2019年中國光伏行業(yè)發(fā)展獲得明確政策支持，未來成為第一大電力來源，串焊機需求穩(wěn)步增長[圖]

    一、光伏行業(yè)發(fā)展概況：2019年光伏市場正式啟動，行業(yè)發(fā)展獲得明確政策支持

    光伏發(fā)電是利用半導體界面的光生伏特效應而將光能直接轉(zhuǎn)變?yōu)殡娔艿囊环N技術(shù)。主要由太陽電池板（組件）、控制器和逆變器三大部分組成，主要部件由電子元器件構(gòu)成。太陽能電池經(jīng)過串聯(lián)后進行封裝保護可形成大面積的太陽電池組件，再配合上功率控制器等部件就形成了光伏發(fā)電裝置。

    原理：在太陽光照射到PN結(jié)上時，PN結(jié)吸收光能激發(fā)出電子和空穴，在PN結(jié)中產(chǎn)生電壓，稱為“光生伏特效應”或簡稱“光伏效應”。簡單的說就是光伏效應就是把 “光”轉(zhuǎn)化成了 “電”的過程。

    我國光伏發(fā)展可以分為以下幾個階段：

    2007年以前，成長起步階段，累計裝機：80MW

    這個階段主要是受到國外市場需求的刺激。2004年德國出臺 EGG 法案，歐洲國家大力補貼支持光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)，中國光伏制造業(yè)迅速形成規(guī)模。由于需求強勁，上游硅料的價格漲到400美元/KG。

    2007年至2010年，產(chǎn)業(yè)化階段，累計裝機：0.91GW

    歐洲市場在光伏發(fā)電補貼力度預期削減和金融危機導致光伏產(chǎn)品價格下跌的背景之下，爆發(fā)了搶裝潮，市場迅速回暖。國內(nèi)方面國家出臺了一系列支持光伏發(fā)展的政策，4萬億投資帶動光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展。這個階段是個分水嶺，之前都是以國外尤其是歐洲市場為主，之后需求則大幅轉(zhuǎn)移到國內(nèi)。

    2011年至2013年，規(guī)模化階段，累計裝機：19.430GW，這一階段，由于之前大規(guī)模的投資，疊加海外市場需求不足，導致大量產(chǎn)能過剩。整個行業(yè)跌入了谷底，行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的企業(yè)也很難盈利。硅料價格跌到了15美元/kg2014年至今，規(guī)模管理階段，累計裝機：173.25GW（截至2018年底）以日本為首開啟了新一輪的光伏裝機補貼，13年開始中歐光伏貿(mào)易糾紛得到解決，疊加支持政策密集出臺，使得這個階段中國光伏市場裝機容量呈持續(xù)快速健康增長。

    目前所處階段

    受531新政影響，國內(nèi)光伏行業(yè)的發(fā)展再次跌入低谷，但是同時也倒逼行業(yè)加速降成本，平價上網(wǎng)時代可以提前到來。

    2019年可以說是光伏行業(yè)平價上網(wǎng)的元年，再此之前光伏行業(yè)都是靠國家補貼發(fā)展的行業(yè)，隨著海外市場占比提升和平價的逐步實現(xiàn)，光伏行業(yè)正逐漸脫離政策和補貼的影響，逐步向市場化發(fā)展邁進。

    目前光伏發(fā)電主要的有兩個大的技術(shù)方向，即晶硅光伏和薄膜光伏。其中晶硅光伏又可以分為多晶硅和單晶硅，其市場占有率高達85%以上，是光伏發(fā)電的絕對主流。

    隨著2019年年初國家推出平價上網(wǎng)規(guī)劃之后，整個光伏行業(yè)的商業(yè)模式會受到較大沖擊。在平價上網(wǎng)之前，光伏項目投資最大的考量指標就是上網(wǎng)標桿電價和國家補貼，政策扶植的力度直接決定投資收益和企業(yè)利潤。而在平價上網(wǎng)之后，光伏行業(yè)就進入完全市場競爭的階段，這個時候誰家成本低，規(guī)模大誰就會有優(yōu)勢，從此才算真正開始清潔電力取代傳統(tǒng)電力的更新道路，未來光伏的需求可能將是爆發(fā)性的。

