金晶科技：乘光伏玻璃東風(fēng) 超白王者歸來 彈性首選

    超白第一股，歷史 性拐點，彈性巨大。公司是國內(nèi)前十大玻璃生產(chǎn)企業(yè)，目前10 條浮法玻璃生產(chǎn)線，名義產(chǎn)能3780 萬重量箱，市場份額3.5%左右。公司在超白玻璃領(lǐng)域首屈一指，10 條產(chǎn)線中至少6 條能夠生產(chǎn)超白浮法玻璃原片，國內(nèi)外重點標(biāo)志性工程基本都使用公司超白原片。我們認(rèn)為伴隨浮法玻璃景氣度改善，光伏長期高景氣，公司也將結(jié)束此前近10 年的蟄伏期，實現(xiàn)歷史性的大拐點，未來2 年在玻璃企業(yè)中擁有最強的彈性。

    光伏玻璃：擁抱高景氣，布局正當(dāng)時。我們測算十四五期間光伏玻璃年需求1500 萬噸左右，即使目前在建產(chǎn)能全部投產(chǎn)，仍有50 萬噸左右供給缺口，且由于指標(biāo)獲取難度大，實際新建或低于規(guī)劃，判斷行業(yè)持續(xù)高景氣。公司寧夏新產(chǎn)能貼近隆基、馬來基地貼近薄膜電池客戶，2021 年底公司光伏玻璃規(guī)模可達(dá)3300 噸/日，測算當(dāng)年凈利潤高達(dá)3.77 億元。金晶超白產(chǎn)線多為500-600 萬噸，天然適合轉(zhuǎn)產(chǎn)光伏背板，資源優(yōu)勢得天獨厚。

    浮法玻璃：景氣上行+公司結(jié)束冷修，充分釋放潛力。建筑玻璃市場景氣度創(chuàng)10 年新高，落后產(chǎn)能去化明顯且行業(yè)處冷修周期，需求端竣工大周期疊加舊改，2021-2022 年浮法玻璃行業(yè)仍將景氣上行，類似2017 年水泥的故事，公司核心受益；隨著大部分產(chǎn)線冷修結(jié)束，公司規(guī)模效應(yīng)有望體現(xiàn)，成本或明顯下降，進一步釋放浮法玻璃業(yè)務(wù)、建筑超白的利潤。

    純堿業(yè)務(wù)：壓力有限，貢獻穩(wěn)定可觀利潤。1）行業(yè)新增產(chǎn)能距公司核心市場華東距離較遠(yuǎn)，2）2021H2 起光伏玻璃產(chǎn)線投產(chǎn)帶動純堿需求，我們認(rèn)為純堿市場2021 年價格壓力有限。公司通過技術(shù)改進，成本行業(yè)領(lǐng)先（2019:981 元/噸），提供了良好的安全墊，預(yù)計2021 年純堿業(yè)務(wù)利潤貢獻穩(wěn)定。