一、基建投資增速放緩
2018年基建投資增速下降較快，基建資金來源 3%邊際收緊。 隨著2017年金融去杠桿帶來的利率上行，城投債成本飆升，發(fā)行受阻；而國家對(duì)PPP施行了較為嚴(yán)格的監(jiān)管，銀行對(duì)PPP項(xiàng)目逐漸轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎態(tài)度，基建資金來源在邊際上收緊 .
2018年中國鋼材行業(yè)基建資金來源占比
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相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2017-2023年中國鋼材行業(yè)競爭現(xiàn)狀及投資前景分析報(bào)告》
2018年基建投資增速逐漸放緩
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預(yù)期2018年基建投資增速下滑，但不會(huì)出現(xiàn)崩塌。 從資金來源上看，基建呈現(xiàn)邊際收緊的走勢(shì)。但在穩(wěn)增長的前提下，基建投資作為經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定器不會(huì)出現(xiàn)崩塌的風(fēng)險(xiǎn)。微觀數(shù)據(jù)來看，挖掘機(jī)銷量增速持續(xù)高位，且貨車銷量在高基數(shù)仍然維持正增長，說明基建的需求仍然存在。
1-4月挖掘機(jī)銷量增速維持高速
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1-4月貨車銷量維持正增長
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二、鋼材行業(yè)市場需求情況分析
1、機(jī)械需求復(fù)蘇，汽車家電預(yù)期平穩(wěn)
工業(yè)企業(yè)營收向好，固定資產(chǎn)投資增加，對(duì)鋼材產(chǎn)品的需求或逐漸恢復(fù)。 制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速在1季度下行后反彈，而國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)使工業(yè)企業(yè)營收向好，工業(yè)企業(yè)對(duì)鋼材產(chǎn)品的需求或逐漸恢復(fù)
2018年工業(yè)企業(yè)營收和利潤率緩慢下降
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制造業(yè)固定資產(chǎn)投資反彈
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汽車銷量預(yù)期小幅下滑，家電銷量平穩(wěn)。 在汽車購置稅優(yōu)惠政策完全退出之后，2018年國內(nèi)的汽車消費(fèi)將回歸到正常的增長速度，增速或較2017小幅下滑。家電消費(fèi)在去年高增長后預(yù)期平穩(wěn) .
2018年汽車產(chǎn)量預(yù)期小幅下滑
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2018年空調(diào)產(chǎn)量增速下滑
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2、我國鋼材凈出口，進(jìn)口對(duì)供給影響較小
我國鋼材的主要出口地為東南亞、韓國和中東地區(qū)，2017年合計(jì)占比54%左右；近五年我國鋼材進(jìn)口數(shù)量保持在1300-1400萬噸左右，遠(yuǎn)小于出口數(shù)量，對(duì)鋼材供給的影響較小。
美國、歐盟經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，中美貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)消弭有利于鋼材出口。 美國失業(yè)率自2017年以來持續(xù)下降，目前處在歷史低位，花旗美國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)雖有下滑但仍處在較高位置，但歐洲制造業(yè)產(chǎn)能利用率較高，歐元區(qū)GDP增速仍然穩(wěn)健。海外經(jīng)濟(jì)回暖，中美貿(mào)易戰(zhàn)中止，利好鋼材出口。
2017年中國鋼材出口地以東南亞為主
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美國失業(yè)率處在歷史低位
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歐元區(qū)制造業(yè)產(chǎn)能利用率較高
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四、螺紋鋼內(nèi)外價(jià)格倒掛，全年出口或回升
我國螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格與國際鋼價(jià)倒掛
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鋼材凈出口量與內(nèi)外價(jià)差呈正相關(guān)
