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2019年中國PTA市場供需現(xiàn)狀分析及預測[圖]

PTA 李玲玲 2019-09-16 05:24 來源：智研咨詢

國內的PTA裝置的產能在2011年左右基本實現(xiàn)了自給自足，之后產能迅速擴充導致產能過剩。2014年-2015年大量產能停產并成為僵尸產能，開工率一路降低到5成左右。然而近三年開工率逐步提升，目前開工率在80%。PTA裝置上游受制于PX產能與進口情況，下游受到聚酯裝置滌綸裝置的開工影響，供求關系較為復雜。國內現(xiàn)有潛在產能不少已經多年停工，復產需要較長時間進行籌劃，資金注入，設備維護與員工培訓。對于5年以來一直無法開工的產能多數(shù)已經成為僵尸產能。自2013年至今五年期間，開工率從未超過90%。2019年起PTA名義產能為5132萬噸，有效產能調整為4517萬噸，有效產能占名義產能的88%。

2010-2018國內PTA裝置供求關系

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

國內的現(xiàn)有PTA裝置（產能單位：萬噸/年）

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PTA主流技術概要

國內PTA裝置主要采用的工藝路線有兩類，中溫氧化法和低溫氧化法，原有高溫氧化法已經逐漸退出并轉化為中溫氧化法。中溫氧化法的代表工藝是BP-Amoco工藝，英威達（INVISTA）工藝，三井油化工藝。這些年來，通過對反應溫度的降低，使得PX與醋酸溶劑的揮發(fā)量大幅度降低，產品為精制PTA。低溫氧化法的代表工藝是伊士曼（Eastman）與魯奇（Lurgi）工藝，由于此種工藝沒有精制單元，產品為中純度PTA（EPTA）。全球授權最多的技術是BPAmoco的中溫氧化法工藝，然后是英威達中溫氧化法工藝。國內目前新建產能多數(shù)采用BP或INVISTAP8兩種成熟工藝，根據(jù)恒力PTA-4/5P8工藝以及桐昆嘉興石化1期P7工藝的分析，每噸PTA消耗從0.656降低至0.65噸，醋酸消耗從35kg降低至29kg，新工藝從原料以及能量消耗的優(yōu)勢明顯PTA裝置檢修及庫存PTA裝置在3月末迎來檢修小高峰，逸盛寧波4#恒力3#桐昆2#以及華南一廠3#均有兩周檢修。

PTA近期部分裝置檢修情況

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我們對2019年PTA高景氣的判斷基于兩個假設，一是PX跌價引發(fā)產業(yè)鏈利潤重構，二是今年PTA自身供需非常緊張，有能力穩(wěn)價甚至提價以鎖住PX釋放出的大部分盈利。二季度以上兩個假設都基本兌現(xiàn)，3-4月份PTA價差也一度擴大近2000元/噸。雖然5月初受中美貿易摩擦重啟影響價差有所下滑，但最低也仍然維持在千元左右。我們判斷下半年支撐高景氣的兩大邏輯仍在演繹，且目前PTA社會庫存約100萬噸，歷史上處于較低水平，未來只要終端需求邊際復蘇或者新裝置投產帶動聚酯開工率上行，則PTA價格仍有上漲的契機，也會帶動價差的擴大。預計全年PTA平均價差有望達到1000元/噸以上，對應公司噸盈利約400元/噸，仍然有一定的博弈價值。但從大周期視角來看，本輪PTA景氣自17年下半年復蘇，持續(xù)至今已經兩年，屬于右側末段的位置，預計2020年起景氣將有所回落，隨著新產能釋放遠期價差也將逐步跌至550元/噸的邊際成本線。

15年至今PTA庫存（萬噸）

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PTA產能、產量（左軸，萬噸）及開工率（右軸）預測

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2019年，預計PTA將維持供需緊張的局面，因為PTA新一輪的擴產周期在2019Q4才會到來。2019年，PTA新增產能只有2019Q1福海創(chuàng)150萬噸，2019Q2四川晟達100萬噸，最大的沖擊來自2019Q3末新鳳鳴220萬噸產能的投產，前三季度供需將維持緊張。2019年以后，PTA行業(yè)又將面臨新一輪的產能周期，包括新鳳鳴的另一套220萬噸，恒力石化的兩套250萬噸，逸盛系的600萬噸，桐昆的兩套250萬噸等都將投產。

PTA有效產能利用率變化

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民營大煉化企業(yè)已經配齊“PTA+滌綸長絲”環(huán)節(jié)，2019年將新增PX環(huán)節(jié)。從長周期角度考慮，民營大煉化企業(yè)的長周期盈利能力將顯著增強。業(yè)績方面，不考慮大煉化項目的貢獻，2019年PTA占比高的企業(yè)業(yè)績較為穩(wěn)健。

民營大煉化公司產能情況（至2019年底）