智研精品報告

2018年中國環(huán)保行業(yè)發(fā)展分析及主要子行業(yè)未來發(fā)展前景分析[圖]

環(huán)保李玲玲 2019-09-02 06:42 來源：智研咨詢

一、環(huán)保行業(yè)發(fā)展驅(qū)動力變化

1、2015-2018，環(huán)保行業(yè)的資金驅(qū)動年代

2015-2018年，在海綿城市、河道治理大舉推動的背景下，環(huán)保行業(yè)的業(yè)務(wù)邊界擴大，從單純的廠內(nèi)治理向環(huán)境綜合治理的大基建延伸。例如，在2015年開始的海綿城市、河道治理市場中，環(huán)保公司業(yè)務(wù)由廠內(nèi)向廠外延伸，逐漸綜合化；而園林、建筑、機械、地產(chǎn)、新能源等其他行業(yè)公司也開始將業(yè)務(wù)向環(huán)保延伸。

傳統(tǒng)環(huán)保公司業(yè)務(wù)由廠內(nèi)向廠外延伸：傳統(tǒng)環(huán)保業(yè)務(wù)以污水處理廠、垃圾處理廠等“廠內(nèi)”業(yè)務(wù)為主，而進入環(huán)保大投資時代后，環(huán)保業(yè)務(wù)也越來越綜合化，正從廠內(nèi)向廠外延伸。以海綿城市建設(shè)為例，建海綿城市就要有“海綿體”。城市“海綿體”既包括河、湖、池塘等水系，也包括綠地、花園、可滲透路面這樣的城市配套設(shè)施。雨水通過這些“海綿體”下滲、滯蓄、凈化、回用，最后剩余部分徑流通過管網(wǎng)、泵站外排，從而可有效提高城市排水系統(tǒng)的標準，緩減城市內(nèi)澇的壓力?？傊＞d城市的建設(shè)需要結(jié)合綠色與灰色基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)多種方法，降低地表徑流比例，將會涉及到園林綠化、污水處理、再生水回用、河道治理、管網(wǎng)建設(shè)等與城市水環(huán)境相關(guān)的方方面面，包含污水處理廠之外的更多廠外業(yè)務(wù)。

在業(yè)務(wù)邊界擴大的同時，環(huán)保企業(yè)承接項目規(guī)模急劇增大，業(yè)務(wù)模式也由EPC/BOT/BT等模式向PPP模式轉(zhuǎn)變，在訂單驅(qū)動收入快速增長的同時，環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展對資金的依賴度也在提升，資金成本變化、貸款進度變化均與市政環(huán)保公司的工程項目進度、收益情況、財務(wù)成本密切相關(guān)，資金面變化暗含的宏觀經(jīng)濟形勢變化也會影響市政環(huán)保企業(yè)主要面向的環(huán)保工程市場投資需求變化。因此，這一時期環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及股價變化均與資金面變化情況高度相關(guān)，水環(huán)境綜合治理市場的發(fā)展及相應公司的起伏是資金驅(qū)動時代的突出代表，其中最具代表性的企業(yè)即是東方園林。

2015年，是環(huán)保企業(yè)業(yè)務(wù)邊界開始擴大的第一年，尚處于市場啟動和準備期；2016年，則是市政環(huán)保業(yè)務(wù)的大年，利率低位、PPP大規(guī)模擴張的元年（政策導向積極）、基建投資需求增加下河道治理市場大幅啟動；2017年利率開始明顯上行，“去杠桿”成為三大攻堅戰(zhàn)首要任務(wù)，資金面由寬松變緊張，融資明顯困難，市政環(huán)保公司業(yè)務(wù)發(fā)展也開始面臨困難；2018年，市政工程環(huán)保類企業(yè)同時面臨資金成本上升、融資困難、剛兌償付壓力增大、工程市場業(yè)務(wù)收縮的多重壓力，進入2010年以來最為困難、低迷的一年。綜合回望2015-2018年板塊起伏的變化，與資金面環(huán)境是高度相關(guān)的。

2、2019年后，未來環(huán)保行業(yè)新驅(qū)動力——提質(zhì)增效、重回輕資產(chǎn)

歷史的十年，環(huán)保產(chǎn)業(yè)雖然經(jīng)歷了大規(guī)模投入，但由于現(xiàn)行處理標準偏低，污染問題解決和環(huán)境改善并未達到很好效果；在政策和資金增量的尾聲，經(jīng)歷過困境后的環(huán)保企業(yè)亦開始尋求模式轉(zhuǎn)型，我們認為環(huán)保行業(yè)的未來發(fā)展必將進入到重視效果提升的軌道上來，提質(zhì)增效是環(huán)保產(chǎn)業(yè)長遠發(fā)展的驅(qū)動所在，同時，當環(huán)保處理效果提高到可資源化級別后，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的附加值將更好體現(xiàn)，變現(xiàn)來源將增加，產(chǎn)業(yè)發(fā)展對資金的依賴屬性將會變?nèi)?，模式也有望重回輕資產(chǎn)。

（1）歷史十年，環(huán)保產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷大規(guī)模投入，但地下水污染、固廢污染等問題仍未得到妥善解決，水污染事件依然存在，環(huán)境改善仍未獲得很好效果，重要原因之一在于現(xiàn)行實際處理標準或處理效果偏低；歷史的十年，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了大規(guī)模投入，污水處理、垃圾焚燒等環(huán)保設(shè)施建設(shè)火熱推進，目前，我國城鎮(zhèn)生活污水處理率、城市生活垃圾無害化處理率均已超過95%，因此，無害化設(shè)施處理量的覆蓋率已較為全面。但是，我國環(huán)境改善效果依然有限，水方面，我國地表水質(zhì)在近年的治理投入下有所提高，但截至2018年底仍有近30%的Ⅳ~Ⅴ類水及劣Ⅴ類水存在；與之相比，更為嚴重的是我國的地下水污染問題，2012-2018年，我國地下水水質(zhì)呈現(xiàn)不斷惡化趨勢，2017年，較差級及極差級水質(zhì)占比高達66.6%，2018年地下水質(zhì)監(jiān)測的分類標準調(diào)整后，地下水中Ⅳ~Ⅴ類水占比高達86.2%。同時，民眾感受到的水污染的事件也仍在發(fā)生，例如：2018年7月27日，河南省南陽市跨鎮(zhèn)平縣、鄧州市河流——趙河發(fā)生水體污染事件。初步判定污染源位于鎮(zhèn)平縣趙河支流淇河流域，鎮(zhèn)平縣污水處理中心北廠3天直排污水3.9萬噸。

2018年分類調(diào)整后的地下水水質(zhì)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

固廢方面，雖然我國垃圾無害化處理率已達到96.6%的高水平，但是垃圾焚燒廠的二噁英等煙氣處理問題一直受到民眾關(guān)注，垃圾焚燒處理廠的選址也因此困難重重。在大規(guī)模投入后，環(huán)保效果卻依然改善有限，我們認為，其中的重要原因之一即是我國現(xiàn)行處理標準偏低。污水處理方面，我國目前大部分的污水處理廠還在提標至污水處理一級A標的過程中，不足10%的污水處理廠可達到高于一級A標的四類水標準。而從具體的標準數(shù)值來看，一級A標的污水處理廠出水BOD值與水質(zhì)相對較差的地表Ⅴ類水指標相當，氨氮更是遠差于地表Ⅴ類水指標，因此一級A標的污水處理廠出水排放到自然水體后，實際上對自然水體無法起到凈化和改善的作用，也不具備生物活性，更無法起到改善環(huán)境的實際效果。

