2019年中國(guó)土壤修復(fù)行業(yè)格局、競(jìng)爭(zhēng)要素、未來發(fā)展特點(diǎn)及市場(chǎng)發(fā)展空間分析[圖]

    一、生態(tài)環(huán)保和環(huán)境治理市場(chǎng)展望

    此前也曾強(qiáng)調(diào)，2018年以來，宏觀政策調(diào)整、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，資金面緊張，環(huán)保監(jiān)管力度提升以及企業(yè)個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)等因素共同作用，使行業(yè)表現(xiàn)落后于大盤。環(huán)保行業(yè)最困難的時(shí)候已經(jīng)過去，2019年上半年，也看到宏觀、微觀層面的積極因素正在逐漸積累。

    繼續(xù)打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)，支持國(guó)家重點(diǎn)戰(zhàn)略是重點(diǎn)。去年年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)2019年繼續(xù)打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)。2019年1月召開的全國(guó)生態(tài)環(huán)境保護(hù)工作會(huì)議,要求聚焦打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)標(biāo)志性戰(zhàn)役，2019年生態(tài)環(huán)保工作首先是要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，支持和服務(wù)京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、粵港澳大灣區(qū)、“一帶一路”等國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施。2019年以來，生態(tài)環(huán)境治理固定資產(chǎn)投資和公共財(cái)政節(jié)能環(huán)保支出均保持20%以上的增速，體現(xiàn)了治理環(huán)境的堅(jiān)定決心。

2019年上半年地方政府專項(xiàng)債發(fā)行加速

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)環(huán)境監(jiān)測(cè)運(yùn)維行業(yè)市場(chǎng)調(diào)查及發(fā)展趨勢(shì)研究報(bào)告》

    生態(tài)環(huán)保和環(huán)境治理業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額月度累計(jì)同比（%）

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公共財(cái)政節(jié)能環(huán)保支出累計(jì)同比（%）

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    圍繞藍(lán)天、碧水、凈土，政策持續(xù)加碼。全國(guó)生態(tài)環(huán)境保護(hù)工作會(huì)議提出了要堅(jiān)決打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)、全力打好碧水保衛(wèi)戰(zhàn)、扎實(shí)推進(jìn)凈土保衛(wèi)戰(zhàn)。圍繞三大保衛(wèi)戰(zhàn)，《關(guān)于推進(jìn)實(shí)施鋼鐵行業(yè)超低排放的意見》、《長(zhǎng)江保護(hù)修復(fù)攻堅(jiān)戰(zhàn)行動(dòng)計(jì)劃》、《“無廢城市”建設(shè)試點(diǎn)工作方案》等政策推出，大氣治理效果持續(xù)鞏固，水治理重要性不斷提升，固廢監(jiān)管力度更嚴(yán)，氣水土相關(guān)的監(jiān)測(cè)要求更上一個(gè)臺(tái)階，細(xì)分領(lǐng)域治理需求仍充分。

    由于對(duì)資金高度依賴，融資成為環(huán)保公用行業(yè)的關(guān)鍵變量。2018年融資緊張是壓制行業(yè)表現(xiàn)的重要原因，2018年環(huán)保公用板塊財(cái)務(wù)費(fèi)用率整體提升了0.96個(gè)pct，2019年一季度提升了0.88個(gè)pct，增幅已經(jīng)有所收窄。公用事業(yè)AA+和AA級(jí)產(chǎn)業(yè)債信用利差自2018年4月底起持續(xù)攀升，2018年四季度以來處于持續(xù)回落狀態(tài)。流動(dòng)性放松、民營(yíng)及小微企業(yè)融資支持、減稅降費(fèi)等政策成效初顯，有望在下半年看到基本面的改善。

公用事業(yè)產(chǎn)業(yè)債信用利差（BP）

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    二、我國(guó)土壤監(jiān)測(cè)情況分析

