2019年中國(guó)黃金首飾行業(yè)上游發(fā)展及市場(chǎng)現(xiàn)狀分析：金銀珠寶消費(fèi)仍集中于線下，線上渠道占比僅約7%[圖]

    一、黃金首飾行業(yè)上游發(fā)展

    2019年全球黃金產(chǎn)量達(dá)到4776噸，2010-2019年復(fù)合增速為1.5%，其中礦產(chǎn)金是主體，占全球黃金供給的70%，2010-2019年復(fù)合增速為2.8%；而再生金形成供給量較少，且受黃金價(jià)格影響波動(dòng)較大，是黃金供給補(bǔ)充形式。

    2010-2019年全球黃金供給緩慢增長(zhǎng)（噸）

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    全球礦產(chǎn)金產(chǎn)量集中度也不高，中國(guó)、俄羅斯、澳大利亞是全球三大生產(chǎn)國(guó)，在全球礦產(chǎn)金產(chǎn)量份額分別為13%、10%和9%，其他國(guó)家占比大多在5%以下。全球黃金龍頭公司在礦產(chǎn)金的占比相對(duì)較低，排名第一和第二的龍頭公司紐蒙特和巴里克的市占率僅分別為5.7%和4.9%。因此，從儲(chǔ)備、供給角度看，產(chǎn)業(yè)上游對(duì)下游需求的影響并不明顯。

    全球礦產(chǎn)金的區(qū)域分布

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    全球黃金龍頭企業(yè)的市占率低

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    我國(guó)黃金需求量位于世界前列。中國(guó)是世界黃金需求量第一大國(guó)，消費(fèi)、投資偏好較強(qiáng)。按黃金首飾、金幣金條口徑計(jì)，中國(guó)和印度在全球黃金消費(fèi)的占比分別為32%和23%，其他國(guó)家的占比則較低。

    中印兩國(guó)占世界黃金總需求量一半以上

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    年總需求量約1000噸，黃金首飾等消費(fèi)需求占主導(dǎo)。近年來(lái)我國(guó)黃金年總用金需求量在1000噸上下浮動(dòng)。2019年總需求量為1003噸，其中黃金首飾占總需求量的67.4%，其余近1/3的需求主要為金幣、金條和工業(yè)/其他用金等需求。

    全球黃金需求構(gòu)成

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    黃金需求總量（噸/年）與分類(lèi)

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    2019年中國(guó)黃金消費(fèi)量分類(lèi)占比

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    黃金儲(chǔ)備、金幣金條、黃金ETF等是常見(jiàn)的投資/儲(chǔ)蓄型需求，購(gòu)買(mǎi)主體包含各國(guó)央行、銀行/投資型企業(yè)、個(gè)人等。此類(lèi)需求的核心目的為資產(chǎn)的保值與增值，因此資產(chǎn)價(jià)格與金價(jià)高度相關(guān)。中國(guó)黃金投資網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，投資類(lèi)的金條產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)與金價(jià)的變動(dòng)趨勢(shì)高度一致。

    投資型黃金產(chǎn)品與金價(jià)變化趨勢(shì)高度趨同（月均價(jià)同比變化，%）

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    二、黃金首飾行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀

    黃金的消費(fèi)需求主要為黃金飾品消費(fèi)，在我國(guó)的消費(fèi)歷史悠久，至今仍是金銀珠寶（首飾）市場(chǎng)的重要組成部分，銷(xiāo)售額占比約50%。銷(xiāo)售額其余一半由鉆石、寶石等鑲嵌飾品與珀金/K金飾品組成。

    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國(guó)黃金首飾行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展模式及競(jìng)爭(zhēng)格局預(yù)測(cè)報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：2019年我國(guó)金銀珠寶市場(chǎng)規(guī)模超7500億元，2005-2019年間CAGR達(dá)11.5%。21世紀(jì)頭十年我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，人均收入水平大幅提升、CPI增速保持高位，刺激了金銀珠寶市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展。2014年后，經(jīng)濟(jì)增速換擋、反腐倡廉、金價(jià)波動(dòng)等因素共同導(dǎo)致行業(yè)增速下滑。

    金銀珠寶銷(xiāo)售額按產(chǎn)品劃分情況

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    金銀珠寶（首飾）市場(chǎng)規(guī)模&同比增速