    經(jīng)歷了2018年光伏政策矯枉過正與波瀾起伏，2019年光伏政策指引更加清晰也更加平穩(wěn)，平價+競價是今年政策的主基調(diào)，隨著4-5月《光伏發(fā)電建設管理有關要求（征求意見稿）》《光伏發(fā)電上網(wǎng)電價機制》《關于建立健全可再生能源電力消納保障機制的通知》《關于2019年風電、光伏發(fā)電項目建設有關事項的通知》等，一系列光伏政策出臺和落地，光伏政策已經(jīng)十分明朗。

2019年光伏政策以平價+競價為主基調(diào)

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    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國光伏電池行業(yè)市場研究及發(fā)展趨勢研究報告》

    2019Q1社會用電量增速維持高水平以及棄光率繼續(xù)降低，為新增裝機打開空間

    2019年一季度全國全社會用電量達到1.68萬億千萬時，同比增長5.5.%;全國各地區(qū)棄光率為2.7%，同比下降1.7個百分點。其中，三北地區(qū)消納情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，華中、華東無棄風棄光，南方個別地區(qū)因極端天氣和局部網(wǎng)架原因出現(xiàn)了微量的棄風棄光。用電量以較高水平增長以及棄光情況改善為新能源消納提供了較好的外部環(huán)境。2019年一季度，全社會用電量增速保持在較高水平，棄光率繼續(xù)降低，這就為光伏新增裝機打開了空間。2019Q1全國光伏新增裝機容量520萬千瓦，同比下降46%。

2017-2019年Q1中國光伏發(fā)電棄光率月度變化情況

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2013-2019年Q1全國光伏新增裝機容量統(tǒng)計及增長情況

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    光伏系統(tǒng)成本由組件、逆變器、支架、施工及建設等成本構(gòu)成，其中組件占比最高，占地面光伏系統(tǒng)初始成本的比例為40.7%。技術(shù)進步、原料降價等因素推動組件具有更大的成本下降速度和下降空間。

2018年地面光伏系統(tǒng)初始投資額比例情況

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    太陽能組件-電池片-硅片成本由硅成本和非硅成本構(gòu)成，例如組件的非硅成本是指除了電池以外的其他成本，包括玻璃、EVA、背板、焊帶、邊框、接線盒等，非硅成本占組件成本比例約1/3。由于產(chǎn)業(yè)鏈上游的硅料價格已至低點，后續(xù)下降空間有限，降低非硅成本成為系統(tǒng)成本下降之關鍵。

2018年光伏組件成本構(gòu)成占比情況

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    隨著技術(shù)進步、光伏制造成本的持續(xù)下降，光伏發(fā)電上網(wǎng)電價呈持續(xù)下降趨勢，且逐步與傳統(tǒng)上網(wǎng)電價趨同，光伏行業(yè)逐步實現(xiàn)去補貼以及市場化的運作機制。而光伏發(fā)電上網(wǎng)電價的持續(xù)下降以及補貼的持續(xù)下降將倒逼電站系統(tǒng)成本的下降。隨著政策補貼邊際影響降低，技術(shù)迭代帶來的成本下降將逐步成為推動行業(yè)發(fā)展的主要動力。

    二、光伏組件—串焊機需求穩(wěn)步增長，新一代先進封裝技術(shù)躍躍欲試

    （一）、光伏產(chǎn)業(yè)規(guī)模與裝機：19年有望達到120-130GW

    15年來復合增速42%，2050年太陽能電力占比有望達70%

    2018年全球太陽能光伏裝機量達104GW。2004年全球太陽能光伏累計裝機容量為3.7GW，2018年全球太陽能光伏累計裝機容量在500GW左右，2004-2018年全球太陽能光伏累計裝機量年均復合增長率達到42%。預計2050光伏電力占比有望達到70%（2040年超過30%），太陽能電力有望登頂全球能源的制高點，光伏發(fā)展空間依舊寬廣。目前，中國新增產(chǎn)能占比全球40-50%，是全球光伏增長的主要力量。

光伏行業(yè)復合增速超過40%（MW）

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2040年光伏成為主導能源

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    光伏產(chǎn)業(yè)政策觸底反彈，19我國新增裝機有望達到45-50GW，全球有望達到120-130GW；

