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中國基建產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢：政策保駕護(hù)航，基建補(bǔ)短板力度逐漸加強(qiáng)[圖]

基建王密 2019-04-10 06:07 來源：智研咨詢

2018年10月底國務(wù)院，提出堅(jiān)持既不過度依賴投資也不能不要投資、防止大起大落的原則，聚焦關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度，進(jìn)一步完善基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)，提升基礎(chǔ)設(shè)施供給質(zhì)量，更好發(fā)揮有效投資對優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵性作用，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。

建設(shè)”突出五個(gè)方面：一是加強(qiáng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進(jìn)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，加快5G商用步伐。

一、現(xiàn)狀

1、鐵路

中國目前擁有超過12.1萬公里的鐵路運(yùn)營里程，鐵路是中國交通領(lǐng)域的重要基礎(chǔ)設(shè)施，近年來隨著各地高鐵建設(shè)規(guī)劃落地，鐵路投資需求一直不減。根據(jù)《“十三五”現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系發(fā)展規(guī)劃》（簡稱“十三五”交通運(yùn)輸規(guī)劃），到2020年，鐵路營運(yùn)里程將達(dá)到15萬公里，“十三五”期間將新增2.9萬公里，固定資產(chǎn)投資規(guī)模在3.6-3.9萬億左右，年平均投資額在8000億左右。

“十三五”期間，鐵路新增里程

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

鐵路投資主要由中央政府主導(dǎo)，近幾年中央政府投資占全國鐵路總投資的95%左右，地方政府投資或者公私合資的鐵路份額占比很低。

2018年全國鐵路投資達(dá)到8028億，比年初制定的計(jì)劃增加了700多億。今年1月初中鐵總召開工作會議，提出2019年的工作目標(biāo)：全國鐵路固定資產(chǎn)投資保持強(qiáng)度規(guī)模，確保投產(chǎn)新線6800公里，其中高鐵3200公里，并集中全力辦好規(guī)劃建設(shè)川藏鐵路。在2019年財(cái)政積極的政策下，中央預(yù)算支出的資金依然充足，預(yù)計(jì)全年鐵路投資有望繼續(xù)超8000億。

2014-2019年全國鐵路投資增速及預(yù)測圖

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隨著鐵路投資的持續(xù)回升，一批大項(xiàng)目將加快推進(jìn)。從2018年下半年開始，江蘇省沿江城市群城際鐵路、渝湘高鐵重慶至黔江段、上海經(jīng)蘇州至湖州鐵路等重大工程密集地獲發(fā)改委批復(fù)，國家“十三五”規(guī)劃的重點(diǎn)項(xiàng)目川藏鐵路雅安至林芝段也已順利通過預(yù)可研，涉及項(xiàng)目總投資超過7400億元。2019年新項(xiàng)目將陸續(xù)開工建設(shè)，中國鐵建、中國中鐵等鐵路建設(shè)龍頭有望最先受益。

2、公路

中國人均公路里程與發(fā)達(dá)國家相比差距較大，國內(nèi)各地區(qū)發(fā)展不平衡。中國目前已經(jīng)投入使用的公路總里程大約為477.35萬公里，在全世界范圍內(nèi)僅次于美國。但另一方面，中國的人均公路里程大約僅有34.34公里/萬人，而美國的人均公路里程大約為205.65公里/萬人，與日本、英國等其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，中國的人均公路里程也存在一定的差距。

中國的人均公路里程遠(yuǎn)低于美國等發(fā)達(dá)國家

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盡管西部基礎(chǔ)設(shè)施水平與東部相比整體存在差距，但實(shí)際上東部地區(qū)對新建公路的經(jīng)濟(jì)性需求往往要大于西部地區(qū)。

中國大規(guī)模的公路建設(shè)也僅僅不到二十年，目前的公路覆蓋水平與發(fā)達(dá)國家相比存在一定的差距，且國內(nèi)各地區(qū)之間發(fā)展不平衡，存在結(jié)構(gòu)性與經(jīng)濟(jì)性需求的矛盾。未來中國公路建設(shè)的空間依然十分廣闊。

“交通扶貧”是國家“十三五”期間的重要戰(zhàn)略規(guī)劃，當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入了攻堅(jiān)期，其中重點(diǎn)任務(wù)是對貧困地區(qū)交通進(jìn)行改造和升級，其中有五項(xiàng)是關(guān)于路橋建設(shè)規(guī)劃的內(nèi)容，為路橋建設(shè)創(chuàng)造了廣闊空間，也為路橋投資提供了強(qiáng)勁的動(dòng)力。

2018年1-11月累計(jì)公路投資達(dá)到1.98萬億，自2017年公路投資首次突破2萬億后，2018年全年突破2萬億基本沒有問題。2019年在PPP融資回暖、地方政府專項(xiàng)債大規(guī)模增加、存量項(xiàng)目加速落地等推動(dòng)下，預(yù)計(jì)公路投資將繼續(xù)再創(chuàng)新高。

