2020年第一季度中國(guó)公用事業(yè)配置趨勢(shì)分析：公用事業(yè)配置占比再度回升 [圖]

    2020年一季度公用事業(yè)板塊配置比例回升使得超配比例有所改善，但公用事業(yè)板塊在行業(yè)比較中依然明顯低配。其中，一季度電力行業(yè)重倉(cāng)持股比例為 0.85%，環(huán)比上季度略微增加 0.01個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)期配置占比歷史分位數(shù)為 49%。

電力行業(yè)歷史配置占比

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    從行業(yè)配置的角度來(lái)看，2020 年一季度機(jī)構(gòu)配置資金超額比例大幅增加的行業(yè)板塊主要包括醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、傳媒以及農(nóng)林牧漁等，資金的流向一定程度上都與疫情爆發(fā)以及后續(xù)刺激政策預(yù)期相關(guān)；而同期機(jī)構(gòu)配置資金流出的板塊主要包括電子、非銀金融等。公用事業(yè)板塊在一季度超配比例變化環(huán)比幾乎持平，主要基于三方面原因：1、情雖然影響工業(yè)生產(chǎn)端用電需求，但居民用電的確定性增加一定程度上起到平滑作用；2、火電子行業(yè)方面，一季度煤價(jià)中樞逐步下降，燃料成本端改善將有力緩沖甚至沖抵需求疲軟，同時(shí)估值水平處于歷史低位；3、水電子行業(yè)方面，由于消納受到政策保障護(hù)航，因此需求下滑。

2020 年一季度公用事業(yè)板塊超額收益走勢(shì)

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2020 年一季度申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)單季度漲跌幅

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    一、火電

    2020 年一季度，從配置占比中可以發(fā)現(xiàn)火電業(yè)績(jī)改善邏輯依然受到機(jī)構(gòu)資金認(rèn)可，在經(jīng)濟(jì)不確定性加強(qiáng)以及資本市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)情況下，機(jī)構(gòu)資金配置出現(xiàn)向大市值龍頭標(biāo)匯集的結(jié)構(gòu)性調(diào)整現(xiàn)象，其中尤其是水火并濟(jì)的國(guó)投電力在一季度受到資金追捧：繼四季度龍頭公司持倉(cāng)集中度略有回升后，一季度在國(guó)投電力配置比例大幅抬升的助力下龍頭公司聚集度大幅回升至 43.61%，其中國(guó)投電力重倉(cāng)持股比例大幅增加 10.32%至41.43%，創(chuàng)出自 2016 年以來(lái)的新高，接近 2018 年三季度火電行情反彈時(shí)華能?chē)?guó)際44.14%的配置集中度。

2020 年一季度火電子行業(yè)基金重倉(cāng)持股市值及流動(dòng)股占比

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火電子行業(yè)主要上市公司基金重倉(cāng)持股比例變動(dòng)情況

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    進(jìn)入2019 年，受需求偏弱和清潔能源出力提升影響，火電子行業(yè)發(fā)電空間受限，但受益于煤價(jià)顯著下降，前三季度業(yè)績(jī)錄得顯著同比提升。近兩年火電子行業(yè)業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)明顯，盡管受疫情影響 2020年一季度業(yè)績(jī)不可避免地部分承壓。

火電板塊單季度業(yè)績(jī)同比

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    二、水電

    2020 年一季度，水電子行業(yè)配置比例 0.19%，環(huán)比上季度繼續(xù)提升0.06個(gè)百分點(diǎn)。重倉(cāng)機(jī)構(gòu)數(shù)量排名前2位的公司分別為長(zhǎng)江電力和川投能源，分別有 117 家和 22 家機(jī)構(gòu)出現(xiàn)在重倉(cāng)持股名單中，其中長(zhǎng)江電力環(huán)比大幅增加35家，川投能源持股機(jī)構(gòu)環(huán)比持平；華能水電和黔源電力均有2家機(jī)構(gòu)持股，同時(shí)位列持股機(jī)構(gòu)數(shù)量第3位，其中桂冠電力持股機(jī)數(shù)量環(huán)比減少2家，華能水電持股機(jī)構(gòu)數(shù)量環(huán)比減少1家。

2020 年一季度水電子行業(yè)基金重倉(cāng)持股市值及流動(dòng)股占比

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水電子行業(yè)主要上市公司基金重倉(cāng)持股比例變動(dòng)

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    目前全國(guó)流域來(lái)水的情況，2020年汛期全國(guó)各大流域來(lái)水或仍將出現(xiàn)一定程度的分化，各大水電公司的經(jīng)營(yíng)狀況，尤其是旗下電站所屬流域的來(lái)水情況。

三峽站點(diǎn)近一年以來(lái)水位信息（單位：米）

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葛洲壩站點(diǎn)近一年以來(lái)水位信息（單位：米）

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向家壩站點(diǎn)近一年以來(lái)水位信息（單位：米）

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溪洛渡站點(diǎn)近一年以來(lái)水位信息（單位：米）

