鴻路鋼構：鋼結構規(guī)?；庸堫^破繭而出

    鋼結構已踏上發(fā)展快車道。2018年我國鋼結構產量6874萬噸，占粗鋼產量比重僅7%，顯著低于一般國家20%的水平，鋼構滲透率低于15%。2016 年國務院便提出力爭用10 年時間將裝配式建筑占新建建筑比例提升至30%，行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮蟆?019 年，住建部正式提出在住宅中試點鋼結構，政策逐漸加碼，而隨著水泥、砂石骨料價格大幅上漲、農民工數量減少工資上升，以及房地產企業(yè)提高周轉率，我們預計鋼結構施工工期短、機械化程度高的優(yōu)勢將逐漸體現，看好行業(yè)發(fā)展踏上快車道。

    CR10 不足15%，總包與規(guī)模化加工提升集中度。行業(yè)產值超6000 億，上市5 家民營鋼構+央企鋼構體量依然較小，CR5 僅5%、CR10 僅10%。隨著單體項目規(guī)模增大以及質量要求提高，我們認為未來行業(yè)將呈現兩種發(fā)展路徑：1）總包模式，承接項目，進行一體化設計施工，然后逐漸將部分鋼結構構件生產分包給優(yōu)質專業(yè)生產商，2）規(guī)?；庸ぃ瑢Ｗ⒂阡摻Y構生產，通過技術升級、規(guī)?；瘍?yōu)勢及精細化管理提升盈利能力，而兩種方式都對鋼構企業(yè)技術、規(guī)模提出更高要求，行業(yè)集中度有望提升。

    規(guī)?；庸堫^破繭而出，駛上高速成長車道。公司商業(yè)模式主要聚焦在加工環(huán)節(jié)，目前ROE 僅11%，未來有望隨著規(guī)模擴張不斷降成本提利潤以提升ROE，公司有望成為PB-ROE 投資策略的最佳實踐。2015 年以來公司逐漸聚焦鋼結構加工，截止2019 年底產能240 萬噸全國第一，同時公司憑借其規(guī)模、管理、技術等方面優(yōu)勢，實現全行業(yè)最低噸成本（至少低于其余企業(yè)1000 元/噸）。隨著公司產能進入密集投放期，我們看好公司進入銷售放量，并帶動單位制造成本繼續(xù)下行的良性循環(huán)，提升公司ROE，從而使得公司進入高速成長周期。