國家污水處理及地表水環(huán)境質(zhì)量部分標準

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固廢處理方面，以垃圾焚燒廠的煙氣中最受民眾關(guān)注的二噁英處理標準為例，2014年，環(huán)保部與國家質(zhì)檢總局共同發(fā)布《生活垃圾焚燒污染控制標準》（GB18485-2014），備受關(guān)注的是，新標準進一步提高了污染控制要求，其中公眾最關(guān)注的二噁英類控制限值，采用國際上最嚴格的0.1ngTEQ/m3，與歐盟標準一致，比之前的標準收嚴了10倍。雖然二噁英的標準與歐盟一致嚴格，但在實際執(zhí)行中，歐盟很多成員國會要求焚燒企業(yè)采用最佳可行技術(shù)使得二惡英的排放能達到更低的0.01ngTEQ/Nm3的水平。而我國0.1ngTEQ/m3的標準卻仍執(zhí)行和監(jiān)管不到位。

2018年7月18日，蕪湖生態(tài)中心在北京發(fā)布了《359座生活垃圾焚燒廠信息公開和污染物排放報告》，這也是蕪湖生態(tài)中心自2012年以來發(fā)布的第四期垃圾焚燒行業(yè)觀察報告。通過觀察各省市企業(yè)信息平臺和企業(yè)官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，全國359座垃圾焚燒廠中248座垃圾焚燒廠未公開2017年煙氣二噁英自行監(jiān)測數(shù)據(jù)，約占全國已運行垃圾焚燒廠近70%。公開的垃圾焚燒廠中，有76座在各省市企業(yè)信息平臺上公開;40座在企業(yè)官網(wǎng)公開(8座垃圾焚燒廠在各省市企業(yè)信息平臺和企業(yè)官網(wǎng)重復公開)。觀察環(huán)保部門官網(wǎng)和各省市企業(yè)監(jiān)督性監(jiān)測信息平臺發(fā)現(xiàn)，45座垃圾焚燒廠公開煙氣二噁英監(jiān)督性監(jiān)測數(shù)據(jù)，僅占全國在運行垃圾焚燒廠的13%。同時，項目團隊觀察發(fā)現(xiàn)，2017年10月，全國在運行的垃圾焚燒廠163座在各省市企業(yè)信息平臺上有公開環(huán)境信息，其中31座垃圾焚燒廠10月累計超標3349次；2018年5月，全國在運行的垃圾焚燒廠191座在各省市企業(yè)信息平臺上有公開環(huán)境信息，其中45座垃圾焚燒廠4月累計超標6335次。此外，通過調(diào)研安徽、江蘇、浙江和廣東共121座垃圾焚燒廠的飛灰處置情況，團隊發(fā)現(xiàn)大多數(shù)環(huán)保部門對飛灰的監(jiān)管存在缺失；部分垃圾焚燒廠飛灰沒有執(zhí)行危險廢物五聯(lián)單轉(zhuǎn)移制度；部分垃圾焚燒廠飛灰超標填埋；飛灰填埋防護措施不完善；飛灰和生活垃圾混合填埋等問題存在。

此外，除二噁英以外的其他指標若與美國垃圾焚燒排放標準對比，中國標準除對氮氧化物的排放標準比美國嚴格，其余標準均比美國寬松。特別是在重金屬（鎘、鉈及其化合物，銻、砷、鉛、鉻、鈷、銅、錳、鎳及其化合物）的排放上，美國標準要比中國嚴格的多。

中美垃圾焚燒排放標準對比

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正是標準本身的偏低或執(zhí)行的不到位，導致我國大規(guī)模的環(huán)保投入?yún)s未達到更理想的效果，環(huán)保處理質(zhì)量和效果的提升也迫在眉睫。

（2）在政策和資金增量的尾聲，2019年開始經(jīng)歷困境后的環(huán)保企業(yè)已經(jīng)開始尋求模式轉(zhuǎn)型，重回輕資產(chǎn)道路，且開始探索更符合資源化的先進技術(shù)方向；在行業(yè)現(xiàn)狀驅(qū)使提升和企業(yè)自主轉(zhuǎn)型突破的雙重動力下，環(huán)保行業(yè)的未來發(fā)展必將進入重視效果提升的軌道上來，提質(zhì)增效是環(huán)保產(chǎn)業(yè)長遠發(fā)展的驅(qū)動所在；從企業(yè)個體來看，2010-2014年，環(huán)保企業(yè)享受了政策驅(qū)動的紅利，龍頭企業(yè)實現(xiàn)了快速的成長壯大；2015-2018年，環(huán)保企業(yè)則經(jīng)歷了資金面影響下的大起大落，經(jīng)歷資金困境后，環(huán)保企業(yè)對于參與市政環(huán)保PPP業(yè)務(wù)態(tài)度謹慎，2018年開始，東方園林、碧水源、博世科等水環(huán)境綜合治理業(yè)務(wù)參與較多的企業(yè)新增訂單均開始由PPP重新轉(zhuǎn)向EPC為主，業(yè)務(wù)模式重回輕資產(chǎn)。

同時，各家環(huán)保企業(yè)開始重新重視技術(shù)和模式創(chuàng)新，例如碧水源聚焦水處理提標的核心主業(yè)、固廢處理類企業(yè)探索垃圾分類及資源化相關(guān)技術(shù)、環(huán)衛(wèi)企業(yè)探索智慧環(huán)衛(wèi)模式、監(jiān)測企業(yè)探索網(wǎng)格化監(jiān)測業(yè)務(wù)等。

未來，行業(yè)層面將提高標準和實際處理效果以實現(xiàn)真正的環(huán)境質(zhì)量改善；而公司層面也將重視技術(shù)創(chuàng)新和模式創(chuàng)新，探索更符合資源化的先進技術(shù)方向，雙重驅(qū)動下，環(huán)保必將進入提質(zhì)增效年代。

行業(yè)+公司雙重驅(qū)動下，環(huán)保行業(yè)未來發(fā)展必將進入提質(zhì)增效年代

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（3）當環(huán)保處理效果提高到可資源化級別后，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的附加值將更好體現(xiàn)，變現(xiàn)來源將增加，產(chǎn)業(yè)發(fā)展對資金的依賴屬性將會變?nèi)?，模式也有望重回輕資產(chǎn)。

以污水資源化為例，當污水處理提高至可資源化級別，污水重新變?yōu)閮羲?，實現(xiàn)了水資源的再生，其價值中就要考慮其可帶來的水資源價值，而近年來，隨著水資源總量的逐漸稀缺，水資源價值也越來越被關(guān)注，對應水資源費也逐漸上調(diào)。目前，國內(nèi)最終水價基本由三部分構(gòu)成：資源水價（水資源費）、工程水價（工程水費）和環(huán)境水價（污水處理費）。

資源水價：即水資源費。國家是水資源的產(chǎn)權(quán)所有者，用水者取用水資源要繳納水資源費，體現(xiàn)了水資源的產(chǎn)權(quán)價值；同時，國家在水資源管理過程中投入了必要的成本，以水資源費的形式向用水者收取，體現(xiàn)了水資源的勞動價值。

工程水價：即制水供水費用。生產(chǎn)者繳納水資源費取得水權(quán)之后，進行必要的勞動投入以產(chǎn)品水的形式向其他用水部門出售，進一步體現(xiàn)了水資源的勞動價值。

環(huán)境水價：即污水處理費。用水過程將產(chǎn)生外部性影響，國家作為管理者要使這種外部性影響內(nèi)部化，引導企業(yè)對污水進行處理，并向用水者收取排污補償，體現(xiàn)了水資源的補償價值。