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    人均消費(fèi)額提升空間或有限。從人均水平看，國(guó)內(nèi)人均零售額（市場(chǎng)規(guī)模/總?cè)丝冢╇m距離中國(guó)香港、臺(tái)灣地區(qū)和美國(guó)有一定差距，但由于國(guó)內(nèi)消費(fèi)者相當(dāng)大一部分的奢侈品消費(fèi)在海外（香港為多數(shù)人首選地點(diǎn)）完成，因此我國(guó)人均金銀珠寶消費(fèi)額的實(shí)際水平或被低估，難有大幅提升的空間。

    金銀珠寶具備一定的奢侈品屬性，居民購(gòu)買(mǎi)力的提升才能推動(dòng)行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。近年來(lái)我國(guó)人均可支配收入、人均消費(fèi)支出增速下行，行業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境并不樂(lè)觀。此外，新冠病毒疫情蔓延或?qū)⑦M(jìn)一步對(duì)行業(yè)發(fā)展造成負(fù)面影響。

    人均可支配收入（元）&同比增速

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    人均消費(fèi)性支出（元）&同比增速

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    2019年中華文化圈人均金銀珠寶零售額較高（美元/年）

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    疫情重挫線下消費(fèi)，2020年1-2月零售額同比下滑41.1%。受限于消費(fèi)體驗(yàn)感、網(wǎng)購(gòu)物流可信度等問(wèn)題，金銀珠寶消費(fèi)仍集中于線下，線上渠道占比僅約7%。然而，2020年春節(jié)前后發(fā)生的新冠病毒疫情重挫了線下消費(fèi)，線下百貨、珠寶門(mén)店長(zhǎng)期停業(yè)、居民減少外出消費(fèi)，導(dǎo)致1-2月限額以上金銀珠寶類(lèi)零售額同比大幅下滑41.1%。

    2019年我國(guó)金銀珠寶行業(yè)銷(xiāo)售渠道分布

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    限額以上金銀珠寶類(lèi)零售額同比增速（%）

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    金價(jià)與需求大致呈反比。金銀珠寶首飾雖也擁有一定的投資屬性，可充當(dāng)保值資產(chǎn)，但其消費(fèi)（裝扮、收藏等）屬性更為明顯。因此若截取一段短區(qū)間看，產(chǎn)品成本（基礎(chǔ)金價(jià)為主）與需求大多呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。以2013年為例，金價(jià)暴跌時(shí)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者搶購(gòu)金銀珠寶；2016年金價(jià)漲幅明顯時(shí)，金銀珠寶零售額的同比增速也出現(xiàn)了明顯的下滑。

    2019年下半年金價(jià)已經(jīng)經(jīng)歷了一輪快速上漲，新冠病毒疫情也沒(méi)有改變價(jià)格向上的大趨勢(shì)，在負(fù)利率、無(wú)限QE的刺激下，甚至還有一定加速作用。若金價(jià)在短期內(nèi)過(guò)快上漲，或?qū)⒁种平疸y珠寶的消費(fèi)需求。

    金銀珠寶零售額與金價(jià)變化趨勢(shì)呈現(xiàn)大致的負(fù)相關(guān)（同比變化，%）

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    目前市場(chǎng)參與方可分外資、港資、內(nèi)資三種背景，品牌定位、目標(biāo)市場(chǎng)、核心品類(lèi)等均有差別。1）外資：龍頭品牌經(jīng)營(yíng)歷史過(guò)百年，主打高端奢侈品市場(chǎng)，門(mén)店數(shù)量有限并主要設(shè)立于高線城市的核心商圈，核心品類(lèi)以西式鉆石等鑲嵌類(lèi)珠寶飾品為主。2）港資：龍頭品牌經(jīng)營(yíng)歷史可達(dá)數(shù)十年，主打中高端市場(chǎng)，門(mén)店多設(shè)立于高線城市但積極下沉低線城市，核心品類(lèi)以中式傳統(tǒng)的黃金玉石珠寶為主。3）內(nèi)資：多數(shù)品牌創(chuàng)立時(shí)間不長(zhǎng)，主打中高端市場(chǎng)，門(mén)店廣泛分布，不同品牌的核心品類(lèi)不一。

我國(guó)金銀珠寶零售商大致分外資、港資和內(nèi)資三種背景

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