2019年4月中國水電行業(yè)發(fā)展：水電發(fā)電設備平均利用小時數達到959小時[圖]

    水電是技術成熟、運行靈活的清潔低碳可再生能源，具有防洪、供水、航運、灌溉等綜合利用功能，經濟、社會、生態(tài)效益顯著，也是我國發(fā)展較早、開發(fā)較為充分的可再生能源品種。截至2017年，水電裝機容量為34119萬千瓦，占比為19.2%，僅次于火電，位居第二位，是裝機容量最大的清潔能源。在“十二五”計劃的推動下，我國水電裝機容量增速在2013年達到了78.58%的峰值，從2015年開始，我國有序推進流域大型水電基地建設，加快建設龍頭水電站，控制中小水電開發(fā)，2018年，我國水電裝機容量增速迅速下降至-33.70%。

2011.12-2019.4水電累計發(fā)電量（億千瓦時）

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2011.12-2019.03水電發(fā)電新增設備容量（萬千瓦）

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    截至2019年3月發(fā)電數據顯示，我國水電發(fā)電主要集中于西南片區(qū)，四川，云南，湖北分別占25%，19%和13%。全國水電發(fā)電平均利用小時趨于穩(wěn)定，近些年總體穩(wěn)定在3500小時左右，2016年和2017年發(fā)電平均利用小時數同比僅變化了0.9和1.2個百分點，截至2019年4月，水電發(fā)電設備平均利用小時數達到959小時，同比增加了114小時，穩(wěn)定的利用小時數吻合了水電板塊的整體平穩(wěn)發(fā)展。

2011.12-2019.04水電發(fā)電平均利用小時

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水電各省發(fā)電量占比

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    從十三五水電基地開發(fā)情況來看，目前投運及在建的電站裝機容量已占規(guī)劃總裝機容量的63%，未開發(fā)的主要是開發(fā)難度較大的中上游流域，如怒江、金沙江等，開發(fā)難度加大疊加可開發(fā)容量減少，未來十三大水電基地新增裝機容量將逐漸減少，優(yōu)質水電資源稀缺性凸顯。

“十三五”常規(guī)水電重點項目

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    我國水電發(fā)電利用小時數近幾年較為穩(wěn)定，從整體來看，四川、云南和湖北平均利用小時高于全國平均水平，廣西和湖北發(fā)電量的走高同時也帶動其利用小時數的改善。我國水電站主要分布在長江流域：包括金沙江、雅礱江、大渡河以及紅水河等水域，發(fā)電小時數的穩(wěn)定也從側面反映出我國已經逐漸走出了大規(guī)模水電站開發(fā)的時代，最有經濟開發(fā)價值的水電站已經逐漸被行業(yè)龍頭瓜分。

    無論從發(fā)電量，發(fā)電平均利用小時數，還是新增設備容量，水電板塊逐漸走向成熟已經是不爭的事實。相較于火電而言，水電的上網電價和利用小時更為穩(wěn)定。近幾年，優(yōu)質上市水電公司持續(xù)高分紅，水電公司成本主要為固定資產折舊，水電龍頭長江電力營業(yè)成本中折舊占比高達63%，可變成本波動非常小，因此公司經營的現金流非常充沛，受此影響，公司得以維持較高的分紅水平，最新股息率4.01%，已經超過了3.57%的10年期國債收益率。桂冠電力，川投能源以及國投電力近幾年也一直保持著30%-50%以上的高分紅率。水電公司穩(wěn)定的現金流，同時在一定程度上也為未來水電企業(yè)的持續(xù)高分紅提供保障。

    水電電價下調空間相對較低。在電價方面，2018年初政府工作報告提出降低工商業(yè)終端電價10%，降價措施集中在輸配電價、附加費、以及增值稅環(huán)節(jié)，擠出的主要是電網端的利潤。按照目前宏觀環(huán)境和市場輿論風向，明年給實業(yè)松綁的態(tài)勢依然在，那么有可能就是在發(fā)電環(huán)節(jié)降價，擠出一些發(fā)電端的利潤。但是，我們認為，水電板塊當前電價已經處于相對偏低水平，即使電力行業(yè)存在上網電價下調風險，水電板塊電價下調空間也處于相對較低水平。截至2019年3月，長江電力上網電價為0.28元，桂冠電力為0.29元，顯著低于火電龍頭華能國際（0.41元）和華電國際（0.40元）。

上網電價對比（元/千瓦時）

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    我國未來短期內燃煤標桿電價預期下調空間有限。我國燃煤標桿電價當前總體參照發(fā)改委煤電聯動政策執(zhí)行。2016年下半年以來，伴隨動力煤價格大幅上漲，燃煤標桿電價按照公式測算，理論上應當兌現3-5分錢的漲幅。2018年發(fā)改委并未啟動煤電聯動，但在火電企業(yè)利潤大幅受損的背景下，上網電價下調的可能性偏低。

    水電首先作為清潔能源，環(huán)保政策的改變和推進對于水電公司的影響較小，這是相較于火電的政策優(yōu)勢。“十三五”計劃中國家對于水電基地的開發(fā)相較于“十二五”已經有一個非常明顯的放緩，這一點從水電發(fā)電設備新增設備容量增速就可以看出。目前投運及在建的電站裝機容量已占規(guī)劃總裝機容量的63%，中國水電板塊的發(fā)展已經逐漸走向成熟，擁有穩(wěn)定現金流和高分紅的優(yōu)質水電資源價值凸顯。

    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國水電行業(yè)市場評估及投資前景評估報告》