我國(guó)豬價(jià)呈現(xiàn)典型的周期性變化，2019年、2020年生豬供給量及生豬均價(jià)走勢(shì)預(yù)測(cè)[圖]

    一、豬價(jià)呈現(xiàn)典型的周期性變化

    豬周期，本質(zhì)是利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)的生豬供給周期。豬價(jià)呈現(xiàn)典型的周期性變化，一輪周期大概持續(xù)4年左右。過(guò)往經(jīng)驗(yàn)顯示，豬價(jià)受需求變化的影響相對(duì)有限，主要由生豬供給決定，而后者主要由養(yǎng)殖利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)。當(dāng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)下降、進(jìn)入持續(xù)虧損時(shí)，部分產(chǎn)能退出、生豬供給減少，進(jìn)而帶動(dòng)豬價(jià)修復(fù)；隨后養(yǎng)殖利潤(rùn)上升，又引發(fā)產(chǎn)能擴(kuò)張、生豬供給增加，豬價(jià)再度下跌，養(yǎng)殖利潤(rùn)下降，如此循環(huán)。

生豬養(yǎng)殖進(jìn)入 持續(xù)深度虧損后，新一輪豬價(jià)上漲周期開啟

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)及未來(lái)前景預(yù)測(cè)報(bào)告》

豬周期是以利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)為核心的利潤(rùn)-供給-價(jià)格循環(huán)

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    非洲豬瘟擴(kuò)散下，養(yǎng)殖戶謹(jǐn)慎補(bǔ)欄和疫情防控需要，也在一定程度上加速了產(chǎn)能去化。由于國(guó)內(nèi)外暫無(wú)有效的非洲豬瘟疫苗，當(dāng)前疫情防控主要以強(qiáng)制撲殺和封鎖疫區(qū)為主。暫定撲殺補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)為1200/頭,大致為市場(chǎng)價(jià)格的75%[1]，一定程度上降低了養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性。與此同時(shí)，按照疫情應(yīng)急實(shí)施方案，疫區(qū)解封最快也要等到消毒和無(wú)害化處理30天后；解封后，引入哨兵豬飼養(yǎng)45天后，確定臨床無(wú)異常，相關(guān)養(yǎng)殖場(chǎng)/戶方可補(bǔ)欄。因此，從疫情處置到原地恢復(fù)生產(chǎn)的過(guò)程至少需要75天，也會(huì)拖累補(bǔ)欄進(jìn)度。

生豬出欄與補(bǔ)償價(jià)格存在一定差異

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    能繁母豬存欄下降加快，長(zhǎng)江農(nóng)業(yè)預(yù)計(jì)截至2月份行業(yè)產(chǎn)能去化或在20%左右。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計(jì)的400個(gè)監(jiān)測(cè)縣存欄數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年3月以后能繁母豬存欄量同比降幅持續(xù)擴(kuò)大，4季度開始明顯加快，今年以來(lái)尤為顯著，1月和2月能繁母豬存欄量同比降幅分別達(dá)14.8%和19.1%，單月環(huán)比降幅分別達(dá)3.6%和5%。畜牧司監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)也顯示，母豬存欄指數(shù)，去年4季度以來(lái)加速回落，今年1月較去年同期已下降14.8%。

能繁母豬存欄快速下降

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中國(guó)母豬和生豬在校指數(shù)走勢(shì)

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    二、畜禽養(yǎng)殖板塊當(dāng)下值得重點(diǎn)配置，板塊自身也將進(jìn)入高景氣行情

    畜禽養(yǎng)殖板塊當(dāng)下值得重點(diǎn)配置，除了 CPI 后期或?qū)⑻沟冒鍓K防御優(yōu)勢(shì) 性凸顯以外，板塊自身也將進(jìn)入高景氣行情。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，截至 2019 年 3 月 全國(guó)能繁母豬存欄量同比已經(jīng)下降 21%，中性預(yù)期下，假設(shè)截至 2020 年 2 月行業(yè)產(chǎn)能 去化幅度達(dá)到 25%左右，2019 和 2020 年 PSY 水平分別達(dá) 19.2 和 19.7。考慮 2019 和 2020 年豬肉需求分別下降 5%和 3%，測(cè)算得到 2019-2020 年的生豬供需缺口 預(yù)計(jì)將達(dá)到 0.38 億頭和 0.96 億頭，將其代入線性模型中，對(duì)應(yīng) 2019 年和 2020 年的 生豬價(jià)格預(yù)計(jì)為 18.12 元/公斤和 23.19 元/公斤。即在產(chǎn)能繼續(xù)去化 4%的中性假設(shè)下， 2019 年生豬均價(jià)即有望超過(guò) 18 元/公斤，2020 年生豬均價(jià)有望超過(guò) 23 元/公斤。

    同時(shí)，此輪非洲豬瘟倒逼行業(yè)升級(jí)，格局重塑，巨頭崛起，行業(yè)平均頭均盈利或出現(xiàn)提 升，中長(zhǎng)期利好大企業(yè)。此外，此輪中國(guó)生豬供給短缺將帶來(lái)全球肉制品蛋白價(jià)格普漲建議積極配置養(yǎng)殖板塊，首推豬，其次雞。生豬養(yǎng)殖板塊首推牧原股份、溫氏股份，并 持續(xù)推薦正邦科技、天邦股份、傲農(nóng)生物、唐人神、新希望、金新農(nóng)、新五豐、大北農(nóng) 等。禽養(yǎng)殖板塊推薦圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份、益生股份和民和股份。

截至 2019 年 3 月能繁母豬存欄量同比下降 21%

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2019 年和 2020 年中國(guó)生豬出欄量及能繁母豬存欄量測(cè)算

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2019 年和 2020 年中國(guó)豬肉產(chǎn)量及進(jìn)口量測(cè)算

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2019 年和 2020 年中國(guó)豬肉產(chǎn)量+進(jìn)口量測(cè)算

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2019 年和 2020 年中國(guó)每頭母豬每年出欄肥豬數(shù)測(cè)算

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2019 年和 2020 年中國(guó)生豬頭均出肉量測(cè)算

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    6考慮到從能繁母豬到商品豬出欄的時(shí)間為 10 個(gè)月左右，為方便計(jì)算 MSY，這里以本 年度3月至下一年2月的月度能繁母豬存欄量的平均值當(dāng)做本年度的年均能繁母豬存欄 量。

    7MSY=本年度的生豬出欄量/上一年的年均能繁母豬存欄量。

生豬供需缺口與生豬均價(jià)擬合情況

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    中性假設(shè)下 2019 年和 2020 年的生豬價(jià)格預(yù)計(jì)為 18.12 元/公斤和 23.19 元/公斤

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