    19年4月初，國家發(fā)展和改革委員會能源研究所可再生能源中心副主任表示：2019年光伏新增并網(wǎng)規(guī)模預計45-48GW。補貼資金支持的規(guī)模包括戶用項目和競價一般工商業(yè)及地面電站。前者裝機規(guī)模在3.5-4GW，補貼資金約7億元，后者裝機規(guī)模在34-36GW,補貼資金約23億元。平價項目規(guī)模主要包括2-3GW無補貼一般工商業(yè)項目和無補貼地面電站項目。此外，裝機體量上還包括5GW的光伏扶貧項目和4GW的領跑者項目。

    （二）、串焊機需求情況分析

    組件的一般工序為：電池片的焊接和串焊，活性光伏材料的層壓，以及后續(xù)修邊、裝框、安裝接線盒等；最后是對光伏組件進行閃光輻照測試。而電池片的焊接/串焊直接決定電能輸出效果，影響光伏組件的性能；雖然，目前組件的封裝技術(shù)正值迭代期，但先導的串焊機仍是組件領域的主要設備：

    （1.1）從技術(shù)路徑迭代來看，組件短期內(nèi)的技術(shù)路徑還沒有完全確定（拼片vs疊瓦會在下文提及）；依照光伏領域的產(chǎn)能特點，新技術(shù)沒完全確定前行業(yè)不會一窩蜂替代；半片，mbb，拼片和疊瓦會并行推進；而半片和mbb雖然是過度技術(shù)，但先對成熟也有功率增益；而設備段，除了疊瓦外，上述所有路徑均需要串焊接或者說需要升級串焊接；

    （1.2）需求和產(chǎn)能上看，按照目前行業(yè)100GW+的產(chǎn)能存量和每年40-50GW的新增裝機來看，串焊機的需求仍不會減弱；

    （1.3）從價值量上看，串焊設備價值量占比最大，在20-30%左右；mbb和高速串焊機價值更高；

    （1.4）就先導來說，公司串焊接是行業(yè)第一品牌，成功將外資品牌趕出國內(nèi)；公司產(chǎn)品在性能和盈利能力上都處于行業(yè)領先位置；

先導串焊機2016年毛利率顯著優(yōu)于同業(yè)

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    電池片自動串焊機大幅降低人力成本，提高生產(chǎn)效率

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    （三）、先進封裝—疊瓦vs拼片

    近期“拼片”技術(shù)的出現(xiàn)對疊瓦路徑提出了挑戰(zhàn)，但短期拼片不具備量產(chǎn)基礎，中長期疊瓦技術(shù)仍是勝者：

    （1）技術(shù)比較：

    拼片的實質(zhì)：半片+mbb+小間距（焊帶鏈接），是一種技術(shù)結(jié)合；而疊瓦的實質(zhì)是1/5小片+負間距（無焊帶鏈接），屬于全新的技術(shù)路徑；

    （2）增益原理：

    拼片：增加封裝面積（從60片到64片左右），減小內(nèi)阻（半切），三角形焊帶對lsc的增益；疊瓦：增加封裝面積（從60片到66片），減少內(nèi)阻（1/5且或更多），無焊帶遮擋（但有疊合部分遮擋）；效率比較：目前展示出的效率都可以達到340~350W，但理論上疊瓦組件功率比拼片高一個檔；

    （3）各自的問題：

    拼片：屬小間距焊接，因此須找到一種緩沖材料，防止電池片的碰撞和接觸短路；另外，在128片（64*2）電池小片連接過程中，7bb就有接近900個焊點；而由于三角焊帶和焊點位置的問題，必須開發(fā)新的焊機進行焊接，而且900個焊點難以保證焊接良率，焊點應力集中問題也難以解決；拼片技術(shù)/形式在國內(nèi)被申請了專利保護，因此其在國內(nèi)也存在一定的專利問題；

    疊瓦：需解決5切電池片均勻性的問題（加分選），有一定國際專利風險；

    成本：綜合來看，雖然目前無法準確計算拼片技術(shù)的成本，但考慮到到小間距對設備精度的要求、焊接成本的增加及緩沖材料、良率等問題問題，拼片的成本不會明顯低于疊瓦（甚至更高）；