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    三、電網(wǎng)

    2020 年一季度，電網(wǎng)子行業(yè)配置比例繼上季度降至 0.0026%后進(jìn)一步降低至 0.0017%，重倉(cāng)持股總市值僅為2266.45萬(wàn)元。絕大部分機(jī)構(gòu)資金集中在西昌電力，2家機(jī)構(gòu)合計(jì)持倉(cāng)市值1707.16萬(wàn)元，占子行業(yè)重倉(cāng)持股總市值的 75.32%，一季度環(huán)比增持23.03萬(wàn)股，持股占流通股比0.53%。一季度三峽水利獲得 1 家機(jī)構(gòu)凈買(mǎi)入，凈買(mǎi)入數(shù)量66.42萬(wàn)股，持股總市值 559.29萬(wàn)元。 在當(dāng)前電力體制改革持續(xù)推進(jìn)、高層多次推進(jìn)“降低一般工商業(yè)電價(jià)”續(xù) 支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大背景下，電網(wǎng)子行業(yè)的配置資金規(guī)模已經(jīng)連續(xù) 2 個(gè)季度維持在2000萬(wàn)元左右。

    四、燃?xì)?/p>

    2020 年一季度，燃?xì)庾有袠I(yè)共有9家機(jī)構(gòu)重倉(cāng)持股深圳燃?xì)饧靶绿烊粴?2 家上市公司，持股總市值達(dá)到5810.37 萬(wàn)元，而上季度這一數(shù)值僅為 967.48 萬(wàn)元，機(jī)構(gòu)資金加大配置燃?xì)庑袠I(yè)信號(hào)明顯。機(jī)構(gòu)共計(jì)持有深圳燃?xì)?4461.60 萬(wàn)元，一季度環(huán)比增持 482.63 萬(wàn)股，增持比例高達(dá) 390.60%；同期機(jī)構(gòu)凈買(mǎi)入新天然氣 1348.77 萬(wàn)元。

    五、核電

    2020 年一季度，核電子行業(yè)配置比例 0.48%，較上季度環(huán)比較低 0.04 個(gè)百分點(diǎn)。核電行業(yè)中目前市場(chǎng)上僅有 2 家核電運(yùn)營(yíng)商，其中：共有 7 家機(jī)構(gòu)一季度重倉(cāng)持股中國(guó)核電，合計(jì)持股總市值8685.77 萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)持股數(shù)量 1974.04 萬(wàn)股，一季度環(huán)比增持 169.95 萬(wàn)股，增持比例9.42%；共有 9 家機(jī)構(gòu)一季度重倉(cāng)持股中國(guó)廣核，合計(jì)持股總市值高達(dá) 40.89 億元，對(duì)應(yīng)持股數(shù)量 14.50 億股，一季度環(huán)比減持 1860.59 萬(wàn)股，減持比例 1.27%。值得注意的是，中國(guó)廣核的持倉(cāng)大幅高于中國(guó)核電，主要原因在于其股東中有大量的戰(zhàn)略配售基金：截至 2020 年一季度，共計(jì)有 8 家機(jī)構(gòu)的9只產(chǎn)品重倉(cāng)持股中國(guó)廣核，其中有 5 只產(chǎn)品為戰(zhàn)略配售基金。

    六、行業(yè)配置比較

    智研咨詢(xún)發(fā)布的《2020-2026年中國(guó)公共事業(yè)行業(yè)市場(chǎng)前景規(guī)劃及發(fā)展戰(zhàn)略研究報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：2020 年一季度，火電和水電子行業(yè)基金配置比例分別為 0.18%和 0.19%，環(huán)比均提升 0.06 個(gè)百分點(diǎn)，電網(wǎng)、燃?xì)庾有袠I(yè)基金配置比例相對(duì)較低，核電子行業(yè)由于配售基金的存在明顯偏高。為了將配售基金的影響剔除，假設(shè)2家核電子行業(yè)上市公司機(jī)構(gòu)配置規(guī)模相等，則調(diào)整后核電子行業(yè)配置比例降至 0.02%，配置占比位居公用事業(yè)板塊內(nèi)第3。

公用事業(yè)板塊各子行業(yè)基金配置占比及變動(dòng)

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公用事業(yè)板塊各子行業(yè)基金配置股票數(shù)量及變動(dòng)（調(diào)整后）

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公用事業(yè)板塊各子行業(yè)基金配置股票數(shù)量及變動(dòng)

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2020 年一季度公用事業(yè)板塊重倉(cāng)持股機(jī)構(gòu)數(shù)前 10

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最新一期公用事業(yè)板塊基金重倉(cāng)持股占流通股前 10（調(diào)整后）

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公用事業(yè)子行業(yè)持股市值變動(dòng)（萬(wàn)元）

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    在疫情尚未得到徹底消除之前，各地生產(chǎn)復(fù)工節(jié)奏仍將有所分化，疊加企業(yè)資產(chǎn)分布的地域差異，結(jié)構(gòu)性行情將會(huì)在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)持續(xù)存在。