以嶺藥業(yè)：特色中藥企業(yè) 細分領域優(yōu)勢突出

    觀點：

    公司是中藥處方藥領域的龍頭公司。2010-2019 年，收入復合增速為15.05%，2019 年收入規(guī)模達到58.25 億元。公司主要一線品種在過去10年里持續(xù)增長，憑借通心絡、參松養(yǎng)心、芪藶強心三個品種，公司在心腦血管中成藥的院內市場份額排名第一；依托連花清瘟，公司在抗感冒中成藥的院內市場排名第一，院外市場排名第四。在吳院士絡病理論的指導下，公司持續(xù)進行中成藥新藥研發(fā)，不斷具有成果產出。目前8 個產品處于臨床階段，進度最快的連花急支片正在申報上市，預計年內將上市銷售。后續(xù)產品的陸續(xù)上市將提供公司業(yè)績持續(xù)增長動力。

    抗病毒王牌產品，連花清瘟繼續(xù)維持高速增長。由于多年持續(xù)的臨床學術研究及推廣，連花清瘟已經在醫(yī)生和患者群體中形成強大的品牌效應。在流感爆發(fā)或是非典、新冠等新型病毒傳播疾病肆虐的時期，連花清瘟的需求大增，從而帶來銷售的爆發(fā)性增長。2019 年，由于連花清瘟品牌效應進一步加強以及2019 年流感爆發(fā)情況超過往年，連花清瘟預計銷售收入達到17 億元，同比增長高達41%。2020 年一季度，新冠疫情的爆發(fā)促進連花清瘟同比大幅增長。公司在疫情爆發(fā)后第一時間啟動了連花清瘟的臨床研究，并獲得陽性結果，據此連花清瘟已被NMPA 批準用于治療輕型、普通型新冠肺炎。適應癥的拓展證明了該產品對多種病毒的廣泛抑制作用，也將進一步增強醫(yī)生和患者對該產品的療效信任度。

    二線品種增長良好。2019 年心腦血管領域收入達到30.96 億元（+10.37%），該領域的收入主要來自通心絡、參松養(yǎng)心膠囊和芪藶強心膠囊。其他品種合計收入10.26 億元（+27.45%），這些二線品種正處于市場推廣期，增長速度較好。一季度由于疫情影響，公司除了連花清瘟和芪藶強心，其他主要品種收入受到拖累，但這些都是慢病用藥，預計疫情后可能迎來反彈式大幅增長。

    2019 年毛利率為63.84%（-2.29pp），下降的主要原因有兩點：一是2019年一季度原材料成本有所上升；二是連花清瘟的毛利率略低于其他品種，而2019 年連花清瘟收入占比提升導致總體毛利率略有下降。