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五、2018年粗鋼總需求量小幅上升
2014-2018年中國單位房地產(chǎn)投資耗鋼情況
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2014-2018年中國房地產(chǎn)投資用鋼
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2014-2018年中國基建投資用鋼
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2014-2018年中國單位車輛用鋼
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2014-2018年中國汽車用鋼
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2014-2018年中國家電用鋼
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2014-2018年中國機(jī)械用鋼
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2014-2018年中國其他行業(yè)用鋼
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2014-2018年中國鋼材行業(yè)表觀需求量
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2014-2018年中國鋼材行業(yè)凈出口
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2014-2018年中國粗鋼總需求量
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三、鋼材行業(yè)市場供給情況分析
1、環(huán)保政策收嚴(yán)下，高爐開工率上升緩慢
限產(chǎn)常態(tài)化，高爐開工率上升緩慢。 唐山市、邯鄲市和徐州市在采暖季結(jié)束之后，分別推出了各自的限產(chǎn)方案，限產(chǎn)進(jìn)一步常態(tài)化，高爐開工率在環(huán)保限產(chǎn)的情況下緩慢上升，旺季的供給受到抑制。隨著季節(jié)性天氣轉(zhuǎn)好，6月粗鋼產(chǎn)量或隨著高爐開工率的上升而繼續(xù)走高。去產(chǎn)能繼續(xù)進(jìn)行，置換產(chǎn)能逐步釋放，供給整體或小幅上升。 2018年去產(chǎn)能的目標(biāo)規(guī)劃為3000萬噸，影響鋼鐵產(chǎn)量在1000萬噸左右。2018年高爐利用系數(shù)上升和產(chǎn)能投產(chǎn)帶來的增量約為2060萬噸，電弧爐新增產(chǎn)能2000萬噸左右，合計(jì)新增產(chǎn)能4060萬噸。而秋冬采暖季限產(chǎn)相對(duì)2017年為減量，同時(shí)2018年非采暖季也有限產(chǎn)要求，保守估計(jì)減少1000萬噸產(chǎn)量。綜合測(cè)算，2018年供給的增量在2000萬噸。
限產(chǎn)使得全國高爐開工率恢復(fù)緩慢
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日均粗鋼產(chǎn)量創(chuàng)新高（萬噸）
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2、庫存：高速去化，回歸低位
2018年開工之后，庫存去化速度超過往年，庫存逐漸回歸低位。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，今年農(nóng)歷新年之前，庫存的上升幅度已超過了以往3年，而開工之后，庫存快速走低。2季度在需求仍然偏強(qiáng)的背景下，預(yù)期庫存仍然維持去化，但去化速度或逐漸放慢。
2018年產(chǎn)能利用率預(yù)期維持高位。 以2015年12億噸粗鋼產(chǎn)能推算，2017年粗鋼產(chǎn)能為10.85億噸，而粗鋼產(chǎn)量為8.32億噸，產(chǎn)能利用率為76.66%，較2015年上升約10個(gè)百分點(diǎn)。 2018年鋼鐵行業(yè)仍有3000萬噸去產(chǎn)能任務(wù)，預(yù)測(cè)鋼鐵行業(yè)2018年產(chǎn)能利用率將繼續(xù)走高
2018年春季開工之后庫存快速去化
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2018年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用率預(yù)期維持高位
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鋼材社會(huì)庫存已逐漸回歸低位
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四、鋼材行業(yè)價(jià)格走勢(shì)分析
2018年春季開工期間，由于兩會(huì)和環(huán)保因素的影響需求恢復(fù)偏弱，鋼價(jià)快速下行，供需關(guān)系直接影響鋼價(jià)。而在2018年4月，鋼價(jià)在深跌后，供給由于利潤壓縮而恢復(fù)較慢，下游需求由于鋼價(jià)較低順利恢復(fù)，鋼價(jià)又反過來影響供需關(guān)系。