水價的構(gòu)成，也在一定程度表征了城市水業(yè)成本體系逐步完善的過程：在城市化初期，水價的內(nèi)容僅限于城市從自然中取水、凈化、輸送和排放的成本與收益，也就是傳統(tǒng)意義上的城市供水價格；當城市污水的排放對自然的影響超出了自然水體的自凈能力，水價中加入了污水處理和環(huán)境補償?shù)馁M用，也就是傳統(tǒng)意義上的城市污水處理費和排污費；當城市就近水源不能滿足城市發(fā)展的總量需求，遠距離調(diào)水甚至跨流域調(diào)水的成本進入水價，形成“水利工程供水價格”；當水資源總量稀缺，不能滿足“以需定供”的水資源配給方式，水資源開始有價，并且以成本形式進入水價，形成“水資源費”。

我國水價的構(gòu)成

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我國水價的構(gòu)成與水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的對應

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從水價的構(gòu)成及其對應水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈工藝部分可以看出，目前我國污水處理企業(yè)主要做的是污水處理環(huán)節(jié)，獲得收益為污水處理費。而若水資源化工藝將污水凈化為地表Ⅱ類水，則實際實現(xiàn)了污水處理、原水制作、甚至到自來水制作的全過程，實現(xiàn)了水資源再生，其成本可對應污水處理費、工程水費、水資源費三部分價格，而從未來趨勢來看，三部分水費的價格都將呈現(xiàn)上升趨勢，尤其是“十二五”以來水資源費的改革推進和上調(diào)，更凸顯了新水源開發(fā)工藝在未來的價值和意義。

因此，以污水資源化為例，若將標準提高至資源化級別，水處理企業(yè)的收入來源將從原來的污水處理費一部分增加為污水處理費、工程水費、水資源費三部分，雖然處理成本也會相應提高，但收入來源和盈利模式將大大拓展。

二、環(huán)保效果提升的直接表觀手段是標準提高，而根本動力在于國情

1、大氣治理標準提升及我國空氣質(zhì)量變化改善的過程說明：由于我國人口、工業(yè)總體量大的基本國情存在，我國的處理標準只有提高到更高級別，空氣質(zhì)量才能實現(xiàn)明顯改善

2006-2014年，我國脫硫脫硝工業(yè)經(jīng)歷了高速發(fā)展階段。2006-2010年，是脫硫行業(yè)快速發(fā)展的5年，2011-2014年則是脫硝行業(yè)高速發(fā)展的時期。截至2014年，我國80%火電機組均完成了脫硫脫硝除塵設(shè)備安裝。但是，對應觀察我國2014年的空氣環(huán)境質(zhì)量，卻不如人意，嚴重霧霾常有，從下圖我國2013-2018年全國地級及以上城市環(huán)境空氣質(zhì)量達標情況可以看到，2014年，我國90%設(shè)市城市年度空氣質(zhì)量超標。

2013-2018年全國地級及以上城市環(huán)境空氣質(zhì)量達標情況

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2014年9月，發(fā)改委、環(huán)保部及國家能源局下發(fā)關(guān)于《煤電節(jié)能減排升級與改造行動計劃(2014-2020年)》通知，煤電超凈排放改造由此大規(guī)模展開。直至2018年，我國超凈改造基本完成，可以看到2018年設(shè)市城市空氣達標比率也較2014年有了顯著提升。在我國火電超凈排放改造推出之時，不乏各類質(zhì)疑之聲，從火電廠煙氣治理超凈排放的標準來看，甚至已高于國際發(fā)達國家煙氣排放標準，增加成本實現(xiàn)如此高的排放標準是否有必要是市場爭議的重點。但最終，從我國煤電超凈排放改造完成的情況來看，整個過程中，既推進了我國火電廠煙氣治理的技術(shù)進步，降低了超凈排放改造成本預期，同時也圓滿完成了超凈排放改造的任務(wù)，并實現(xiàn)了空氣質(zhì)量的實質(zhì)改善。

大氣治理標準提升及我國空氣質(zhì)量變化改善的過程說明：由于我國人口、工業(yè)總體量大的基本國情存在，我國的處理標準只有提高到更高級別，空氣質(zhì)量才能實現(xiàn)明顯改善。而這一基本國情，在我國其他環(huán)保處理領(lǐng)域同樣是根基，無論在水處理、還是固廢處理，我國都需要更高的標準，才能實現(xiàn)環(huán)境質(zhì)量改善效果提升的目標。

2、基于國情，要徹底解決黑臭水體問題，我國水處理標準的提升也是必然趨勢

基于國情，要徹底解決水污染問題，我國水處理標準的提升也是必然趨勢。如前文所述，我國目前大部分的污水處理廠處理標準還停留在一級A標和一級B標，而從具體的標準數(shù)值來看，一級A標的污水處理廠出水BOD值與水質(zhì)相對較差的地表Ⅴ類水指標相當，氨氮更是遠差于地表Ⅴ類水指標，因此一級A標的污水處理廠出水排放到自然水體后，實際上對自然水體無法起到凈化和改善的作用，也不具備生物活性，更無法起到改善環(huán)境的實際效果。2015年11月，環(huán)保部發(fā)布了《城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標準（征求意見稿）》，此文件是對《城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標準》（GB18918-2002）的修訂，將一級A標中總磷等指標要求提高、二級標準比之前顯著提高，同時增加了特別排放限值，特別排放限值與四類水標準相當，但是，隨后提標正式文件遲遲未出臺，市場對政策推動提標的進程產(chǎn)生質(zhì)疑。
但是，從調(diào)研了解，我國污水處理的提標進程上，國標雖未變，但實際在鼓勵地方先行。

（1）經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域及環(huán)境敏感區(qū)域首先向地表四類水標準提升：北京、天津、浙江、滇池、太湖等。北京：北京是我國第一個全面推廣地表四類水標準的地區(qū)，作為首都，北京市的環(huán)保要求一直引領(lǐng)全國，一方面，所有的老水廠出水都要升級成再生水，所有新水廠都要達到再生水標準，這部分屬于城市污水的二級處理，大多采用CMF工藝路線；另一方面，從2010年開始，北京新建的水廠基本都采用了MBR工藝，即在污水處理階段實現(xiàn)出水水質(zhì)直接達到地表四類水標準。

天津：《天津市城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標準》將全市污水處理廠污染物控制項目限值分為A、B、C三級標準，其中，A標準主要指標達到地表水Ⅳ類水平;B標準主要指標達到地表水Ⅴ類水平;C級標準與國家標準的一級A一致。同時，天津市將水污染物排放限值按污水處理廠設(shè)計規(guī)模分為三級：設(shè)計規(guī)模大于(含)1萬噸/日，執(zhí)行A標準;設(shè)計規(guī)模小于1萬噸/日且大于(含)1000噸/日，執(zhí)行B標準;設(shè)計規(guī)模小于1000噸/日，執(zhí)行C標準?！稑藴省芬?guī)定，新(改、擴)建城鎮(zhèn)污水處理廠自標準實施之日起執(zhí)行；現(xiàn)有城鎮(zhèn)污水處理廠自2018年1月1日起執(zhí)行。