    我國(guó)土壤環(huán)境狀況形勢(shì)嚴(yán)峻。根據(jù)2014年4月環(huán)保部和國(guó)土資源部首次發(fā)布了《全國(guó)土壤污染狀況調(diào)查公報(bào)》顯示，總的點(diǎn)位超標(biāo)率為16.1%，其中輕微、輕度、中度和重度污染點(diǎn)位比例分別為11.2%、2.3%、1.5%和1.1%。在各種土地利用類型中，重污染企業(yè)用地、工業(yè)廢棄地以及工業(yè)園區(qū)的土壤點(diǎn)位超標(biāo)率是最高，分別為36.3%、34.9%以及29.4%。從污染物類型來看，以無機(jī)型為主，有機(jī)型次之，復(fù)合型污染比重較小，無機(jī)污染物超標(biāo)點(diǎn)位數(shù)占全部超標(biāo)點(diǎn)位的82.8%。

全國(guó)土壤污染狀況調(diào)查結(jié)果

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    土壤監(jiān)測(cè)標(biāo)準(zhǔn)體系逐步完善。土壤環(huán)境監(jiān)測(cè)是土壤污染防治工作的基礎(chǔ)。我國(guó)自“六五”和“七五”時(shí)期就已開展土壤監(jiān)測(cè)，早期主要針對(duì)農(nóng)業(yè)土壤背景值調(diào)查、全國(guó)土壤環(huán)境背景值調(diào)查、土壤環(huán)境容量調(diào)查。基于此，我國(guó)首次制定并發(fā)布了《土壤環(huán)境質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》（GB-15618-1995）。2016年環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)開展了土壤環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測(cè)，監(jiān)測(cè)指標(biāo)除了鎘、汞、鉛、砷、鉻、銅、鋅和鎳8種污染物外，還監(jiān)測(cè)Ph等理化指標(biāo)和多環(huán)芳烴等。2017年啟動(dòng)的全國(guó)土壤污染狀況詳查，針對(duì)不同土壤層的樣品，制定了有區(qū)別的測(cè)試指標(biāo)，并增加了元素可提取態(tài)的監(jiān)測(cè)，土壤監(jiān)測(cè)標(biāo)準(zhǔn)體系日趨完備。

    土壤監(jiān)測(cè)市場(chǎng)剛剛起步，有望步入快速發(fā)展期。目前，國(guó)家土壤環(huán)境監(jiān)測(cè)網(wǎng)已經(jīng)初步建設(shè)，包含生態(tài)環(huán)境部的38880個(gè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)位、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的40061個(gè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)位，和自然資源部1000個(gè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)位。根據(jù)“土十條”的要求，2020年底前，要實(shí)現(xiàn)土壤環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測(cè)點(diǎn)位所有縣(市、區(qū))全覆蓋。2019年1月1日起，《土壤污染防治法》將正式施行，土壤環(huán)境數(shù)據(jù)是打好凈土保衛(wèi)戰(zhàn)的基礎(chǔ)和重要保障，土壤污染防治監(jiān)測(cè)有望先行。初步估算2019-2020年土壤監(jiān)測(cè)點(diǎn)位下沉以及設(shè)備運(yùn)營(yíng)的市場(chǎng)空間在100億以上。

    三、土壤修復(fù)兼具公益性和盈利性，商業(yè)模式清晰，空間巨大

    （一）土壤修復(fù)商業(yè)模式清晰，市場(chǎng)發(fā)展空間巨大，實(shí)際市場(chǎng)規(guī)模加速釋放
    1、工業(yè)場(chǎng)地修復(fù)+出讓模式分析

    環(huán)保行業(yè)的支付主體和支付意愿是市場(chǎng)空間釋放的核心因素。土壤修復(fù)領(lǐng)域細(xì)分為場(chǎng)地修復(fù)、耕地修復(fù)和礦山修復(fù)，現(xiàn)階段土壤修復(fù)集中在工業(yè)企業(yè)場(chǎng)地修復(fù)和部分耕地修復(fù)，雖然場(chǎng)地修復(fù)的支付主體仍以地方政府為主，但其修復(fù)+土地出讓的模式使得支付主體意愿充足，且后端的土地出讓有力保障了土壤修復(fù)的資金需求。