1、供需矛盾較小，全年鋼價(jià)高位震蕩
供需矛盾較小，全年鋼價(jià)高位震蕩。 2018年整體供給上行的空間大概在2000萬噸左右，而下游需求相對(duì)平穩(wěn)，鋼鐵行業(yè)2018年的供需矛盾不大，因此鋼價(jià)將維持高位震蕩的格局，主要波動(dòng)將來自于庫存和季節(jié)性需求的變化 。
粗鋼供需（萬噸） | 2016年 | 2017年 | 2018年 |
房地產(chǎn)投資用鋼 | 24125 | 24749 | 25386 |
基建投資用鋼 | 18277 | 19645 | 19534 |
汽車用鋼 | 5995 | 5884 | 5625 |
機(jī)械用鋼 | 5118 | 5476 | 5530 |
家電用鋼 | 14621 | 15791 | 16344 |
其他行業(yè)用鋼 | 4971 | 5088 | 5098 |
國內(nèi)粗鋼需求量 | 73107 | 76632 | 77518 |
凈出口 | 10106 | 6541 | 7500 |
粗鋼需求合計(jì) | 83213 | 83173 | 85018 |
粗鋼供給量 | 80837 | 83173 | 85188 |
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2、季節(jié)性供求決定鋼價(jià)
粗鋼日均表觀消費(fèi)量定比四月份變化量（%）
- | 2010年 | 2011年 | 2012年 | 2013年 | 2014年 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2010年以來均值 | 2014年以來均值 |
5月 | -3.51% | -1.26% | -2.75% | -0.82% | -1.75% | -2.94% | -2.17% | -4.66% | -5.41% | -2.88% |
6月 | -6.02% | 2.20% | -1.70% | -1.46% | 0.36% | -0.60% | -3.15% | 0.28% | -5.82% | -0.78% |
7月 | -10.65% | -2.37% | -0.62% | -2.98% | -5.87% | -10.32% | -9.46% | -2.33% | -6.59% | -6.99% |
8月 | -7.48% | -2.58% | -5.50% | -3.25% | -4.56% | -8.65% | -4.50% | -0.71% | -6.79% | -4.60% |
9月 | -11.96% | -3.19% | -5.40% | 0.66% | -4.50% | -9.55% | -1.60% | 1.04% | -5.06% | -3.65% |
10月 | -10.51% | -9.34% | -6.24% | -3.56% | -8.14% | -8.85% | -2.41% | -1.62% | -4.93% | -5.25% |
11月 | -7.31% | -15.54% | -6.41% | -6.85% | -13.72% | -11.50% | -3.50% | -7.94% | -4.37% | -9.16% |
12月 | -7.66% | -13.58% | -8.66% | -8.24% | -9.69% | -13.99% | -4.49% | -10.02% | -3.19% | -9.55% |
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粗鋼日均產(chǎn)量定比四月份變化量（%）
2010年 | 2011年 | 2012年 | 2013年 | 2014年 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2010年以來均值 | 2014年以來均值 | |
5月 | -1.93% | -1.23% | -2.17% | -1.18% | -0.98% | -1.76% | -1.73% | -3.91% | -1.86% | -2.10% |
6月 | -2.96% | 1.52% | -0.60% | -1.50% | 0.66% | 0.06% | 0.04% | 0.62% | -0.27% | 0.35% |
7月 | -9.62% | -2.78% | -1.44% | -3.49% | -3.95% | -7.54% | -6.87% | -1.57% | -4.66% | -4.98% |
8月 | -9.81% | -3.68% | -6.22% | -2.30% | -3.12% | -5.99% | -4.41% | -0.81% | -4.54% | -3.59% |
9月 | -13.46% | -3.95% | -4.34% | -0.34% | -1.88% | -4.05% | -1.80% | -1.30% | -3.89% | -2.26% |
10月 | -12.13% | -10.37% | -5.59% | -4.06% | -5.08% | -7.14% | -4.49% | -3.78% | -6.58% | -5.12% |
11月 | -9.44% | -15.50% | -5.13% | -7.27% | -8.04% | -8.12% | -4.51% | -9.11% | -8.39% | -7.44% |
12月 | -10.00% | -14.48% | -7.89% | -8.08% | -4.28% | -9.60% | -6.29% | -10.84% | -8.93% | -7.75% |
