導讀：公司在EBU 發(fā)展日漸成熟的基礎上，引入代理商伙伴，建立多層次的營銷服務體系，未來3 年客戶數量有望加速增長。
要點：公司2019年實現(xiàn)營業(yè)收入12.86 億，同比增長28%；實現(xiàn)凈利潤1.4 億，同比增長22%；經營活動產生的現(xiàn)金流凈額為2.38 億，同比增長19.2%；符合市場預期。因受新冠疫情的影響，我們下調公司2020-2022 年EPS 至1.08（-0.25）/1.42（-0.26）/1.92 元，按照2020 年企業(yè)級服務行業(yè)85 倍PE，上調公司目標價至91.8 元，維持增持評級。
發(fā)展代理商伙伴，建立多層次的營銷服務體系。公司在原有EBU 基礎上發(fā)展代理商伙伴，依靠EBU 發(fā)展代理商，在增強客戶觸達的同時，能夠保持過去跟客戶直接結算的模式（不壓貨、不壓款）、保證客戶服務質量。在EBU 發(fā)展日漸成熟后公司引入代理商模式，建立起多層次的營銷服務體系，預計未來3 年客戶數量將加速增長。
圍繞智能化、平臺化和全程電子化持續(xù)創(chuàng)新。公司2019 年研發(fā)投入1.66 億元，占營收比重為12.94%，研發(fā)投入一直保持較高水平。2019年公司進一步增加了小e 智能門戶的功能，涵蓋了更多的應用場景，并系統(tǒng)提升了無代碼化的構建平臺，在協(xié)同應用、移動端應用、數據中心等方面進行持續(xù)優(yōu)化升級，為保持產品競爭力打下基礎。
進入政務OA 市場。公司構建了國產化體系，適配多個國產化技術平臺，支持國產操作系統(tǒng)、國產中間件、國產數據庫等項目部署，服務數十家國產化客戶，進入政務OA 市場，帶來收入增量。
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