土壤修復(fù)主要以工業(yè)場(chǎng)地、耕地和礦山修復(fù)為主

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    針對(duì)市場(chǎng)對(duì)地方政府“土地財(cái)政降溫”的擔(dān)憂，（1）由于土壤修復(fù)帶有“環(huán)保民生”和“出讓獲取收入”雙重屬性。修復(fù)首先是環(huán)保責(zé)任和任務(wù)，其次才是地方政府?dāng)U大財(cái)政收入的積極選項(xiàng)，因此地是否好賣僅是修復(fù)推進(jìn)的充分條件；（2）土壤修復(fù)的金額僅占土壤出讓金約10%-20%。根據(jù)中國(guó)指數(shù)研究院對(duì)全國(guó)300各主要城市的土地出讓監(jiān)測(cè)，2018年的出讓均價(jià)3966元/m2，而根據(jù)公開項(xiàng)目招標(biāo)數(shù)據(jù)工業(yè)場(chǎng)地修復(fù)的均價(jià)約為620元/m2（土方量以1m深度計(jì)算對(duì)應(yīng)面積），占出讓金收入比重僅約16%，而省會(huì)城市的修復(fù)金額占出讓金比例僅約7%。因此對(duì)污染地塊的修復(fù)帶來的民生改善和財(cái)政收入都使政府推進(jìn)的意愿充足。

    同時(shí)，在法律和商業(yè)模式的不斷完善下，污染企業(yè)、地產(chǎn)企業(yè)逐步涉入土壤修復(fù)領(lǐng)域，成為修復(fù)的直接責(zé)任方和業(yè)主方，多元主體2、政策+環(huán)境事件推動(dòng)行業(yè)發(fā)展

    政策出臺(tái)和中央修復(fù)資金的回升預(yù)示行業(yè)有望出現(xiàn)拐點(diǎn)。2019年土壤污染防治法正式實(shí)施，配套出臺(tái)的《污染的參與和法律的進(jìn)一步推行都為修復(fù)空間的釋放創(chuàng)造了有利條件。

土壤修復(fù)的資金來源日趨多元且支付意愿較為充足

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    2、政策+環(huán)境事件推動(dòng)行業(yè)發(fā)展

    政策出臺(tái)和中央修復(fù)資金的回升預(yù)示行業(yè)有望出現(xiàn)拐點(diǎn)。2019年土壤污染防治法正式實(shí)施，配套出臺(tái)的《污染地塊風(fēng)險(xiǎn)管控與土壤修復(fù)效果評(píng)估技術(shù)導(dǎo)則（試行）》等文件逐步對(duì)行業(yè)的技術(shù)、修復(fù)效果等進(jìn)行規(guī)范化。同時(shí)，從每年的中央修復(fù)資金撥付情況來看，2019年預(yù)算額經(jīng)歷下降后實(shí)現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，同比大幅增長(zhǎng)42.9%至50億元，且土壤修復(fù)資金占污染防治資金（大氣、水、土壤）的比重也由2018年的7.95%增長(zhǎng)至8.33%。預(yù)算金額的扭轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)也一定程度上反映了終端市場(chǎng)對(duì)治理的需求。

2019年土壤修復(fù)資金預(yù)算大幅增長(zhǎng)

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土壤修復(fù)資金占比有所提升

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    中央與地方的修復(fù)等政策拉動(dòng)土壤修復(fù)需求釋放

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    （二）土壤修復(fù)市場(chǎng)發(fā)展空間巨大，實(shí)際市場(chǎng)規(guī)模加速釋放

    場(chǎng)地與耕地領(lǐng)銜，短期理論空間超千億。工業(yè)場(chǎng)地修復(fù)方面，根據(jù)南京大學(xué)生態(tài)研究院對(duì)省會(huì)城市污染地塊的統(tǒng)計(jì)，2018年省會(huì)城市公布污染地塊174塊，假設(shè)2019-2020年各省的修復(fù)需求除省會(huì)外，還包含省內(nèi)約10個(gè)2-4線城市，保守假設(shè)其須完成的修復(fù)地塊規(guī)模是省會(huì)的一半，則未來兩年場(chǎng)地修復(fù)需求約為1044塊，根據(jù)現(xiàn)有修復(fù)項(xiàng)目的場(chǎng)地約100畝的平均面積和50萬元/畝的修復(fù)均價(jià)，未來空間約522億元；耕地方面，根據(jù)“土十條”中“到2020年，輕度和中度污染耕地實(shí)現(xiàn)安全利用的面積達(dá)到4000萬畝”、“2020年受污染耕地治理與修復(fù)面積達(dá)到1000萬畝”等目標(biāo)以及公開項(xiàng)目的修復(fù)均價(jià)，預(yù)計(jì)十三五期間耕地修復(fù)的理論空間約為1000億元；而礦山修復(fù)受經(jīng)濟(jì)效益較小等因素掣肘，預(yù)計(jì)相應(yīng)市場(chǎng)將在遠(yuǎn)期釋放?？紤]到污染土壤排查工作在2017年基本完成，因此保守預(yù)計(jì)2019-2020年土壤修復(fù)的市場(chǎng)空間分別約為1522億元。