2014-2019年公路建設(shè)投資及預(yù)測

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3、軌道交通

2017年，中國運(yùn)營的軌道交通線路達(dá)5022公里，同比增長20.9%，近五年的CAGR達(dá)到19.5%；在建軌道交通的城市有43個(gè)，在建長度達(dá)6246公里。2017年底，受內(nèi)蒙古包頭地鐵項(xiàng)目被叫停以及防范地方系統(tǒng)性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響，發(fā)改委曾一度暫停了軌道交通建設(shè)規(guī)劃審批工作。直到2018年7月，規(guī)劃審批工作才重新啟動(dòng)。

2010-2017年中國軌道交通運(yùn)營路線長度

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2013-2017年中國在建軌道交通的城市數(shù)和線路長度

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重啟軌交審批后，發(fā)改委在不到半年內(nèi)先后審議并通過了長春、蘇州、南京、杭州、濟(jì)南、重慶、上海等地的軌道交通建設(shè)規(guī)劃，項(xiàng)目總投資達(dá)到7500多億元，目前還有廈門、武漢、西安等城市的軌道交通項(xiàng)目在等待發(fā)改委批復(fù)。

四、格局

1、中國鐵建

基建龍頭，補(bǔ)短板優(yōu)先受益，多元布局迸發(fā)活力，2017年實(shí)現(xiàn)營收6810億，同比增長8.21%；凈利潤161億，同比增長14.7%。2018年前三季度營收和凈利潤分別同比增長6.40%和20.11%，主營業(yè)務(wù)工程承包占比86%。公司第一大股東為中國鐵道建筑有限公司，持股51.13%，實(shí)控人為國資委。

2013-2018Q1-3中國鐵建凈利潤同比增長圖

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2018年前三季度新簽訂單額達(dá)到8916.565億，同比增長5.33%，近三年CAGR達(dá)25.59%；在手訂單余額26817.25億，收入保障比達(dá)到3.94倍。其中海外新簽訂單逆勢高增長42.05%，鐵路、公路、市政、房建、城軌2017年新簽訂單規(guī)模均超2000億，且公路、市政等毛利率較高的領(lǐng)域訂單增長迅猛?？辈煸O(shè)計(jì)、工業(yè)制造、物流貿(mào)易等多元業(yè)務(wù)2017年新簽訂單分別增長37%、42%和27%，盈利能力強(qiáng)，營收占比只有12%，但貢獻(xiàn)了35%的凈利潤。

2、中國中鐵

基建龍頭，縱深一體強(qiáng)主業(yè)，相關(guān)多元?jiǎng)?chuàng)增量。2017年完成營收6899億元，同比增長7.9%；實(shí)現(xiàn)凈利潤161億元，同比增長28.4%。2018年前三季度業(yè)績穩(wěn)中向好，營收和凈利潤分別同比增長4.97%和18.20%。主營業(yè)務(wù)基建占總營收約86%。第一大股東為中國鐵路工程集團(tuán)有限公司，持股54.39%，實(shí)控人為國資委。

2013-2018Q1-3中國中鐵凈利潤同比

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3、安徽水利

安徽基建龍頭，受益補(bǔ)短板和市場集中度提升。吸收合并安徽建工實(shí)現(xiàn)了整體上市，業(yè)務(wù)范圍主要包括建筑施工、房地產(chǎn)等，為安徽建筑行業(yè)龍頭。并且引入毅達(dá)投資、安徽鹽業(yè)等國資背景的戰(zhàn)略投資者，公司的國資控股比例由17.91%提升至42.88%，國資背景的加強(qiáng)提升了公司在安徽國資的地位，在融資、訂單獲取和新業(yè)務(wù)開拓等方面有望獲益。

2013-2018Q3安徽水利凈利潤情況

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4、隧道股份

省外市場增長強(qiáng)勁，受益于軌道交通審批提速。軌道交通建設(shè)是公司深耕多年的領(lǐng)域，尤其在上海地區(qū)，近幾年公司不斷擴(kuò)大市場份額，截至2017年底我們預(yù)計(jì)公司的市場占有率已經(jīng)超過三分之一，是絕對的龍頭企業(yè)。

近三年公司保持著穩(wěn)定的高分紅，平均股息率大約為2.92%，平均現(xiàn)金分紅比例大約為28.11%。從股息率上看公司近幾年的分紅比例在建筑行業(yè)中排名前列。

5、蘇交科

設(shè)計(jì)咨詢龍頭，國際國內(nèi)雙輪驅(qū)動(dòng)，深耕交通開拓環(huán)保。

2017年實(shí)現(xiàn)營收65.19億，同比增長55.2%，近三年CAGR達(dá)44.4%；凈利潤4.64億，同比增長22.3%，近三年CAGR達(dá)22.4%。2018年前三季度完成營業(yè)收入47.01億元，同比增長15.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.66億元，同比增長20.16%。業(yè)績持續(xù)保持高增長。