浙江：2018年，浙江印發(fā)《關(guān)于實施浙江省城鎮(zhèn)污水處理廠清潔排放標準的指導意見（征求意見稿）》，主要目標為：自《浙江省城鎮(zhèn)污水處理廠主要水污染物排放標準》發(fā)布之日起，新建日處理規(guī)模1萬噸及以上城鎮(zhèn)污水處理廠出水執(zhí)行清潔排放標準；推進現(xiàn)有日處理規(guī)模1萬噸以上城鎮(zhèn)污水處理廠清潔排放技術(shù)改造，到2022年基本實現(xiàn)我省重點環(huán)境敏感區(qū)域日處理規(guī)模1萬噸及以上城鎮(zhèn)污水處理廠達到清潔排放標準，其清潔排放標準即地表四類水標準。

青海省西寧：2018年，為進一步改善湟水河水質(zhì)，西寧市積極推進城市污水處理廠建設(shè)和提標改造工作。湟源縣污水處理廠提標改造項目作為全省污水處理廠原位提標新技術(shù)的首批示范點，在不增加新構(gòu)筑物及容池的前提下，通過一系列技改使污水處理廠出水水質(zhì)達到準Ⅳ類地表水水質(zhì)，目前項目建設(shè)已初步取得成效。該項目實施完成后，湟源縣污水處理廠將成為青海省第一個達到準四類排放標準的污水處理廠，并將為西寧市污水處理廠深度提標改造工作提供經(jīng)驗參考，也為全市進一步改善湟水河水質(zhì)，提供了新路徑、新措施、新方法。

云南昆明：昆明污水處理地方標準高于國標，滇池水質(zhì)有效改善。2018年，央視財經(jīng)頻道播出的《經(jīng)濟信息聯(lián)播》——大江奔流•長江經(jīng)濟帶調(diào)研行欄目，報道了滇池水質(zhì)總體改善、生態(tài)系統(tǒng)逐步恢復，以及昆明市啟動滇池保護治理三年攻堅行動相關(guān)內(nèi)容。

（2）雄安新區(qū)最先進行地表三類水的標準示范。

2018年4月14日，《河北雄安新區(qū)規(guī)劃綱要》提出將白洋淀水質(zhì)逐步恢復到Ⅲ－Ⅳ類。2018年9月4日，河北出臺大清河、子牙河、黑龍港及運東流域等三項水污染排放地方標準，提出雄安新區(qū)全域污水排放標準將全面提標，由過去的一級A提高至Ⅲ類水質(zhì)標準。其中，大清河流域分為核心控制區(qū)、重點控制區(qū)、一般控制區(qū)，核心控制區(qū)就是雄安新區(qū)全域，包括雄縣、容城、安新三縣行政轄區(qū)（含白洋淀水域）等。新標準下的大清河流域核心控制區(qū)水污染排放標準除總氮外，其他項已達Ⅲ類水標準。此次雄安新區(qū)全域污水處理排放標準全面提標至地表Ⅲ類水質(zhì)標準，是我國首次區(qū)域性整體提標至地表三類水，具有顯著的標桿意義和示范效應。

3、固廢處理行業(yè)特征：缺口較大，政策趨嚴

固體廢棄物是指人類在生產(chǎn)、消費、生活和其他活動中產(chǎn)生的固態(tài)或半固態(tài)的廢棄物質(zhì)（部分國家將高濃度溶液也歸類為固廢）。固體廢棄物的處理通常是指物理、化學、生物、物化及生化方法把固體廢物轉(zhuǎn)化為適于運輸、貯存、利用或處置的過程，固體廢棄物處理的目標是無害化、減量化、資源化。由于固體廢物種類繁多，組成成份相當復雜，導致其物理性狀千變?nèi)f化，有分析認為固體廢物是“三廢”中最難處置的一種。

1）固廢產(chǎn)量現(xiàn)狀：實際值遠高于《年報》披露水平

我國固體廢棄物產(chǎn)量規(guī)模極大，當前仍然沒有完整覆蓋全國的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，具有很強的“冰山效應”。本篇報告將以我國生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《全國大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報》（后文簡稱《固廢年報》）為基礎(chǔ)，對一般工業(yè)固廢、工業(yè)危廢、醫(yī)療廢物與生活垃圾等四大類固體廢棄物做專項分析。

固體廢棄物的分類

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可將固體廢棄物大致分為一般工業(yè)固體廢物、工業(yè)危險廢物、醫(yī)療廢物以及城市生活垃圾四類。自《固廢年報》發(fā)布開始，我國整體固廢產(chǎn)量整體呈現(xiàn)逐年降低的趨勢。2017年我國固廢總產(chǎn)量約為15.53億噸，較2013年已降低近40%。發(fā)布值的年均降幅達到了近12%。統(tǒng)計報告中固體廢棄物的產(chǎn)量變化需要分為兩部分來看：其一是一般工業(yè)固廢的迅速減產(chǎn)，年化產(chǎn)量增速約為-13.89%；其二是其他種類固廢產(chǎn)量的加速上漲，年化產(chǎn)量增速分別為：工業(yè)危險廢物約為8.10%，醫(yī)療廢物約為9.29%，生活垃圾約為5.75%。

由于歷年統(tǒng)計的城市數(shù)量差異較大，我們將產(chǎn)量取城市平均值以剔除樣本大小差異導致的誤差。剔除結(jié)果顯示各類固廢增速均有較大上揚，但整體趨勢不變，即：一般工業(yè)固廢仍呈負增長趨勢，但減速趨勢有所放緩（年化產(chǎn)量增速約為-8.20%）；另外三大類仍呈高速增長態(tài)勢，不過其增速水平遠高于統(tǒng)計值水平（工業(yè)危廢年化增速從8.10%修正為15.25%、醫(yī)療垃圾增速從9.29%修正為16.52%，生活垃圾增速從5.75%修正為12.74%）。

據(jù)歷年城市平均產(chǎn)量測算的實際產(chǎn)量以及2018-2020年全國產(chǎn)量預測（億噸）

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我們預測未來我國工業(yè)危廢產(chǎn)量將延續(xù)近30%的高增速態(tài)勢，2018年后年產(chǎn)量將超過1億噸；醫(yī)療廢物或?qū)⒈３?8%的增速；但由于基數(shù)較?。?00~400萬噸），對整體市場影響有限；生活垃圾未來產(chǎn)量或?qū)⒈３?2%以上的增速。受宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化影響，未來一般工業(yè)固廢增速或?qū)⒎秊?%。由此也將導致固體廢物未來將產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性變化：未來固廢產(chǎn)量增速中危險廢物與生活垃圾的貢獻度會越來越高，而一般工業(yè)固廢在固廢中的絕對占比地位將會逐年下降。

2）行業(yè)市場環(huán)境：政策趨嚴催生出大量市場空間

2019下半年新版《固廢法》即將出臺

2018年，生態(tài)環(huán)境部針對《中華人民共和國固體廢物污染環(huán)境防治法》（后簡稱《固廢法》）發(fā)布了第二次較大幅度修訂案的征求意見稿。新版法規(guī)強化了生產(chǎn)者的主體責任，并提出“生產(chǎn)者責任延伸制”，鼓勵開展生態(tài)設(shè)計，建立回收體系，促進資源回收利用。原版《固廢法》在20年內(nèi)僅于2004年做出了第一次幅度較大的修改。新版本較老版本對部分違法行為的處罰力度大大加強，原版中一些沒有具體罰則的行為在修訂案中都加上了相應的法則，多項違法行為的罰款甚至大幅提升至100萬元。新版《固廢法》有望于今年下半年正式頒布實施，受其影響排污企業(yè)的固廢處理成本將大大增加。根據(jù)國家規(guī)定，一般企業(yè)生產(chǎn)的固體廢物必須交由有處理資質(zhì)的第三方進行處理。