土壤修復(fù)未來市場(chǎng)空間超千億元

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    實(shí)際市場(chǎng)規(guī)模釋放仍有望高增。由于耕地修復(fù)在付費(fèi)端主要依靠中央財(cái)政資金，因此近年土壤修復(fù)市場(chǎng)的高增仍是場(chǎng)地修復(fù)拉動(dòng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)23%至90億元，而根據(jù)各上市公司的收入和新增訂單情況和對(duì)場(chǎng)地修復(fù)的市場(chǎng)空間測(cè)算，預(yù)計(jì)2018年實(shí)際土壤修復(fù)市場(chǎng)規(guī)模約為150億元，同比大幅增長(zhǎng)67%，而隨著各城市工業(yè)場(chǎng)地土壤污染的詳查和建檔的完畢，土壤實(shí)際修復(fù)的市場(chǎng)仍具有高爆發(fā)的潛力，也保證了上文測(cè)算的場(chǎng)地修復(fù)空間在2019-2020年的釋放確定性。

土壤修復(fù)市場(chǎng)規(guī)模高速增長(zhǎng)

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    四、土壤修復(fù)行業(yè)格局、競(jìng)爭(zhēng)要素與未來發(fā)展特點(diǎn)分析

    （一）格局現(xiàn)狀：行業(yè)規(guī)模迅速增長(zhǎng)導(dǎo)致集中度有所下降，頭部公司分化

    目前行業(yè)的主要參與者包括（1）與環(huán)保相關(guān)的科研院所及高校，其在科研能力的支持下技術(shù)能力領(lǐng)先，并主要參與污染場(chǎng)地調(diào)查評(píng)估、設(shè)備研發(fā)和部分治理修復(fù)工程的承包，但整體工程承包能力相對(duì)不強(qiáng)。（2）國(guó)內(nèi)專業(yè)環(huán)境修復(fù)工程公司，大多由成熟的環(huán)保工程公司為開拓土壤修復(fù)市場(chǎng)而專門設(shè)立，也有一部分是由地方環(huán)保部門、投資公司等轉(zhuǎn)型而來，在訂單獲取、項(xiàng)目管理、項(xiàng)目運(yùn)作方面經(jīng)驗(yàn)豐富。（3）國(guó)際知名的修復(fù)企業(yè)及合資公司，例如日本同和集團(tuán)、美國(guó)TRS、MC2、ERM集團(tuán)、荷蘭FUGRO集團(tuán)等。各類企業(yè)以咨詢管理、分析檢測(cè)等為主，并與國(guó)內(nèi)的工程公司合作，成立合資公司直接接入土壤修復(fù)過程。

科研院校主要在技術(shù)方面擁有優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)企業(yè)成熟項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富，外資企業(yè)以合作為主

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    由于土壤修復(fù)在過去三年處于詳查和向治理過渡的階段，因此市場(chǎng)格局變化較大，加之部分地方修復(fù)周期開始后，不可避免出現(xiàn)行業(yè)發(fā)展初期規(guī)模迅速增長(zhǎng)和中小企業(yè)涌現(xiàn)的情況。加之近年部分龍頭企業(yè)上市受阻等因素，2015年CR4（建工修復(fù)、高能環(huán)境、中科鼎實(shí)、永清環(huán)保）達(dá)41.4%，近年除高能環(huán)境外其他企業(yè)市占率均降中趨穩(wěn)，整體集中度仍有所下降。

    （二）競(jìng)爭(zhēng)要素：運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)+技術(shù)構(gòu)建綜合壁壘