2017年鐵路、公路及軌交投資同比增長約15%，2018年同比增長或超6%。環(huán)境檢測與評價(jià)市場年規(guī)模或超1000億元。設(shè)計(jì)咨詢大致可以分為“部級院”、“省級院”和“市級院”三種規(guī)模的企業(yè)，全國分散，龍頭市占率低，跨地域業(yè)務(wù)擴(kuò)張和并購整合有望推動(dòng)上市龍頭公司做大做強(qiáng)。

6、中設(shè)集團(tuán)

交通工程設(shè)計(jì)咨詢龍頭，資質(zhì)高而全。2017年實(shí)現(xiàn)營收27.76億，同比增長39.4%，上市以來CAGR達(dá)30.1%；凈利潤2.97億，同比增長41.4%，上市以來CAGR達(dá)21.4%。2018年前三季度公司業(yè)績進(jìn)一步提速，完成營業(yè)收入26.38億元，同比大增63.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.42億元，同比增長35.17%。

2017年新簽訂單51.39億，同比增長30.9%，連續(xù)3年訂單增長超20%。2018年上半年繼續(xù)保持快速增長，新簽訂單33.69億元，同比增長26.87%。公司自上市以來合計(jì)開展4次大型收購，參股或全資設(shè)立11個(gè)新公司，先后在深圳、上海、廣州、北京等城市建立分公司或分院，基本完成全國布局。2017年公司省外訂單占比近50%，同比增長63%。公司積極布局生態(tài)環(huán)保和智能交通等新業(yè)務(wù)，成立中設(shè)環(huán)境推動(dòng)環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展。

7、勘設(shè)股份

貴州勘察設(shè)計(jì)龍頭，技術(shù)優(yōu)勢明顯。2017年實(shí)現(xiàn)營收19.27億，同比增長21.5%，凈利潤3.29億，同比增長105.2%，近三年CAGR達(dá)29.8%。2017年公司設(shè)計(jì)咨詢業(yè)務(wù)占比82%。公司改制上市后股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，沒有實(shí)際控制人，第一大股東張林持股9.52%，十大股東均為公司高管或員工，合計(jì)持股25.91%。

2018年1-10月的固定資產(chǎn)投資增速分別為10.4%、16.1%、10.4%，遠(yuǎn)高于全國5.7%的增速，西南地區(qū)城市化率均低于51%（全國為58.5%），未來基建空間依舊廣闊。公路投資在“交通扶貧”和“審批權(quán)下放”的推動(dòng)下，有望持續(xù)景氣。設(shè)計(jì)咨詢行業(yè)龍頭市占率極低，全國分散，跨地域擴(kuò)張和整合有望推動(dòng)上市龍頭公司做大做強(qiáng)。

基建投資是穩(wěn)增長的重要手段，從歷史數(shù)據(jù)來看，基建投資對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用較為顯著，尤其是2008-2009年以及2011-2012年經(jīng)濟(jì)下行期間對GDP的企穩(wěn)乃至反彈起到了決定性的作用。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正面臨著外部貿(mào)易沖突、內(nèi)需疲軟、房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)等壓力，基建投資的刺激效果雖已不如十年前那般強(qiáng)勁，但對于經(jīng)濟(jì)的托底作用卻依然十分關(guān)鍵。

2018年底，公募基金對建筑板塊的持倉市值占股票投資市值比為2.38%，相對標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置比例為-0.86%，比2018年Q3分別提升了1.05pct和0.93pct。在基建補(bǔ)短板政策不斷強(qiáng)化的刺激下，建筑板塊有望受到更多資金的青睞。

2018年底，公募基金對建筑板塊的前十大重倉股持倉市值占行業(yè)總持倉市值的比例達(dá)到92.39%，其中中國中鐵的機(jī)構(gòu)持倉占比最高，達(dá)到22.17%。在前十大重倉股中，7家為建筑央企，2家為設(shè)計(jì)咨詢板塊龍頭，1家為家裝板塊龍頭，機(jī)構(gòu)資金對龍頭企業(yè)的集聚效應(yīng)愈發(fā)明顯。

2017年，建筑行業(yè)合計(jì)完成營業(yè)收入4.35萬億元，歷史上首次超過4萬億，同比增長11.95%，增速進(jìn)一步提高；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1397億元，同比增長23.65%，增速創(chuàng)近五年來新高，并連續(xù)五年保持兩位數(shù)以上增長。預(yù)計(jì)2018年全年行業(yè)整體業(yè)績依然穩(wěn)健，有望繼續(xù)保持兩位數(shù)以上增長，但增速相對2017年的高位或有所回落。

2013-2018Q3建筑行業(yè)整體營收情況