《固廢法》修訂草案涉及罰款的主要變更點

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大型產(chǎn)廢的央企、國企通常希望能夠掌控生產(chǎn)中的每一個環(huán)節(jié)，包括末端治廢，所以通常會成立歸屬自己控制的第三方治廢公司，固廢治理企業(yè)通常會以設(shè)備供應或工程服務(wù)的模式參與建設(shè)。因此在評估工程類固廢處理公司時應重點關(guān)注其與大型國企間的框架合作協(xié)議。

與之相比，小型產(chǎn)廢企業(yè)通常沒有足夠的資本預算成立獨立的治廢子公司，只能通過委托第三方機構(gòu)代為處理。因此在評估運營類固廢治理公司時，應充分考慮其所在區(qū)域的小型產(chǎn)廢企業(yè)集中度及治廢需求規(guī)模。

中央下達垃圾分類工作指示

中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平主席近日對垃圾分類工作作出重要指示。習近平主席強調(diào)，實行垃圾分類，關(guān)系廣大人民群眾生活環(huán)境，關(guān)系節(jié)約使用資源，也是社會文明水平的一個重要體現(xiàn)；他指出，推行垃圾分類，關(guān)鍵是要加強科學管理、形成長效機制、推動習慣養(yǎng)成。要加強引導、因地制宜、持續(xù)推進，把工作做細做實，持之以恒抓下去。要開展廣泛的教育引導工作，讓廣大人民群眾認識到實行垃圾分類的重要性和必要性，通過有效的督促引導，讓更多人行動起來，培養(yǎng)垃圾分類的好習慣，全社會人人動手，一起來為改善生活環(huán)境作努力，一起來為綠色發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展作貢獻。目前我國生活垃圾分類工作流于表面現(xiàn)象嚴重，民眾主動分類棄置意愿不強，給后期焚燒工作帶來了諸多不便的同時也大幅增加了垃圾處理的成本。我們判斷未來垃圾分類處理工作將會同時從清運公司與民眾兩個層面推進，受益于此，建議優(yōu)先布局業(yè)務(wù)包含垃圾分類處理概念的垃圾清運類及運營類公司以及生產(chǎn)產(chǎn)品包含垃圾分類概念的設(shè)備制造公司。同時，垃圾焚燒類公司也將因此獲益；因為這類企業(yè)的最主要成本構(gòu)成為焚燒尾氣的處理，分類預處理好的垃圾會大幅降低垃圾焚燒廠在尾氣處理方面的成本。

每一次環(huán)保政策收緊的同時，都伴隨著各項治理指標的提升，而對企業(yè)而言則意味著老一批治廢設(shè)備的更迭。未來需重點關(guān)注治廢企業(yè)設(shè)備的折舊攤銷情況，特別是新版《固廢法》頒布之后，過往的設(shè)備是否能夠滿足最新法規(guī)要求的治理程度。

各類固體廢棄物市場的主要特點

生活垃圾：2017年處理缺口約為1.6億噸（占同期產(chǎn)量43%）。處理產(chǎn)能需求增速高于供給增速，未來缺口或?qū)⒊尸F(xiàn)擴大趨勢。行業(yè)毛利率水平較高，ROE水平及流動性水平均較好。受十三五規(guī)劃影響，生活垃圾處理將快速從填埋向焚燒轉(zhuǎn)移，2020年前仍有近3000萬噸的焚燒產(chǎn)能待建需求。

危險廢物：2017年處理缺口約為0.6億噸（占同期產(chǎn)量73%）。處理存在較大的技術(shù)壁壘與區(qū)域壟斷性，在處理率與產(chǎn)能利用率均不到30%的條件下，毛利率仍高達35%以上，部分地區(qū)甚至可高達一倍以上。一般工業(yè)固廢：2017年處理缺口約為7.3億噸（占同期產(chǎn)量40%）。市場需求最大也最模糊，其處置缺口主要集中在尾礦方面，2017年尾礦待處理量約5.2億噸，占總?cè)笨谝话搿?/p>

4、生活垃圾：市場缺口放大，填埋轉(zhuǎn)型焚燒

2017年，我國生活垃圾無害化處理（含焚燒、固化填埋、堆肥、再利用等）能力已經(jīng)達到了67.99萬噸/日；實際處理量21034.2萬噸，處理率約為56.83%，同比上年下降了3.5個百分點。近5年來生活垃圾的處理率每況愈下，其原因主要在于近年來垃圾產(chǎn)量的增速大幅高于治廢產(chǎn)能的增速。預計今年我國生活垃圾產(chǎn)量將達到5.4億噸，市場空間約可達到1300億元。

在4種處理方式中，垃圾焚燒將是未來增長最快的。根據(jù)“十三五”規(guī)劃，2020年我國針對生活垃圾處理中焚燒的占比目標為54%，較2017年末水平仍有14個百分點的增長空間。預測在2020年，我國生活垃圾實際焚燒需求約可達到3.3億噸，帶來約1119億元的市場空間。

1）產(chǎn)量大：年化增速近13%，2020年或破5億噸

2017年全年我國202個大、中城市生活垃圾產(chǎn)生量為20,194.4萬噸，同比上年上漲7.1%；城市平均產(chǎn)量約為100萬噸，同比上年上漲13%。近5年來城市平均生活垃圾產(chǎn)量的增速已高達12.7%。

目前我國共擁有4個直轄市，293個地級市，以及366個縣級市。由于年報公布數(shù)據(jù)均為我國大、中城市的固體廢物產(chǎn)量水平，考慮到不同規(guī)模城市的人口及消費水平的差異性，我們將縣級市生活垃圾的產(chǎn)量取0.2折算系數(shù)，即城市樣本量變?yōu)?70.2所（4+293+366*20%=370.2），預測2017年全國實際城市生活產(chǎn)量或已達到3.7億噸。2018年，我國人均可支配收入達到2.8萬余元，同比上年上漲8.6%?；仡櫄v史數(shù)據(jù)，自2013年以來我國人均可支配收入年化增速為9%，略低于城市平均生活垃圾產(chǎn)量年化增速。近年來我國人均可支配收入增速相對較為穩(wěn)定，假設(shè)2018-2020年，我國城鎮(zhèn)垃圾產(chǎn)量增速也在現(xiàn)有基礎(chǔ)上相對企穩(wěn)，保持年化12%的增速水平，則2018-2020年我國城鎮(zhèn)生活垃圾產(chǎn)量分別可達到4.1億噸，4.6億噸與5.2億噸。

生活垃圾產(chǎn)量增速受城鎮(zhèn)化進程及人均可支配收入等因素疊加影響

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截至2018年底，我國鄉(xiāng)村人口與城市人口比例大致為2:3，人均可支配收入比例大致為1:4，按照等比例估算，2018-2020年我國農(nóng)村生活垃圾產(chǎn)量分別可達到0.68億噸，0.77億噸，0.87億噸。若將鄉(xiāng)村生活垃圾合并考慮，則2018-2020年我國生活垃圾總產(chǎn)量分別將達到4.8億噸，5.4億噸，6.1億噸。

2）缺口大：處理率逐年下降，今年將產(chǎn)生近3億噸產(chǎn)能缺口

我國生活垃圾產(chǎn)生量較大，成分相對復雜并含有大量有機質(zhì)，因此容易滋生大量細菌及并發(fā)惡臭。生活垃圾的主要組成成分見下表。一般而言，可以將生活垃圾分為兩大類，即可回收垃圾和不可回收垃圾。