    土壤修復(fù)行業(yè)有一定技術(shù)壁壘，同時(shí)市場(chǎng)的需求的集中釋放處于注重環(huán)保質(zhì)量的十三五末期，行業(yè)發(fā)展的起點(diǎn)不會(huì)太低。因此短期來看，擴(kuò)規(guī)模能力至關(guān)重要，而企業(yè)的規(guī)模、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)與管理能力是市場(chǎng)推廣能力的核心支撐；長(zhǎng)期來看，行業(yè)政策有望不斷細(xì)化，相應(yīng)的運(yùn)營(yíng)成本提升后，技術(shù)和精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力將成為龍頭企業(yè)提升份額的綜合壁壘。

    1、市場(chǎng)拓展至關(guān)重要，運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)則為拓市場(chǎng)的根基

    由于目前土壤修復(fù)市場(chǎng)仍處于發(fā)展初期，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)和污染嚴(yán)重的兩類地區(qū)需求率先釋放，加之技術(shù)約束相對(duì)較少，因此現(xiàn)階段市場(chǎng)拓展能力至關(guān)重要。首先對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的一二線城市，早期項(xiàng)目的試點(diǎn)、示范效應(yīng)要求較高，因此在招標(biāo)時(shí)企業(yè)的規(guī)模、運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)及資質(zhì)是市場(chǎng)拓展能力的重要支撐。通過對(duì)較發(fā)達(dá)地區(qū)的公開招標(biāo)文件進(jìn)行梳理，也發(fā)現(xiàn)了在評(píng)分權(quán)重中，“企業(yè)資質(zhì)”、“過往重大項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)”等權(quán)重遠(yuǎn)重于價(jià)格。

    另一方面，目前修復(fù)需求仍呈現(xiàn)出明顯的區(qū)域性。加之由于目前土壤修復(fù)政府仍為主要客戶，因此污染治理需求迫切地區(qū)的區(qū)域性企業(yè)仍在當(dāng)?shù)仨?xiàng)目獲取方面存在優(yōu)勢(shì)，2019年1-5月，當(dāng)年成交的土壤修復(fù)項(xiàng)目中，中標(biāo)方與業(yè)主方為同一城市的項(xiàng)目數(shù)量占總項(xiàng)目比例仍較高。

土壤修復(fù)項(xiàng)目金額呈現(xiàn)出較強(qiáng)的區(qū)域性

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地方性企業(yè)在獲取當(dāng)?shù)赜唵稳跃哂休^大優(yōu)勢(shì)

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    短期來看，市場(chǎng)仍將呈現(xiàn)龍頭企業(yè)全國(guó)布局拿大單，地方企業(yè)拿小單的局面，需求的全面爆發(fā)使行業(yè)短期內(nèi)呈現(xiàn)“共同繁榮”的局面。但從微觀訂單的拿單要求以及評(píng)審因素權(quán)重等來看，以湖南為代表的競(jìng)爭(zhēng)激烈省份中，規(guī)模較小的項(xiàng)目同樣開始注重企業(yè)的資質(zhì)與項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，為未來行業(yè)集中度提升打下了基礎(chǔ)。

    2、技術(shù)各有所長(zhǎng)，定制化綜合能力為未來發(fā)展奠基

    土壤修復(fù)方法和技術(shù)路線眾多，需根據(jù)污染物種類和業(yè)主需求進(jìn)行選擇。根據(jù)修復(fù)原理可分為物理法、化學(xué)法和生物法。物理法包括以熱脫附、氣相抽提、常溫解析、熱解析、洗脫、土壤阻隔填埋等為代表的技術(shù)；化學(xué)法主要通過氧化還原和復(fù)分解等反應(yīng)固化、穩(wěn)定化污染物；生物法則通過微生物、植物等修復(fù)土壤。另外，根據(jù)修復(fù)的工程地點(diǎn)又可分為原位修復(fù)和異位修復(fù)。

