2017年同期粗鋼產(chǎn)量減少423萬噸，下降0.61%，并未出現(xiàn)大幅增長 【圖】

    由于今年鋼價(jià)波動(dòng)的核心驅(qū)動(dòng)力來源于供給端的環(huán)保限產(chǎn)。市場在8月份對(duì)限產(chǎn)對(duì)供應(yīng)端的壓制的預(yù)期過高，將鋼價(jià)推到了較高的位置，目前正根據(jù)實(shí)際執(zhí)行情況對(duì)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。

    往鋼鐵行業(yè)無法長時(shí)間維持景氣，是因?yàn)楣┙o端在高盈利刺激下快速釋放從而導(dǎo)致鋼價(jià)下跌，鋼價(jià)弱勢往往伴隨著供給端的放量。

    供給側(cè)改革以來，黑色產(chǎn)業(yè)開啟了一輪景氣周期，鋼鐵下游需求主要來基建和房地產(chǎn)，其直接拉動(dòng)的需求占鋼鐵消費(fèi) 55%左右，同時(shí)會(huì)拉動(dòng)機(jī)械制造、重卡以及家電等用鋼，直接和間接拉動(dòng)需求占鋼鐵 75%左右。鋼鐵消費(fèi)的核心變化就是建筑業(yè)，而建筑業(yè)的主要就是基建與房地產(chǎn)。

    在經(jīng)濟(jì)回落和基建大幅滑坡之后，市場對(duì)基建重新回暖期待開始顯著提升。7月國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出“積極的財(cái)政政策要更加積極”，并在隨后不久將今年鐵路投資計(jì)劃由7300億提升至8000億，基建托底經(jīng)濟(jì)意愿明顯增強(qiáng)。

    經(jīng)濟(jì)下行壓力之下，環(huán)保開始糾偏“一刀切”，實(shí)際環(huán)保限產(chǎn)已經(jīng)松動(dòng)，因此后期實(shí)際鋼鐵產(chǎn)量壓制將較為有限，但供給預(yù)計(jì)也難以大幅釋放，更多是呈現(xiàn)平穩(wěn)狀態(tài)。今年以來鋼鐵整體需求高位保持韌性，房地產(chǎn)投資依然保持強(qiáng)勁增長。

國內(nèi)鋼鐵需求結(jié)構(gòu)圖

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2017年至今，鋼鐵行業(yè)歷經(jīng)地條鋼出清、供給側(cè)改革、采暖季環(huán)保限產(chǎn)等多輪整治，供給端理應(yīng)有所壓制，最新 9 月粗鋼日產(chǎn)量高達(dá)269.5萬噸。

    據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2017 年4月底各省區(qū)已清理地條鋼產(chǎn)能 1.19 億噸，11 月統(tǒng)計(jì)局發(fā)言公布1.4 億噸地條鋼產(chǎn)能出清，按照產(chǎn)能利用率 30%-50%測算，地條鋼產(chǎn)量在 4200-7000 萬噸，這部分產(chǎn)量多屬于表外產(chǎn)量，并未包含在統(tǒng)計(jì)局粗鋼產(chǎn)量的統(tǒng)計(jì)口徑之中，將這部分產(chǎn)量人為加到2017 年公布的粗鋼產(chǎn)量中，可以看到2018年 1-9 月公布的累計(jì)粗鋼產(chǎn)量較地條鋼產(chǎn)量取均值 5600 萬噸推導(dǎo)出的2017 年同期粗鋼產(chǎn)量減少 423 萬噸，下降 0.61%，并未出現(xiàn)大幅增長。

2017 年7-12月全國粗鋼產(chǎn)量（萬噸）圖

資料來源：公開資料整理

    從庫存水平來看，鋼材的社會(huì)庫存與鋼廠庫存在近幾個(gè)月一直處于歷史性低位。從 9月 20 日最新的調(diào)查數(shù)據(jù)來看，社會(huì)庫存與鋼廠庫存均進(jìn)一步去化，其中社會(huì)庫存去化 16.87萬噸，鋼廠庫存去化 4.13 萬噸。社會(huì)庫存和鋼廠庫存在近一月以來重新同向下，社會(huì)庫存的去化速率快于去年同期與近五年的歷史平均水平。當(dāng)前鋼材的社會(huì)庫存為 979 萬噸，2013-2017 年同期的社會(huì)庫存分別為 1483 萬噸、1173 萬噸、1033 萬噸、979 萬噸、1007萬噸?？紤]到 2018 年以前存在“地條鋼”等未統(tǒng)計(jì)在內(nèi)的隱性庫存，當(dāng)前鋼材的社會(huì)庫存處于歷史性低位。對(duì)于未來鋼材庫存的變化，目前處于低位的庫存在10-11月有望進(jìn)一步去化。庫存變化也是供需基本面變化的最直觀反映。

鋼材社會(huì)庫存的季節(jié)性變化（與近 5 年歷史均值對(duì)比）圖

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

鋼材社會(huì)庫存的季節(jié)性變化（與去年情況對(duì)比）圖

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    鋼材看似需求下降原因在于“因城施策”“房住不炒”“堅(jiān)決遏制房價(jià)上漲”的基調(diào)指引下，此輪地產(chǎn)調(diào)控逐漸從一線城市蔓延至周邊二線城市再到三四線城市，覆蓋范圍逾上百城，時(shí)間上和力度上明顯強(qiáng)于往次。再從政策內(nèi)容上看，2018 年熱點(diǎn)區(qū)域相關(guān)政府部門分別從限購、限售、限貸、限價(jià)四方面抑制投機(jī)性需求，保障合理需求等導(dǎo)致的。在2018 年 1-8 月，房屋新開工面積累計(jì)同比增速為 15.9%，較去年同期上升 8.2 個(gè)百分點(diǎn)。下游總需求很大程度來自于地產(chǎn)需求。今年地產(chǎn)商的融資環(huán)境偏緊，地產(chǎn)商普遍采取高周轉(zhuǎn)的運(yùn)行模式，1-8 月地產(chǎn)商拿地的高增速將可能帶動(dòng)未來幾個(gè)月的地產(chǎn)新開工。雖然鋼材在“住房不炒”的原因，房產(chǎn)需求量沒有擴(kuò)大，但是城市人才引進(jìn)降低購房門檻，比如長沙，本科以上可以落戶買房。政策的變動(dòng)，沒有使鋼材的需求量下降。

    智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國粗鋼行業(yè)市場需求預(yù)測及投資未來發(fā)展趨勢報(bào)告》