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邊際變化量上，消費(fèi)量在四月以后的下行比例比產(chǎn)量要高一些，供需錯(cuò)配仍將繼續(xù)。
10月份是二者邊際變化相差最為接近的季節(jié)，鋼廠逐漸縮量，開工再度小有復(fù)蘇，使得秋季的供求錯(cuò)配現(xiàn)象有望得到短暫改善。
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四大礦山2018年計(jì)劃產(chǎn)量仍有增長。各礦山2018年合計(jì)增產(chǎn)4600萬噸，其中淡水河谷2300萬噸，力拓1000萬噸，必和必拓800萬噸，羅伊山500萬噸
- | 2015 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
Vale | 3.59 | 3.49 | 3.67 | 3.9 | 4 | 4 |
力拓 | 2.63 | 2.81 | 2.825 | 2.93 | 3.1 | 3.1 |
必和必拓 | 2.33 | 2.29 | 2.31 | 2.39 | 2.39 | 2.39 |
FMG | 1.65 | 1.69 | 1.7 | 1.7 | 1.7 | 1.7 |
合計(jì) | 10.2 | 10.28 | 10.51 | 10.92 | 11.2 | 11.21 |
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四大礦山2018年計(jì)劃產(chǎn)量仍有增長。各礦山2018年合計(jì)增產(chǎn)4600萬噸，其中淡水河谷2300萬噸，力拓1000萬噸，必和必拓800萬噸，羅伊山500萬噸 高品位礦產(chǎn)量增加疊加庫存高位，鐵礦石弱勢(shì)局面仍將持續(xù)。 2018年各礦山增產(chǎn)的鐵礦石主要以高品位鐵礦石為主，這將使得目前高品位礦石為基礎(chǔ)的鐵礦石定價(jià)受到壓制。而限產(chǎn)壓低鐵礦石需求，庫存目前處于高位，鐵礦石仍將弱勢(shì) 。
鐵礦石庫存處于歷史高位
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判斷2018年鐵礦石均價(jià)為560元/噸
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3、需求下降，焦炭弱勢(shì)運(yùn)行
限產(chǎn)常態(tài)化將壓減鋼廠對(duì)焦炭的需求，焦炭將弱勢(shì)運(yùn)行。唐山地區(qū)非采暖季限產(chǎn)10-15%、邯鄲地區(qū)非采暖季限產(chǎn)20%。高爐限產(chǎn)將降低高爐對(duì)焦炭的需求量，而在焦炭供給相對(duì)穩(wěn)定的情況下，焦炭的價(jià)格將處于弱勢(shì)，且跟隨下游高爐的需求而震蕩。
2017年焦炭供給穩(wěn)定
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焦化開工率隨高爐開工率波動(dòng)
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判斷2018年焦炭均價(jià)在2230元/噸
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四、2018年鋼企盈利將維持高位
供給側(cè)改革使得鋼企盈利增加。在需求相對(duì)平穩(wěn)的情況下，供給的壓縮使得鋼價(jià)上升、鋼鐵企業(yè)的盈利能力上升。 2017年11-12月，我國盈利鋼企比例保持在85.28%的水平 。
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全年鋼價(jià)高位震蕩，企業(yè)盈利較2017年增加10-20%。全年鋼鐵行業(yè)供需矛盾不突出，鋼價(jià)維持高位震蕩。而原料端鐵礦石、焦炭相對(duì)弱勢(shì)，預(yù)期企業(yè)盈利較2017年增加10-20% 。
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2018年噸鋼毛利高位震蕩，推薦方大特鋼、寶鋼股份、三鋼閔光、韶鋼松山。 2018年雖然鋼價(jià)的波動(dòng)性較大，但噸鋼毛利仍然維持在較高水平，且螺紋鋼毛利高于熱卷。推薦盈利穩(wěn)定、分紅較高的方大特鋼和寶鋼股份；我國南方由于供給不足，鋼價(jià)持續(xù)高于北方，推薦長材占比較高的南方鋼企：三鋼閩光、韶鋼松山。
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2024-2030年中國鋼材行業(yè)市場深度監(jiān)測(cè)及發(fā)展規(guī)模預(yù)測(cè)報(bào)告
《2024-2030年中國鋼材行業(yè)市場深度監(jiān)測(cè)及發(fā)展規(guī)模預(yù)測(cè)報(bào)告》共十五章，包含中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)據(jù)分析，2019-2023年中國鋼材企業(yè)營銷分析，對(duì)中國鋼材投資及趨勢(shì)預(yù)測(cè)分析等內(nèi)容。
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