    目前行業(yè)技術(shù)壁壘則更多體現(xiàn)在企業(yè)因地制宜、因需制宜的綜合技術(shù)能力上。首先，在技術(shù)路線的發(fā)展趨勢(shì)趨向原位修復(fù)和綠色修復(fù)，但由于目前國(guó)家尚未出臺(tái)修復(fù)的具體技術(shù)要求，主要以對(duì)修復(fù)效果進(jìn)行嚴(yán)格考評(píng)，加之土壤因污染物和周邊環(huán)境的不同需要較強(qiáng)的定制化能力，因此行業(yè)的成熟項(xiàng)目往往采用多種技術(shù)路線進(jìn)行聯(lián)合修復(fù)。同時(shí)參考美國(guó)場(chǎng)地修復(fù)的技術(shù)分布也能發(fā)現(xiàn)各類土壤修復(fù)技術(shù)均處于百花齊放的狀態(tài)。

美國(guó)土壤修復(fù)技術(shù)呈現(xiàn)多樣性

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國(guó)內(nèi)以化學(xué)法、水泥窯協(xié)同和熱脫附為主

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    目前國(guó)內(nèi)企業(yè)在技術(shù)方面各有所長(zhǎng)，但已經(jīng)有部分公開招標(biāo)項(xiàng)目明確對(duì)修復(fù)的技術(shù)路線提出了要求，而行業(yè)頭通過自主研發(fā)、海外合作、并購(gòu)等，在技術(shù)儲(chǔ)備方面更為充足，有望在未來技術(shù)要求趨嚴(yán)、趨細(xì)致的發(fā)展中保持自身的領(lǐng)先地位并擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)，同時(shí)原位修復(fù)熱脫附等項(xiàng)目的推廣也有望進(jìn)一步打開修復(fù)的增量需求空間。

    部分項(xiàng)目已經(jīng)要求特定技術(shù)進(jìn)行修復(fù)

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龍頭企業(yè)通過國(guó)外合作、收購(gòu)等方式強(qiáng)化技術(shù)儲(chǔ)備

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    （三）行業(yè)發(fā)展展望與特點(diǎn)

    1、催化和可持續(xù)性：短看重點(diǎn)區(qū)域化工園區(qū)搬遷，長(zhǎng)看全國(guó)性需求陸續(xù)釋放

    短期來看，2018年是各省化工園區(qū)改造搬遷政策的密集出臺(tái)年，而2019年以來江蘇等地發(fā)生的安全事件及后續(xù)江蘇、山東、河北等的化工園區(qū)整治活動(dòng)料將是短期需求加速爆發(fā)的重要催化。

    （1）江蘇：化工園區(qū)關(guān)閉搬遷量化指標(biāo)清晰，短期超20億元修復(fù)需求確定性較高

    江蘇省2018年6月即發(fā)布《全省沿?；@區(qū)(集中區(qū))整治工作方案》，而自響水事件后，江蘇省2019年4月初發(fā)布《江蘇省化工行業(yè)整治提升方案（征求意見稿）》，提出“到2020年底，全省化工生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量或減少到2000家。到2022年，全省化工生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量不超過1000家”的整體目標(biāo)，同時(shí)從化工園區(qū)層面上要求將現(xiàn)有的50個(gè)園區(qū)數(shù)量壓減到20個(gè)左右。如前文所述，當(dāng)前江蘇省土壤修復(fù)工程的訂單規(guī)模仍相對(duì)較小，而此次明確量化的化工產(chǎn)業(yè)關(guān)停搬遷執(zhí)行力強(qiáng)，有望顯著拉動(dòng)2019-2020年修復(fù)訂單的放量。由于化工企業(yè)的減量和工業(yè)園區(qū)減少有所重疊，若僅考慮2019-2020年約30個(gè)園區(qū)的關(guān)閉，對(duì)應(yīng)約150平方千米場(chǎng)地面積/或750萬土方修復(fù)量，50%場(chǎng)地在2019-2020年啟動(dòng)修復(fù)，即可釋放約22.5億元的修復(fù)需求。

《江蘇省化工行業(yè)整治提升方案》要求企業(yè)和園區(qū)關(guān)?；虬徇w，土壤修復(fù)需求望加速釋放

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    （2）山東：安全檢查范圍更廣，園區(qū)清理力度更大