    （4）未來趨勢：

    疊瓦和拼片是目前先進封裝的唯二技術(shù)，考慮到龍頭的技術(shù)選擇的多樣性和已投入的產(chǎn)能，兩種技術(shù)必定是競爭中前行的并行狀態(tài)；但短期看，拼片技術(shù)的量產(chǎn)條件還沒能達成或者說遠低于疊瓦，但如果拼片能夠解決上述所有問題并保持較高的良率，那么將會對疊瓦有一定沖擊；而未來薄片化及HIT等低溫工藝條件下，疊瓦仍是兩者中更為優(yōu)異的路徑；疊瓦技術(shù)與設備端的變化。

疊瓦工藝VS傳統(tǒng)組件，每GW設備需求量與單價

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    成本/利潤對比：疊瓦組件成本比傳統(tǒng)組件高0.06-0.07元/W，售價可以高出20%；

疊瓦組件成本高出3.8%（單晶perc）

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疊瓦組件vs傳統(tǒng)組件

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    三、驅(qū)動因素分析

    第一，光伏關鍵技術(shù)突破和工藝改進。

科技進步使得光伏組件的轉(zhuǎn)化效率和制造良率，產(chǎn)能都會有極大的提升，從而提現(xiàn)到組件價格的持續(xù)下降。下圖是各大光伏技術(shù)路線的轉(zhuǎn)化效率演變圖：

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    隨著全球光伏產(chǎn)業(yè)的大規(guī)模擴張使得成本呈指數(shù)級下降。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，裝機規(guī)模每增加100%，電池組件成本下降20.9%。光伏組件價格從1977年時的76.67美元/瓦降至如今的0.146美元/瓦。

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    2040年全球光伏發(fā)電成本還有非常大的下降空間。

    第二，政策的傾斜和推動。

    國內(nèi)外光伏政策影響著整個光伏行業(yè)的發(fā)展，形成了一個政策驅(qū)動的光伏周期。下圖是不同政策周期下的硅原料價格：在光伏行業(yè)剛剛興起的時候，硅料產(chǎn)能嚴重不足，需求一大，硅料價格就猛漲。而在硅料價格大漲的刺激下，硅料產(chǎn)能迅速擴大，等到2012年的行業(yè)又一個低谷的時候，硅料產(chǎn)能嚴重過剩，導致即便需求上來之后，硅料價格也依然維持低位。這也就是目前組件價格可以持續(xù)維持在低位的一個重要因素。

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    第三，資本的介入力度。

    當科技進步和政府扶持力度達到一定程度，使得資本有利可圖，那么資本就會大規(guī)模的介入，從而加速行業(yè)的發(fā)現(xiàn)。

    四、、競爭格局

    光伏產(chǎn)業(yè)鏈包括硅料、切片、電池片、電池組件、應用系統(tǒng)等5個環(huán)節(jié)。上游為硅料、硅片環(huán)節(jié)；中游為電池片、電池組件環(huán)節(jié)；下游為應用系統(tǒng)環(huán)節(jié)。從全球范圍來看，產(chǎn)業(yè)鏈6個環(huán)節(jié)所涉及企業(yè)數(shù)量依次大幅增加，光伏市場產(chǎn)業(yè)鏈呈金字塔形結(jié)構(gòu)。

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    1. 上游：晶硅原料，硅棒，硅錠，硅片的拉切

    2. 中游：硅片的串焊，封裝

    3. 下游：光伏系統(tǒng)產(chǎn)品以及應用

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    目前，中國大陸硅料生產(chǎn)獲取的利潤在最終電池組件產(chǎn)品利潤總額中的比例最高，約達到52%；電池組件生產(chǎn)的利潤占比約為18%；而電池片和硅片生產(chǎn)的利潤占比分別約為17%和13%。

    另外產(chǎn)業(yè)鏈條中還有一些輔材占比也較大，比如光伏玻璃。國內(nèi)整個光伏玻璃行業(yè)目前形成信義玻璃，福萊特雙寡頭局面。

光伏玻璃行業(yè)競爭格局

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    五、光伏行業(yè)發(fā)展趨勢

    （一）、空間分析

    根據(jù)預計，至2050年光伏裝機將占全球發(fā)電裝機的27%，成為第一大電力來源。2019年中國光伏裝機容量預計37GW ，全球光伏裝機量有望達到130GW.