生活垃圾分類、主要成分及處理建議

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2009-2017年，我國生活垃圾處理能力以及處理量不斷提升。2009年，我國生活垃圾無害化處理能力僅為35.61萬噸/日，擁有生活垃圾無害化處理廠共567座；2017年，我國生活垃圾無害化處理能力已經(jīng)達到了67.99萬噸/日，擁有生活垃圾無害化處理廠多達1013座，較2009年規(guī)模幾乎翻倍。2017年我國生活垃圾無害化處理量已達到21034.2萬噸，達到的滿功率處理能力的85%，約可覆蓋我們前文中測算的實際產(chǎn)量的57%。

考慮一般垃圾處理設(shè)備的養(yǎng)護維修期約為30~60天/年，則這一產(chǎn)能利用率以趨近飽和，提升空間不大。未來若想提升生活垃圾的處理率，只能通過新建產(chǎn)能的方式來擴大處理規(guī)模。

2017年生活垃圾處理量同比增速約為7%，大幅低于同年生活垃圾城均產(chǎn)量增速的13%。假設(shè)2018-2020的處理增速為過去9年年化復合增速8.2%，則2018-2020年生活垃圾無害化處理量將分別為2.3億噸，2.5億噸，2.7億噸，對比前文測算的生活垃圾產(chǎn)生量，分別新增處理量缺口2.5億噸，2.9億噸，3.4億噸。

3）處理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型：焚燒廠拓建，填埋場封場

全球多數(shù)發(fā)達國家針對生活垃圾處理更加傾向于采用焚燒處理方法，而目前我國還是以衛(wèi)生填埋為主，焚燒處理為輔。不過近年來受政策引導及用地緊張等影響，我國垃圾焚燒產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛。

2017年我國垃圾焚燒廠數(shù)量已達到286座，同比2005年的67座增加了超過3倍；焚燒垃圾處理量達到了8463.3萬噸，同比2005年的791萬噸增長了近10倍；焚燒處理率也由2005年的9.8%上升到2017年的40.2%。

根據(jù)“十三五”規(guī)劃，期間全國生活垃圾處理設(shè)施建設(shè)總投資將達到2518.4億元。至2020年，我國垃圾焚燒處理量占比總無害化處理量需達到54%。按照《固廢年報》官方統(tǒng)計值水平推算，假設(shè)我國未來垃圾產(chǎn)量增速為14.7%，2018-2020年我國生活垃圾焚燒占比生活垃圾無害化處理總量分別為45%，50%，54%，則對應的焚燒量需求將分別達到1.03億噸，1.23億噸，1.43億噸。

部分發(fā)達國家更傾向于采用焚燒處理方法

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但是如果按照我們前文測算的全國生活垃圾產(chǎn)量規(guī)模，2018-2020年將分別達到4.8億噸，5.4億噸，6.1億噸，則對應的實際焚燒量需求將高達2.2億噸，2.7億噸，3.3億噸。

此外“十三五”規(guī)劃對垃圾焚燒廠項目推進的地域方向也做了戰(zhàn)略部署：初步新增焚燒項目規(guī)模較大，且將集中在東部沿海地區(qū)；隨后將逐步向中西部及二三線城市轉(zhuǎn)移，項目平均規(guī)模也隨之下降。商業(yè)模式上將從BOT、DBO、O&M、EPC等逐步向PPP模式發(fā)展，并由單一焚燒處理逐步向綜合環(huán)境服務(wù)類業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。隨著生活垃圾的主要處理方式從衛(wèi)生填埋逐步向垃圾焚燒轉(zhuǎn)移，填埋處置比例將持續(xù)下降，垃圾填埋場將主要作為填埋焚燒殘渣和應急使用，原生垃圾填埋量將顯著減少。目前我國仍有大量的填埋場，特別是簡易堆場；根據(jù)“十三五”規(guī)劃，未來我國生活垃圾處理行業(yè)的工作重點之一即是填埋場封場。因此可以預見，未來我國生活垃圾填埋行業(yè)的工作重點將轉(zhuǎn)向封場修復和二次污染控制，以及存量垃圾的綜合整治等內(nèi)容。

4）市場大：今年起市場規(guī)模將突破1300億元

生活垃圾處理產(chǎn)業(yè)鏈包括四個板塊：生活垃圾處置與資源化利用產(chǎn)業(yè)、生活垃圾收集運輸產(chǎn)業(yè)、設(shè)施設(shè)備制造產(chǎn)業(yè)以及運營服務(wù)產(chǎn)業(yè)。當前我國生活垃圾無害化處理的主要方式為填埋和焚燒。2017年全國城市生活垃圾無害化處理量為21034.2萬噸，處理率約為56.83%；其中衛(wèi)生填埋量為12037.6萬噸，占比約為57%；焚燒量為7589.3萬噸，占比約為40%。

生活垃圾處理產(chǎn)業(yè)鏈及產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部分參與公司

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具體到公司業(yè)務(wù)層面來看，我們將產(chǎn)業(yè)鏈中的各類業(yè)務(wù)代表公司匯總分析，發(fā)現(xiàn)如下特點：1)清運類公司由于其技術(shù)壁壘很低，近三年營收增速與凈利率下滑劇烈；2)焚燒填埋等采用傳統(tǒng)處理垃圾方式的公司的營收增速較小；相比之下，近3年來垃圾再生處理類公司的營收增速始終保持40-50%的水平，說明該行業(yè)當前尚處藍海領(lǐng)域。3)受制于技術(shù)投入等因素影響，再生處理類公司的凈利率（6%）大幅低于傳統(tǒng)焚燒填埋類公司（16%），不過當前已經(jīng)出現(xiàn)上升趨勢，相信未來隨著技術(shù)的日趨成熟會有持續(xù)性提高。

目前流動性最好的是從事焚燒、填埋等傳統(tǒng)處理方式的公司。相比之下，再生處理類公司的現(xiàn)金流情況始終不樂觀，且有持續(xù)惡化趨勢；清運類公司流動性也表現(xiàn)欠佳，勉強維持正位數(shù)。從產(chǎn)業(yè)鏈上下游角度來看，從事再生利用類公司的應收占比總營收比例較高，說明這一類公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的資金占有力較弱。而傳統(tǒng)處理類公司的應收賬款占比營收總量很低，這也從側(cè)面解釋了其流動性表現(xiàn)良好的原因。

從流動速動比率角度來看，三大類公司的短期流動性風險均最低。其中，清運類與焚燒填埋類公司的流動比率與速動比率接近，說明這兩類行業(yè)屬于低庫存行業(yè)，相比之下再生利用類公司的庫存較高，但0.86的速動比率仍然在可接受范圍之內(nèi)。

生活垃圾處理市場的各項數(shù)據(jù)相對危廢市場較為透明，當前我國生活垃圾清運費用約為30~40元/噸（m³）；焚燒處理則政府補貼約為100-200元/噸，發(fā)電入網(wǎng)費用約為189.15元/噸（按垃圾熱值1000kcal/kg測算，每噸垃圾約可發(fā)電291度，發(fā)改委制定的統(tǒng)一垃圾發(fā)電入網(wǎng)價格約為0.65元/度），填埋處理則相關(guān)費用約為50-100元/噸。

若按中位數(shù)單價計算，代入前文推測的產(chǎn)量規(guī)模，則2018-2020年期間，清運市場空間約為168億元，189億元，214億元；焚燒市場補貼費用約為330億元，405億元，495億元，焚燒發(fā)電入網(wǎng)收益約為416億元，511億元，624億元；填埋等其他市場空間約為195億元，203億元，210億元。合計在2018-2020年期間，生活垃圾處理整體市場空間（不含設(shè)備制造等）約為888億元，1308億元，1543億元。