    山東省4月初開展為期3個(gè)月的危險(xiǎn)化學(xué)品、煤礦、非煤礦山、冶金工貿(mào)等重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域安全生產(chǎn)專項(xiàng)執(zhí)法檢查。此次山東省的行動(dòng)更注重綜合性的檢查和執(zhí)法，但涉及行業(yè)更廣。同時(shí)2018年山東開啟的化工園區(qū)認(rèn)定和清理整頓行動(dòng)同樣在2019年達(dá)到高峰，計(jì)劃化工園區(qū)總量控制在85個(gè)以內(nèi)，截至2019年5月已完成4批共85家化工園區(qū)（含專業(yè)園區(qū)）的認(rèn)定，目標(biāo)數(shù)量已基本滿足，而其余園區(qū)已經(jīng)開始的關(guān)停、搬遷和后續(xù)的修復(fù)將成為未來兩年的工作重點(diǎn)。

圖表19山東省安全檢查范圍更廣，園區(qū)清理力度大

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    （3）河北：更短的整治窗口期

    2019年3月末河北省發(fā)布《河北省化工行業(yè)安全生產(chǎn)整治攻堅(jiān)行動(dòng)方案》，要求堅(jiān)決實(shí)施“四個(gè)一批”：即關(guān)停取締一批、搬遷入園一批、提升改造一批、做強(qiáng)做優(yōu)一批，并再次明確重點(diǎn)企業(yè)2019年10月前完成搬遷入園的要求，并且除此前規(guī)劃的39家搬遷入園企業(yè)外，還將對(duì)各類資質(zhì)和運(yùn)行不合格的企業(yè)進(jìn)行關(guān)閉和取締。河北省此次治理窗口期為2019年7月-2020年7月，相比其他地區(qū)更短，對(duì)應(yīng)的修復(fù)訂單也有望加速釋放。
圖表20《河北省化工行業(yè)安全生產(chǎn)整治攻堅(jiān)行動(dòng)方案》明確取締和搬遷入園的時(shí)間區(qū)間相對(duì)更短

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    另外，浙江、河南、湖北等地同樣出臺(tái)工業(yè)園區(qū)等整治措施和安全檢查要求，且部分省份自2018年就已經(jīng)出臺(tái)各類搬遷和整頓文件，而安全檢查的極速推行有望進(jìn)一步加速此前的規(guī)劃安排?？紤]到以上省份目前土壤修復(fù)訂單規(guī)模仍相對(duì)較小，在園區(qū)搬遷的大力推動(dòng)下，2019-2020年區(qū)域性訂單有望實(shí)現(xiàn)快速的增長(zhǎng)。

圖表212019年以來多地針對(duì)化工園區(qū)等出臺(tái)安全檢查和整治政策

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    長(zhǎng)期來看，訂單下沉和重點(diǎn)區(qū)域輪動(dòng)支撐高增速。如前文所述，當(dāng)前廣東、山東、湖南、上海土壤修復(fù)訂單金額位居前列，一方面與較多的工業(yè)企業(yè)布局和部分修復(fù)先行區(qū)優(yōu)先推進(jìn)有關(guān)，另一方面也因?yàn)槿〉奈廴驹敳榕c防治推進(jìn)較為領(lǐng)先。通過梳理目前各省土壤詳查的進(jìn)度目標(biāo)和進(jìn)展情況，大部分地區(qū)農(nóng)業(yè)耕地的詳查目標(biāo)基本與土十條和十三五規(guī)劃相匹配。而河北、河南、云南、貴州等地區(qū)的企業(yè)用地詳查規(guī)劃相對(duì)更為領(lǐng)先。

華北、西南和東南發(fā)達(dá)地區(qū)的詳查進(jìn)度與要求相對(duì)更快

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    根據(jù)上海、廣東等發(fā)展歷程，華北、西南等地區(qū)隨著詳查和方案制定的完成，有望接起未來需求的接力棒，而每個(gè)省內(nèi)也將沿襲大中城市的重點(diǎn)園區(qū)場(chǎng)地訂單-下沉地區(qū)訂單這一節(jié)奏逐步釋放，繼重點(diǎn)化工園區(qū)搬遷后有力支撐起2020-2025年這一治理窗口期的行業(yè)增速。

    2、盈利能力：價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)初現(xiàn)，企業(yè)端介入望平衡盈利能力

