尋找中長期成鈷礦行業(yè)的拐點，預(yù)期2022再次邁入供不應(yīng)求【圖】

    鈷，元素符號Co，銀白色鐵磁性金屬，表面呈銀白略帶淡粉色，在周期表中位于第4周期、第Ⅷ族，原子序數(shù)27，原子量58.9332，密排六方晶體，常見化合價為+2、+3。鈷是具有光澤的鋼灰色金屬，比較硬而脆，有鐵磁性，加熱到1150℃時磁性消失。鈷的化合價為+2價和+3價。在常溫下不和水作用，在潮濕的空氣中也很穩(wěn)定。在空氣中加熱至300℃以上時氧化生成CoO，在白熱時燃燒成Co3O4。氫還原法制成的細(xì)金屬鈷粉在空氣中能自燃生成氧化鈷。鈷是生產(chǎn)耐熱合金、硬質(zhì)合金、防腐合金、磁性合金和各種鈷鹽的重要原料。

    目前全球鈷資源儲量720萬噸，其中剛果(金)是全球鈷儲量最豐富的國家，其儲量高達(dá)340萬噸，占全球鈷儲量的47%。而剩下的則主要來自于澳大利亞、古巴等國，分別為14%和7%，中國鈷儲量僅為1.1%。但是從產(chǎn)量來看，加拿大占全球產(chǎn)量的7%，中國和俄羅斯各貢獻(xiàn)了6%。

    根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2017年嘉能可、洛陽鉬業(yè)等前6家生產(chǎn)企業(yè)合計產(chǎn)出量超過6萬噸，占總供應(yīng)量約50%。剛果金當(dāng)?shù)氐墓?yīng)主要由大型礦企所擁有的礦山和地表手抓礦構(gòu)成，近年來手抓礦受到人權(quán)組織監(jiān)督產(chǎn)量受到限制。

2017年全球鈷產(chǎn)量按企業(yè)分布圖

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2017年全球鈷產(chǎn)量按地域分布圖

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    2018年一季度，全球代表性鈷礦企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比下滑。根據(jù)嘉能可、洛陽鉬業(yè)、Vale以及Sherritt的2018年一季報顯示，這四家企業(yè)一季度鈷產(chǎn)量約為1.38萬噸，環(huán)比下滑將近13%。而根據(jù)2017年的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，這四家公司的鈷原料供給量占全球供給總量的50%以上，因此大企業(yè)減產(chǎn)將對全球鈷供給產(chǎn)生巨大沖擊。

2018年一季度，四大龍頭鈷礦企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比圖

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    嘉能可作為全球鈷供應(yīng)的龍頭企業(yè)，旗下項目的產(chǎn)量釋放節(jié)奏將對鈷價走勢造成較強影響。2018年11月，KCC礦山所在公司宣稱由于鈾含量超標(biāo)，將暫停鈷產(chǎn)品銷售至19年三季度，在系統(tǒng)改造之前仍正常生產(chǎn)。除鈾系統(tǒng)的增設(shè)雖然不影響生產(chǎn)行為，只是減少了短期銷量，但仍將對鈷的供應(yīng)產(chǎn)生擾動。

2014-2021年嘉能可金屬鈷產(chǎn)量及預(yù)期圖

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    鈷的下游需求主要包括合金和電池材料，其中消費類電池正極材料是當(dāng)前的主要應(yīng)用領(lǐng)域，隨著新能源汽車行業(yè)的發(fā)展，三元電池用鈷量有望成為需求增長的主要驅(qū)動力，長期占比將持續(xù)提升。

    在國內(nèi)新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展態(tài)勢下，上游產(chǎn)業(yè)鏈也將快速放量，三元電池不僅將享受行業(yè)高增速，還將在應(yīng)用比例提升下迎來超額增速。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)測算，2017-2020年國內(nèi)動力電池三元材料的鈷需求量將以70%的年均復(fù)合增速增長。從國外看，預(yù)計2017-2020年國外新能源汽車產(chǎn)銷量將以33%的年均復(fù)合增速增長，三元材料對鈷需求的年均復(fù)合增速將達(dá)到50%。在儲能方面，預(yù)計全球2017-2020年對鋰電池需求的年復(fù)合增長率將達(dá)到近50%。其中三元電池的滲透率也有望逐步提升，預(yù)測其對鈷需求將以近120%的年復(fù)合增速增長。在3C領(lǐng)域和工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，預(yù)計鋰電池對鈷的需求將保持3%左右的穩(wěn)定增速增長。綜合以上幾個方面，預(yù)計2017-2020年全球鈷需求將以10%的平均年增速增長，2017、2018年需求分別達(dá)到11.54、12.76萬噸。

    2018年全球動力電池消費用鈷達(dá)到2.03萬噸，占比約14.8%；長期來看，國內(nèi)新能源路徑若持續(xù)發(fā)展，單車帶電量有望持續(xù)增加；若長期811&NCA將取代532成為主流型號，單位KWH用鈷從0.21KG減少至0.09KG，在此背景下，預(yù)計2025年動力電池用鈷量占比有望達(dá)到46%以上。

2017-2040年動力三元用鈷量及預(yù)測圖

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    根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2013-2016年行業(yè)雖然供給過剩，但供需情況持續(xù)改善，至2017年供需形成平衡；2016年下半年內(nèi)外盤鈷價出現(xiàn)持續(xù)上漲，國內(nèi)電解鈷價格從20萬元/噸左右漲至2018年4月的66萬元/噸，18年下半年供應(yīng)逐步釋放的壓力下，價格出現(xiàn)下跌，至18年11月國內(nèi)電解鈷價格跌至44萬元/噸。預(yù)期2018-2022年鈷的供需格局將由平衡轉(zhuǎn)向過剩，價格面臨進(jìn)一步的下行壓力，預(yù)計2019-2020年鈷行業(yè)的過剩值或達(dá)到階段高點；中長期若新能源行業(yè)景氣度持續(xù)增長，2022年有望進(jìn)入新一輪供不應(yīng)求周期，鈷的價格有望出現(xiàn)回升。

2003-2018年國內(nèi)電解鈷價格走勢圖

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2012-2025年全球鈷供需平衡及預(yù)測圖

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    2017年，即使在鈷價持續(xù)上漲過程中，大型海外大型鈷礦企業(yè)產(chǎn)量仍呈現(xiàn)同比下降趨勢，未來供給風(fēng)險仍存；手抓礦的采選品味逐步降低，還受制于合法性因素的限制，未來增量有限；更重要的是，未來無論短期或是長期，鈷礦供應(yīng)端都將受到有效壓制。剛果金國家礦業(yè)公司Gecamines提起的債務(wù)訴訟、DanGertler主導(dǎo)的凍結(jié)令事件以及剛果金新礦業(yè)法的更改背后都有剛果金政府背景作為支撐前提，這種高不確定性帶來的風(fēng)險也勢必抑制新的大型礦山進(jìn)入剛果金進(jìn)行鈷礦項目的投資，長期的供應(yīng)角度來看，鈷礦供應(yīng)的不確定的風(fēng)險更加明顯。無論是短期的新增礦山供給量小且不確定性高，還是長期剛果金政策環(huán)境壓制新礦業(yè)企業(yè)進(jìn)入鈷礦在投資的背景，未來鈷金屬量新增產(chǎn)能或?qū)⒎浅Ｓ邢蕖?/p>

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國鈷礦行業(yè)市場競爭格局及投資風(fēng)險預(yù)測報告》