5、危險廢物：區(qū)域壟斷，低產(chǎn)高利

近年來我國危險廢物產(chǎn)量增速極快，2017年我國危險廢物（含工業(yè)危險廢物與醫(yī)療廢物）年產(chǎn)量統(tǒng)計值約為4088萬噸，實際產(chǎn)量約為8248萬噸，較去年同比大漲超27%。預計自2018年之后，我國危險廢物年產(chǎn)量就已突破了1億噸大關(guān)，未來或?qū)⒃诤荛L一段時間內(nèi)保持近30%的高增速增長趨勢。危險廢物對環(huán)境危害最大，所以對其的處置要求也會比生活垃圾嚴格很多。目前我國危險廢物市場存在區(qū)域轉(zhuǎn)運嚴格受限、細分領(lǐng)域產(chǎn)能分配不合理等特征，導致行業(yè)產(chǎn)能利用率低至27%，同時區(qū)域壟斷的特性也導致了行業(yè)近乎不合理的高盈利水平：同類危險廢物采用同樣的處置方式，不同區(qū)域的處理廠的收費定價可以從數(shù)千元到數(shù)萬元不等，區(qū)域間定價甚至可以相差數(shù)倍之多。

1）增速快：近三年實際增速或高達25%

2017年全年我國202個大、中城市工業(yè)危險廢物產(chǎn)生量為4010.1萬噸。自2014年至今，我國工業(yè)危險廢物的產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)3年出現(xiàn)高增長。類似生活垃圾的計算方法，我們也計算出了工業(yè)危廢的城均增速。我國工業(yè)危廢城均產(chǎn)量較上年增長高達27%，近三年城均產(chǎn)量的年化增速更是高達25.7%；而2017年我國危廢產(chǎn)量增速僅為8.1%，據(jù)此可以判斷，2017年工業(yè)危廢的全國實際產(chǎn)量是要大幅高于4010.1萬噸的統(tǒng)計值的。考慮到不同規(guī)模城市的工業(yè)品產(chǎn)量的差異性，我們將縣級市工業(yè)廢物產(chǎn)量取0.3的折算系數(shù)，可以按照總城市規(guī)模為406.8所城市計算（4+293+366*30%=406.8），則2017年我國工業(yè)危廢實際產(chǎn)量水平已經(jīng)達到8075萬噸。

2017年全年我國202個大、中城市醫(yī)療廢物產(chǎn)生量為78.1萬噸，城市平均產(chǎn)量約為3900噸，同比上年上漲15%。2013-2017年化增速約為16.7%，遠高于統(tǒng)計總產(chǎn)量增速的9.3%。城均產(chǎn)量增速的遠高于統(tǒng)計總產(chǎn)量增速，這說明全國城鎮(zhèn)醫(yī)療垃圾實際總產(chǎn)量也已大幅高于統(tǒng)計值水平，如果將鄉(xiāng)鎮(zhèn)級醫(yī)院一并匯總統(tǒng)計，其總產(chǎn)量規(guī)模也將進一步擴大?？紤]到醫(yī)療廢物的一般性，我們將全國縣級市的折算系數(shù)提高到0.4，即城市樣本量變?yōu)椋?+293+366*40%=443.4），則2017年全國實際城鎮(zhèn)醫(yī)療廢物產(chǎn)量或已達到173萬噸。

截至2018年底，我國鄉(xiāng)村人口已達到56,401萬人，約為城鎮(zhèn)人口的三分之二，約占全國總?cè)丝诘?0%。農(nóng)村人口在醫(yī)療方面的人均消費增速（17.1%）已經(jīng)超過城鎮(zhèn)人口的消費增速（15.1%）；其絕對值也達到了人均1240元的水平，約為城鎮(zhèn)人口消費的60%，則2017年農(nóng)村醫(yī)療廢物產(chǎn)量約為69.2萬噸（173*2/3*60%=69.2）；2017年全國醫(yī)療廢物總產(chǎn)量或已達到242.2萬噸。

2018年幾類工業(yè)品產(chǎn)量增速均有小幅上行

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醫(yī)療廢物同增與人均醫(yī)療消費同增正相關(guān)

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危險廢物可包含數(shù)十個大類。由于種類繁多，產(chǎn)生機制不一而同，很難對危險廢物的產(chǎn)量預測做有效定量的分析；因此我們選用了近幾年我國電子元件、化學農(nóng)藥、石油制品、有色金屬以及鉛酸蓄電池等五類易產(chǎn)生工業(yè)危廢的代表性產(chǎn)品，以及城鎮(zhèn)人均醫(yī)療消費水平進行分析，對未來工業(yè)危廢產(chǎn)量趨勢進行判斷。

2018年末，隨著我國經(jīng)濟環(huán)境的逐步放寬，5類工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量增速也出現(xiàn)了小幅回暖；而在此前較為波動的時期，工業(yè)危廢的產(chǎn)量增速都在高速增長，我們判斷在未來工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量增速上行的周期內(nèi)，工業(yè)危廢產(chǎn)量增速將會延續(xù)現(xiàn)有高增長趨勢。截至2017年，我國工業(yè)危險廢物產(chǎn)量已達8075萬噸，按2017年現(xiàn)有增速27%預估，2018-2020年工業(yè)危險廢物產(chǎn)量將會分別達到1億噸，1.3億噸，1.7億噸。

2013年以來，我國醫(yī)療廢物產(chǎn)生量同比增速與我國城鎮(zhèn)人均醫(yī)療消費增速呈正相關(guān)關(guān)系。2018年，我國城鎮(zhèn)醫(yī)療人均消費同增大漲超過6個百分點，可以預見到，2018年我國醫(yī)療廢物增速也會大幅超過2017年水平。2017年我國醫(yī)療廢物城均產(chǎn)量增速約為14.7%，考慮到城鎮(zhèn)與農(nóng)村的醫(yī)療消費增速各自上漲了6.1與3.2個百分點，我們假設(shè)2018年醫(yī)療增速上漲3.3個百分點，并在未來三年保持18%的增速不變進行測算；2018-2020年我國醫(yī)療廢物總產(chǎn)量或?qū)⒎謩e達到285.8萬噸，337.2萬噸，397.9萬噸。

2）缺口大：產(chǎn)能利用率僅27%，實際處理率不到三成

截至2017年底，全國各省（區(qū)、市）頒發(fā)的危險廢物（含醫(yī)療廢物）經(jīng)營許可證共2722份，相比2006年增長209%；全國危險廢物經(jīng)營單位核準收集和利用處置能力已經(jīng)達到了8178萬噸/年，足以覆蓋我們在前文中測算的實際工業(yè)危廢（8075萬噸）及醫(yī)療廢物（173萬噸）的產(chǎn)量水平。

核準處置量大，實際處置量小

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2017年內(nèi)實際各類收集利用處置總量僅為2252萬噸，產(chǎn)能利用率僅為27.08%，這說明當前我國在危險廢物處置領(lǐng)域的理論產(chǎn)能存在虛高現(xiàn)象。在已實施的危險廢物處理方式當中，綜合利用占比最高，超過三分之二；填埋焚燒合計占比僅為13%，說明綜合利用是當前我處理工業(yè)危險廢物的主要措施。