    整體項(xiàng)目合同規(guī)模提升，收入端招標(biāo)價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)使盈利能力波動(dòng)。從采招網(wǎng)、政府采購(gòu)網(wǎng)等整理了公開土壤修復(fù)項(xiàng)目，由于場(chǎng)地修復(fù)比重逐漸增加且大中城市逐步完成土壤詳查，近三年1-5月的中標(biāo)項(xiàng)目平均規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2019年1-5月修復(fù)工程項(xiàng)目合同均價(jià)1792萬元，同比提升49.7%，但僅提取場(chǎng)地修復(fù)訂單樣本，從單方修復(fù)均價(jià)來看，2019年以來的價(jià)格水平有所下降。

    單個(gè)項(xiàng)目平均規(guī)模逐年提升

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    場(chǎng)地修復(fù)單方均價(jià)有所下降

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    土壤修復(fù)成本相對(duì)穩(wěn)定。土壤修復(fù)的成本主要包括工程分包成本、設(shè)備折舊、修復(fù)過程中的藥劑、能源以及人力，各類項(xiàng)目成本占比與企業(yè)項(xiàng)目類型及技術(shù)路線有關(guān)，整體分包成本占比約40%-60%，修復(fù)藥劑、能源等材料占比約20%，裝備和設(shè)備折舊等占比約10-20%，由于原材料、設(shè)備等占比相對(duì)不高，且各類材料也相對(duì)較為分散，因此成本端的變動(dòng)對(duì)企業(yè)盈利影響相對(duì)有限。

    土壤修復(fù)的行業(yè)平均毛利率處于25-40%的水平。雖然招標(biāo)過程中價(jià)格權(quán)重目前并非最重，但由于中小企業(yè)的迅速涌現(xiàn)，仍使部分地區(qū)的招標(biāo)價(jià)格仍受到一定影響，疊加利潤(rùn)水平與項(xiàng)目所處地區(qū)和類型相關(guān)，因此行業(yè)內(nèi)部分企業(yè)毛利率波動(dòng)較大。

    修復(fù)企業(yè)原材料、設(shè)備占比約50%相對(duì)穩(wěn)定

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    修復(fù)企業(yè)毛利率波動(dòng)基本維持在25%-40%

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    為行業(yè)整體的盈利能力仍將經(jīng)歷下降后趨穩(wěn)，但在這一過程中龍頭的盈利能力受影響會(huì)更小，主要由于：（1）龍頭全國(guó)廣泛布局，受地區(qū)盈利性不均的影響要明顯小于地方性中小企業(yè)；（2）龍頭擁有較為充足的區(qū)域性項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，設(shè)備的持續(xù)使用進(jìn)一步降低了項(xiàng)目成本；（3）設(shè)備國(guó)產(chǎn)化降低成本，隨著未來熱脫附等設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化推進(jìn)，擁有自主研發(fā)能力的企業(yè)有望進(jìn)一步從成本端得到改善，提升盈利能力。

    3、資金周轉(zhuǎn)：短周期EPC風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，預(yù)付+完工百分比保障回款穩(wěn)定

    目前場(chǎng)地修復(fù)以EPC模式為主，由于場(chǎng)地修復(fù)的工期相對(duì)較短，通常項(xiàng)目約0.5-1.5年，因此項(xiàng)目訂單對(duì)收入的指引性較強(qiáng)。在付款方面，項(xiàng)目前期業(yè)主方即支付10%-30%的預(yù)付款，50%左右款項(xiàng)根據(jù)完工百分比進(jìn)行支付，10-20%驗(yàn)收后結(jié)算尾款，并且部分項(xiàng)目存在5%-10%的質(zhì)保金，在質(zhì)保期后得以回收，整體回款壓力相對(duì)較小。對(duì)比行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，整體均不大且近年均有所好轉(zhuǎn)。

    土壤修復(fù)匯款模式較好

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    修復(fù)企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)有所下降

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    土壤修復(fù)相比傳統(tǒng)環(huán)保的大氣、水治理等訂單體量相對(duì)更小，同時(shí)修復(fù)后帶來的潛在受益使業(yè)主方的治理動(dòng)力同樣強(qiáng)于其他環(huán)保治理。另外，隨著未來客戶結(jié)構(gòu)中企業(yè)端占比的上升，包括部分地產(chǎn)企業(yè)介入模式和市場(chǎng)化的逐步成熟，業(yè)主對(duì)象的多元化對(duì)回款風(fēng)險(xiǎn)也有一定的分散作用。