(guān)于加大交通基礎(chǔ)設(shè)施補短板力度的工作方案（2018－2020 年）》，工作方案的核心是補齊六個短板，其中第二個短板就是農(nóng)村交通發(fā)展方面的短板。 從 2016 年開始，農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施的財政支出大幅增加， 2017 年財政支出已達 1039億。

貧困縣脫貧情況

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農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施財政支出

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    財政支出作為資本金增加，能夠帶動財政專項扶貧資金、 國開行扶貧貸款、 農(nóng)發(fā)行扶貧貸款成規(guī)模增加。 2019 年中央財政專項扶貧資金 909.78 億已經(jīng)提前下達，預(yù)計 2019 年還會下達部分資金。國開行 2018 年發(fā)放精準扶貧貸款的目標為 4000 億， 預(yù)計 2019 年發(fā)放貸款數(shù)還會有小幅上升。“十三五”期間農(nóng)發(fā)行將累計投放貸款 3 萬億元用于精準扶貧，截止 2018 年 6 月，累計發(fā)放 1.52 萬億。假設(shè)剩余額度平均投放， 2019 年農(nóng)發(fā)行至少要投放6000 億貸款用于扶貧。 扶貧資金合計有近 1.1 萬億。

    精準扶貧貸款主要投向基建、易地搬遷和產(chǎn)業(yè)扶貧領(lǐng)域。其中基建投資約占 50%，據(jù)此測算出 2019 年農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施投資將至少達到 6500 億元。 農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施中環(huán)保綠化、特色小鎮(zhèn)建設(shè)、縣縣通公路建設(shè)與建筑行業(yè)較為相關(guān)。

    2018 年 9 月，李克強總理在國務(wù)院常務(wù)會議上提出補短板擴投資，加大基建環(huán)保等領(lǐng)域建設(shè)。同時李總理表示要加大“三區(qū)三州”等深度貧困地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、交通骨干網(wǎng)絡(luò)特別是中西部鐵路公路、干線航道、樞紐和支線機場、重大水利等農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)保重點工程、技術(shù)改造升級和養(yǎng)老等民生領(lǐng)域設(shè)施建設(shè)。 公路建設(shè)仍有補短板的需求在。

分地區(qū)公路水運固定資產(chǎn)投資完成情況

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公路建設(shè)投資額

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    自 2016 年開始中西東部地區(qū)公路固定資產(chǎn)投資增速呈現(xiàn)不同態(tài)勢，東部中部增速下降，西部地區(qū)由于推廣 PPP 增速顯著上升。 但 2018 年東部地區(qū)投資增長率顯著高于西部和中部， 說明東部地區(qū)公路運輸接近飽和，仍有補短板的需求。 西部地區(qū)投資增速下降明顯但投資額依然最高。預(yù)計在基建補短板政策的帶動下，當前增速不足的中西部公路投資增速在 2019 年會有所上升。東部地區(qū)將在一體化建設(shè)，實現(xiàn)交通基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通、互相支撐方面有所進展。 考慮到 2017 年公路投資增速大邁進后基數(shù)較大， 預(yù)計近兩年公路投資增速趨緩， 2019年投資額在 2.2 萬億左右，較2018年小幅增長。

    房地產(chǎn)投資鏈條較為明晰，可從一些鏈條上的指標分析2019年地產(chǎn)投資的走勢。2018年三四線城市持續(xù)去庫存，地產(chǎn)商也加快了周轉(zhuǎn)率，整個商品房銷售額增速維持在了 10%以上，但增速持續(xù)下行。地產(chǎn)銷售增速是領(lǐng)先指標，往往會影響地產(chǎn)商的拿地意愿，二者往往時滯一年左右。因此 17 年銷售額增速下行以及目前的宏觀政策影響了2018年地產(chǎn)商拿地情緒，整體較為謹慎，預(yù)計2019年購置土地面積增速依舊不樂觀。 18 年部分城市出現(xiàn)了土地流拍的現(xiàn)象，預(yù)計 19 年將持續(xù)出現(xiàn)。邏輯鏈條上，購置土地面積會進一步影響房屋新開工面積，從圖 17 可以看到，二者同向變動，基本不存在時滯。購置土地面積增速的下行將影響2019年的新開工面積增速，由于新開工面積波動較大，在2019年年初時可能就會出現(xiàn)快速下行。

商品房銷售額和購置土地面積增速

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購置土地面積和房屋新開工面積增速

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    房屋在開工后才會陸續(xù)產(chǎn)生產(chǎn)值，計入房地產(chǎn) FAI，因此二者十分相關(guān)。新開工面積增速波動大于房地產(chǎn) FAI 增速，若2019年開工面積快速下行，勢必會影響到房地產(chǎn)業(yè) FAI 的增速。

房屋新開工面積和房地產(chǎn) FAI 增速

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房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額和房地產(chǎn) FAI 增速

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    另外， 企業(yè)在拿地與開發(fā)這一段時間內(nèi)還需要通過融資獲取開發(fā)階段的資金，融資手段主要是銀行貸款。由圖 19 可知，房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額增速對于房地產(chǎn) FAI 增速有一定的領(lǐng)先性，大約領(lǐng)先半年到一年，這是由于企業(yè)拿到貸款后需要制定資金使用計劃、確定融資方案及完成招投標工作，才會進入正式開發(fā)階段。 受到目前政策影響， 房地產(chǎn)開發(fā)貸款增長速度可能放緩，或?qū)?019年房地產(chǎn) FAI 增速下滑。

70 城新建住宅價格指數(shù)同比

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    從政策來看， 過去幾年房價向上大幅波動對人民的生活產(chǎn)生了較大的影響，中央這幾年定調(diào)“房子是用來住的，不是用來炒的”， 將堅決遏制房價上漲、著力于建立房地產(chǎn)平穩(wěn)長效發(fā)展機制。 目前一線城市房價較為平穩(wěn)，但不斷去庫存下二三線城市價格出現(xiàn)了抬頭現(xiàn)象。 預(yù)計未來房地產(chǎn)調(diào)控的主基調(diào)不會改變，“四限”政策在中長期仍將持續(xù)。從2018年出臺的政策可以看到，一線城市多數(shù)出臺了系列政策穩(wěn)定房價，而二三線城市政策較少；國家對棚改的態(tài)度也出現(xiàn)了一定的變化。預(yù)計2019年二三線城市和棚改都可能會因城施策，以抑制房價的抬頭。未來措施可能包括減少棚改貨幣化項目、加大租售并舉力度、抑制投機需求等。 同時部分周轉(zhuǎn)率慢的地方可能會加大去庫存力度。

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國基建行業(yè)競爭現(xiàn)狀及投資戰(zhàn)略研究報告》