當前國內(nèi)的危廢處理許可制度已經(jīng)細分至小代碼行業(yè)領(lǐng)域（即危廢細分領(lǐng)域代碼，如WH01指醫(yī)院臨床廢物，WH16指感光材料廢物），即對每項危廢細類的處理產(chǎn)能上限都有具體限制；由于治廢企業(yè)前期調(diào)研不充分，在環(huán)評階段上報的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)不合理，落地項目產(chǎn)能結(jié)構(gòu)畸形，產(chǎn)能虛高與產(chǎn)能不足并存的現(xiàn)象屢見不鮮；同時又因為危險廢物屬于跨區(qū)域禁運品，因此不同省市的治廢企業(yè)也無法共享彼此的過剩產(chǎn)能或進行訂單轉(zhuǎn)移，而這也正是導致行業(yè)高盈利水平的因素之一。因此，未來極有可能出現(xiàn)全國布局的危廢處理企業(yè)，收購區(qū)域性危廢處理企業(yè)產(chǎn)能，并轉(zhuǎn)移設(shè)備的情況。

6、一般工業(yè)固廢：市場極大，格局模糊

一般工業(yè)固廢的產(chǎn)量占比在固廢廢物總量八成以上，達26億噸；一般工業(yè)固廢的產(chǎn)量趨勢幾乎可以決定著我國固廢整體的走向。近年來，一般工業(yè)固廢的貯存待處理量上漲較快，截至2017年底已超過總量的40%，其中半數(shù)成分為尾礦。預計2020年我國一般工業(yè)固廢產(chǎn)量將達到30億噸規(guī)模，其中將有13.3億噸（含6.7億噸尾礦）不能得到及時回收利用或無害化處理?，F(xiàn)階段一般工業(yè)固廢處理市場的成熟度較低，尚未有龍頭企業(yè)出現(xiàn)，甚至鮮有專門從事一般工業(yè)固廢處理的上市公司，較難獲取行業(yè)內(nèi)公司的公開財務(wù)數(shù)據(jù)，因此行業(yè)的市場狀態(tài)與盈利模式都較為模糊。

1）產(chǎn)量大：占比總體超85%，實際產(chǎn)量或高一倍

2017年全年我國202個大、中城市一般工業(yè)固體廢物產(chǎn)生量為13.1億噸，同比上年降低11.49%。自生態(tài)環(huán)境部首發(fā)《固廢年報》至今，我國一般工業(yè)固廢產(chǎn)生量已經(jīng)連續(xù)4年實現(xiàn)負增長，平均增速-13.89%?？紤]到我國歷年公布固廢污染狀況的城市數(shù)量有所不同（各城市自愿公布，歷年公布城市名單并非完全重合），在此我們?nèi)v年一般工業(yè)固廢的城均產(chǎn)量進行復驗。截至2017年我國大中城市一般固廢城均產(chǎn)量為648.51萬噸，同比上年負增長6.23%，五年內(nèi)平均增速-8.2%。我國一般工業(yè)固廢城均產(chǎn)量呈現(xiàn)出與總產(chǎn)量相同的負增長趨勢，說明一般工業(yè)固廢的實際減產(chǎn)趨勢弱于統(tǒng)計水平。

類似與工業(yè)危廢的計算邏輯，我們將縣級市工業(yè)廢物產(chǎn)量取0.3的折算系數(shù)，按照總城市規(guī)模為406.8所城市計算（4+293+366*30%=406.8），則2017年我國一般工業(yè)固廢實際產(chǎn)量或已達到26億噸。一般工業(yè)固廢的主要構(gòu)成包含尾礦、粉煤灰、冶煉廢渣、煤矸石、爐渣、脫硫石膏等。從邏輯上可以判斷，我國幾大工業(yè)材料的產(chǎn)量將直接決定一般工業(yè)固廢的產(chǎn)生量。在此我們?nèi)〕鲣撹F、水泥、煤炭及有色四大類我國主要工業(yè)原材料產(chǎn)品進行分析。

2018年有色、鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能增速回暖

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假設(shè)不同種類工業(yè)產(chǎn)品的單位產(chǎn)廢量相近，則可以發(fā)現(xiàn)近5年來我國四大類工業(yè)原材料產(chǎn)品的產(chǎn)量增速與我國一般工業(yè)固廢城均增速呈現(xiàn)出相同的變化趨勢。據(jù)此可以判斷，導致我國近年來一般工業(yè)固廢負增長的一大主要原因是工業(yè)原材料產(chǎn)量增速的低迷表現(xiàn)。

受此前“三去一降一補”政策（去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板）及冬季環(huán)保限產(chǎn)等政策的綜合因素影響，我國工業(yè)原材料產(chǎn)品的產(chǎn)量增速出現(xiàn)了負增長。隨著去產(chǎn)能去庫存等政策卓有成效的落地，同時也受GDP增長的壓力驅(qū)動，2018年我國大部分地區(qū)開始放寬對工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能等方面的限制；同年冬季，隨著“錯位生產(chǎn)”政策的落地，“一刀切”式的限產(chǎn)政策開始被對產(chǎn)能影響較輕的限排政策所取代。2018年，我國十種主要有色金屬及鋼鐵的產(chǎn)量增速都出現(xiàn)了顯著上升。我們判斷在未來3-5年內(nèi)，我國主要工業(yè)企業(yè)產(chǎn)量將會較前兩年有所回暖，但不會出現(xiàn)失控性增長；在這種預期下，一般工業(yè)固廢的年產(chǎn)量增速也將大概率結(jié)束其連續(xù)負增長的趨勢，產(chǎn)量增速或?qū)⒒卣?，總產(chǎn)量規(guī)模出現(xiàn)小幅上升。按照年產(chǎn)量增速為5%計算，2018-2020年內(nèi)我國一般工業(yè)固廢產(chǎn)量將分別達到27.3億噸，28.7億噸，30億噸。

2）缺口大：2017年貯存量占比超40%，近一半是尾礦

我國針對一般工業(yè)固廢的處置方式主要分為四類：綜合利用、處置、貯存及傾倒。其中，當年利用量包含了部分對上年貯存量的利用；當年貯存量是累計數(shù)據(jù)；傾倒量占比之2017年已小于0.04%，故在本次分析中不做考慮。一般工業(yè)固廢的處理結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化。從2013年至2017年，綜合利用占比下滑近20個百分點；處置量的占比下滑近10個百分點，而貯存量占比從則上升了超過30個百分點。

不同種類的處理率差別較大

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6大類工業(yè)固廢（尾礦、粉煤灰、煤矸石、冶煉廢渣、爐渣、脫硫石膏等）占比一般工業(yè)固廢總量高達80%。不同種類間的處理率相差較大，其中，占比11.3%的冶煉廢渣的處理率達到了近89%，而占比29%的尾礦處理率僅為27%。6大類的處理量占比總量45.66%，可約算出占比20%的其他種類一般工業(yè)固廢的處理率約為69%。由此可知，一般工業(yè)固廢的主要存量以及待處置缺口來源于尾礦。按其29%占比，27%處理率計算可得，尾礦貯存量約占整體21.17%；即其在40%的一般工業(yè)固廢總貯存量中占比高達一半。按照當前的處理率計算，2018-2020年我國一般工業(yè)固廢的待處置貯存量將分別達到12.1億噸，12.7億噸，13.3億噸；其中尾礦將分別達到約6億噸，6.4億噸，6.7億噸。

3）市場格局模糊：綜合利用是主流，市場財務(wù)數(shù)據(jù)不透明

我國一般工業(yè)固廢的主要組成成分有尾礦、粉煤灰、煤矸石、冶煉廢渣、爐渣、脫硫石膏等。相比危險廢物而言，一般工業(yè)固廢對環(huán)境危害性較低；而與生活垃圾相比，其堆肥或焚燒的利用率又較低。目前我國一般工業(yè)固廢的主流處理方式為資源化利用。

6大類一般工業(yè)固廢的綜合利用方式