    中國的能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略和光伏發(fā)展目標

    1、2020年將非化石能源占一次能源消費比重15%，2030年實現(xiàn)20;2、三個頂峰：2020年中國煤炭消費達到頂峰；2025年中國能源消費總量達到頂峰；2030年中國二氧化碳排放達到頂峰；3、2050年一交能源總量34.8人噸標煤，可再生能源21.05億噸標煤，占一次能源消費的60%，可再生能源電力占總電力需求的88%，電力消費比重從現(xiàn)在不到30%提高到60%以上。

中國電力總裝機及總發(fā)電量

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中國光伏總裝機及總發(fā)電量

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中國光伏總裝機占比及總發(fā)電量占比

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    （二）、行業(yè)增速分析

    產(chǎn)能方面：預計2019-2020年全球光伏電池產(chǎn)能將分別達到175GW、187GW，較上一年分別提升10.76%、6.86%。上述產(chǎn)能增加與升級將對應2018年、2019年光伏電池制造設備市場空間121億元、129億元，拉動設備需求空間超百億。

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    光伏裝機容量方面： 2018年12 月光伏新增發(fā)電容量 5.99GW，同比增長 27%，1-12 月 44.21GW，同比下降 21%，下降原因主要是受到去年531政策的影響，導致下半年的裝機量受到限制。

2013-2020年中國新增光伏裝機及全球占比情況

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    隨著平價上網(wǎng)的到來，未來光伏裝機量對政策的敏感性下降，再疊加去年的基數(shù)較低等因素，2019年光伏裝機量有望迎來高速發(fā)展。

    中國已經(jīng)成為世界上裝機量最大的國家，到2025年可貢獻全球新增裝機量的15%-20%

中印系2018年光伏裝機主力占比情況

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    行業(yè)發(fā)展趨勢：
 

    趨勢一：度電補貼加速退坡，光伏平價時代加速來臨。

    后續(xù)光伏補貼政策會出現(xiàn)以下幾個方向的調(diào)整：1、單位度電補貼加速退坡，2022年補貼全部退出；2、平價時代加速到來，在東部的部分地區(qū)，會出來一批平價上網(wǎng)的試點項目；3、出臺配額制政策，推動光伏發(fā)電的消納。

    趨勢二：東部及南部經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)成為新增裝機重點

    西部和北部的部分地區(qū)，由于消納的問題，很多地區(qū)這兩年已經(jīng)不再有太多的新增項目。東部和南部地區(qū)將是未來新增光伏裝機的重點區(qū)域。

    趨勢三：全球光伏行業(yè)格局將呈現(xiàn)中國獨大的局面。

    光伏行業(yè)龍頭公司市占率在成本逐步降低，產(chǎn)業(yè)集中度將大幅提升，龍頭公司在經(jīng)營業(yè)績以及穩(wěn)定性的優(yōu)勢更加突出。在全球前20大光伏企業(yè)中，中國獨占16家，處于絕對領先的地位。中國在光伏產(chǎn)業(yè)鏈全球老大的地位，應該是很難撼動的。

    趨勢四：股市估值中樞會上移

    預計2020年之后，光伏可以實現(xiàn)全面平價上網(wǎng)，光伏上市公司的估值方式將會發(fā)生根本性的改變。屆時，光伏行業(yè)逐步擺脫補貼和相關政策的擾動，行業(yè)的成長性會帶來估值中樞的上移。光伏的潛在空間超乎想象。在2019年到2020年，隨著行業(yè)成長性逐步體現(xiàn)，整個估值中樞反而會上移，而不是下移。明年開始，是行業(yè)成長性初始的爆發(fā)，整個估值在二級市場上也會進入一個上行通道。過去光伏企業(yè)都是只融資不分紅或融資遠大于分紅的資金黑洞，而這一現(xiàn)象有望在未來的兩三年的時間得到扭轉(zhuǎn)。